标题：经济转型期，新兴产业成长股长期领跑

　　A股市场在经历了“过山车”行情后，再度出现低位震荡的迹象。尽管受央行向商业银行注入流动性的利好消息影响，银行间拆借利率回落，沪深股市情绪回暖，但主板市场依旧疲弱，相较于银行、保险等权重板块的持续低迷，以创业板为代表的中小盘股则成了中国股市的最大亮点。

　　市场分析人士表示，创业板多是轻资产公司，不同于主板市场多数公司和大经济环境的高度关联，在经济转型背景下这些轻资产公司景气度颇高。在全球和国内经济整体增速放缓且复苏乏力的背景下，传统产业被迫升级转型，机会缺乏，而新兴产业中的中小市值企业反而有机会凭借其灵活性和后发优势在变化中实现快速增长。

　　为在震荡局面下准确认识新兴产业发展趋势，识别“真伪”成长股，南方日报记者专门采访了泰达宏利基金总经理助理兼投资总监梁辉先生。据悉，泰达宏利十年来一直注重成长方面的投资，并自2010年开始在成长行业重点配置，在此之后泰达宏利成长基金表现突出，据海通证券(600837,股吧)报告，截至4月26日，泰达宏利成长股票基金近一年收益率为29.68%，同类排名第一，并获五星等级评定。

　　南方日报记者 贾肖明 实习生 欧阳李宁

　　人物小传

　　梁辉先生，11年基金从业经验，2002年3月加入湘财荷银基金管理有限公司（现泰达宏利基金管理有限公司），曾担任公司研究部行业研究员、基金经理助理、研究部总监、金融工程部总经理，现担任总经理助理兼投资总监。

　　投资秘笈

　　采访过程中梁辉先生多次提及公司对成长风格的坚持以及由此取得的不俗业绩。他透露，在同质化竞争依旧激烈的成长投资市场，为保持市场优势地位，泰达宏利基金开发了信号反应加估值模型以及成长性和估值波动区间模型，用自上而下和自下而上相结合方式选择投资行业。

　　其中利用信号反应加估值模型可提前于基本面变化从市场变动中捕捉各板块的最佳价位。通过自上而下的方式，结合宏观和每个行业的供需结构看一个中期的大方向。比如未来一到三年内，成长型公司究竟处在哪些板块之中？在这样的背景下，泰达宏利基金排除绝大部分周期性的股票，基本聚焦在消费、科技和医药这三大板块里。

　　而成长性和估值波动区间模型则是通过自下而上的方式，对成长股的特征进行比较深入的研究，找到四个标准：第一，这类企业所处的行业通常具备比较快的增长。第二，这个企业在这里面具有比较强的核心竞争能力即有它自身的壁垒。第三，它在未来的一年中有比较强的正向催化剂。第四个就是估值比较合理。

　　对于中国成长投资的前景，梁辉先生在一次访谈中说：“首先，从宏观经济目前所处的阶段而言，我们认为，未来一到三年，中国经济将处在一个发展比较平稳，但经济结构进行调整的过程中。而未来十年，中国经济如果要顺利转型，必将进入一个人民生活品质以及生产效率不断提高的阶段，在这样的背景下，与这个驱动力相关的行业与公司就会高速成长，例如消费、科技以及医药中的一些具有比较独特的竞争优势、定价能力，同时又具有中短期扩张能力的成长型企业。其次，从资本市场的发展角度而言，随着资本市场机构投资者逐渐增多，中国的资本市场正逐渐由以往"投资者之间的信息博弈"过渡到"挖掘企业价值"的博弈。即使是机构之间的较量也必将由谁掌握信息快慢演变为对企业价值的挖掘。而我们在公司成立之初，就推出了成长基金，这也是我们既有的优势。”

　　市场展望

　　南方日报：别的国家在经济转型期股市有怎样的表现？有没有相似经验可供借鉴？

　　梁辉：与日韩两国相似，中国经济在经历了20年的快速增长后步入了转型期，在经济高增长阶段，工业、制造业和固定资产投资是中国经济的主要驱动力，而在经济由顶峰下行时，工业、投资的趋势也随之往下。借鉴两国经验，这个时期的股市会持续震荡，并不会有明显的上升趋势。上世纪70年代同样处于经济转型期的日本，其消费、教育、娱乐、旅游等新兴产业却增长较快，韩国在经济转型期也有同样的表现。在这段时期，新兴产业和消费的快速增长往往可以持续数年，例如现在中国的智能手机就相当于正处于普及阶段的日本汽车行业。因为盈利高于传统行业，并且估值始终维持在高于市场平均水平，新兴产业在经济寻底或者企稳过程中都会表现较好。

　　南方日报：成长股近期存在合适的买入时机吗？

　　梁辉：最近的流动性风险、股票估值过高导致滞涨以及IPO重启都造成了成长股的价格下跌，但是假如在经济趋势下行的时候，注重投资结构的调整，则时间将是成长股的朋友，但将是周期股的敌人。目前经济还将下行，但是流动性不可持续，成长股短期有反弹的机会，把握长期的机会还需要精选个股。泰达宏利基金长期看好的行业有电子、医药、软件、环保、能源装备等。

　　南方日报：可否分析一下近期流动性冲击对股市的影响？

　　梁辉：成长股从3月到5月有明显的正收益，估值到达2013年的30倍以上。但在进入5月后高估值的成长股出现分化，绩优成长股滞涨，题材股上演了最后的疯狂。到了端午节前后，美国流动性有收紧预期，美元上涨，日本股市暴跌，资金从新兴市场流出。随着世界经济局势的发酵，人民银行收紧流动性，致银行间市场利率大幅飙升，股市大幅下跌。最后经济预期进一步变差，股市继续下跌。

　　南方日报：经历了这一轮股市波动，成长股接下来的发展趋势如何？

　　梁辉：流动性要经历一个先紧后松的过程：中国经济正经历一个去杠杆的过程，尤其是金融体系去杠杆（少发货币）和实体经济去产能。在去杠杆的初期，利率通常较高，一旦去杠杆进入中后期，利率水平将会大幅下降，从全球流动性来看，也是从过度宽松向中性的方向过度。经济将经历逐步震荡寻底的过程。在此过程中，周期股没有机会，除非行业整合进入尾声，而成长股则有长期机会，短期的风险来自于流动性的冲击。