谢潞锦
牛市还没有结束，市场可能维持一个缓慢上升行情。现在市场离真正的泡沫还比较远。大家希望行情平缓增长，这能使牛市时间拉长。人均GDP达到3000美元时，一国往往会出现黄金增长期，经济起飞才刚刚开始。所以，不用过多担心市场的未来
私募，股市中的一股“神秘”力量。投资者提及“私募”二字时往往产生种种联想，口耳相传之间难免越传越“神”。
从“传统”意义上看，石波似乎是个私募的“另类”——不仅仅因为曾经掌管数百亿资金的“明星基金经理”身份，更在于其正在运作的信托私募的投资风格。
日前，在毗邻上海外滩的一间办公室里，正管理着“深国投—尚雅”信托计划的上海尚雅投资管理有限公司总经理石波，和《第一财经日报》展开了一番近距离对话。
1看好五类方向的股票 《第一财经日报》：你如何判断今年的行情？
石波：我判断牛市还没有结束，市场可能维持一个缓慢上升行情。现在市场离真正的泡沫还比较远。今年大盘涨不到哪里去，也跌不到哪里去，这是因为国民经济保持10%的增长速度是可以信赖的。以往的行情是上涨斜率太大、上涨太快，现在大家希望行情平缓增长，这能使牛市时间拉长。从一般规律看，人均GDP达到3000美元时，一国往往会出现黄金增长期，经济起飞才刚刚开始。所以，不用过多担心市场的未来。
《第一财经日报》：对市场估值水平你如何看待？
石波：今年是调整年，大盘在4000~6500点区域波动，也可能到8000点。目前市场估值相对较高，但问题不是很大，牛市还没有结束。只要市场有个平稳走势，市场机会还是很多的。反倒是如果市场上涨斜率太大，对大家来说则都有风险。
《第一财经日报》：你判断今年大盘何时看到高点？
石波：预测大盘高低点是不可能完成的任务。但我们认为，在时间上看，对大盘而言，8月奥运会期间值得投资者关注。
《第一财经日报》：能否介绍一下今年你看好的投资方向？
石波：我看好五类方向的股票。
一、
节能减排：节能方面有节电、节水和做环保的公司，如(600517.SH)和(600202.SH)；减排方面看好减排压力大的造纸、化工和农药等行业中解决环保问题的大企业。
二、内需增长：美国市场过去40年上涨幅度最大的股票基本是消费类企业，这类企业资本产出率特别高，“衣食住行”等方面品牌企业可以长期看好，如(600519.SH)、(002024.SZ)、(600315.SH)、(600415.SH)和(600325.SH)。
三、全球冠军：在制造方面有全球竞争力的企业，现在大家担心人民币升值后对企业的全球竞争力产生影响，但要知道，日元升值和能源危机时，日本股市上涨最好的是丰田汽车，所以投资者不要因为汇率因素而放弃一些有全球竞争能力的企业，如(600499.SH)、(000157.SZ)、(600391)、(600031.SH)和(600970.SH)。
四、未来之星：随着人们收入的增加，健康产业和化妆品行业有很好的发展前途，如(002022.SZ)和(002038.SZ)。
五、军工。
《第一财经日报》：最近业内对大盘蓝筹股议论较多，而小主题和小热点相当活跃。你如何看待这个情况？
石波：去年的大盘蓝筹股上涨与公募基金进入高速成长期有着密切关系。一年多的时间公募基金的规模由8000亿元上升到3万亿元是根本原因，但如果未来没有那么大的基金发行规模，或如果行情调整后公募基金扩张速度出现下降，那就可能对大规模配置大盘蓝筹股的公募基金产生压力。如果没有增量资金，就无法对这个板块起到推动作用。需要提醒的是，在以往的情况下，百亿元规模的公募基金只能买流动性相对较好的大盘股。
《第一财经日报》：你做国外投资吗？
石波：我不做国外投资。每个国家都有自己的黄金增长期，我觉得现在最大的投资机会就在中国。
2价值投资是买“打折” 《第一财经日报》：能否归纳一下你目前的投资理念？
石波：首先，我们不是做对冲指数的那类根据大盘涨跌而进行投资决策的基金，大盘下跌对我们这类价值投资型的基金更好。其次，我们是帮助大家通过“自下而上”的方法找出便宜的企业的基金。过去20年中国已经造就了很多大企业，再过20年它们有可能成为全球最大的企业。我们尤其看好有创新商业模式并能改变商业习惯的企业。我们主要看中企业的管理方式、竞争方式、商业模式，毛利率高和公司治理好的公司更能纳入我们视野。此外，也相当看重公司的品牌和渠道价值等潜力。现在有诸如股权激励的制度安排保障，使公司价值能够被发掘出来。
在买股票方面，我们主要遵循两条路径：一是诸如可口可乐这种带有“秘方”性质的企业，
巴菲特就很推崇这类公司；二是加盟店式企业，如麦当劳和沃尔玛等，这是美国明星基金经理彼得·林奇最喜好的一类公司。总之，我们的投资遵循价值投资、品质投资和科学投资的原则。其中，品质投资是最重要的，尚雅投资是品质投资的“专卖店”。
《第一财经日报》：在你看来，怎样的投资才是价值投资？现在市场的估值“贵”吗？你们选股的方法是怎样的？
石波：所谓“价值投资”，是比较现实生活中买同样资产究竟要花费多少钱，然后看和上市公司的市值相比是否合算，再决定是否买这家公司的股票。市场往往会受情绪影响而出现下跌，但这给价值投资者提供了介入机会。总之，找出每个行业价值打折最多的股票，投资的“安全边际”就出来了。
在选股方面，我们一般都会计算企业的总市值。如，在现实生活中你买同样单位的商铺、土地、矿产、森林和工厂要花多少钱，然后再和公司总市值相比，你就知道投资这个股票是否合算，如果你不是想把公司整个买下来，那你连100股也不要买，这就是价值投资。所以，买股票就是买公司，在作投资决定前先要把“账”算清楚。
3打造投资“专卖店” 《第一财经日报》：什么原因让你决定退出规模最大、业绩最靠前的基金公司而转投私募基金？是否是圈内同行转投私募给你带来的启发？
石波：我并不是个喜欢频繁“跳槽”的人，这与我的投资风格一样，喜欢做长线。当然，无论是找工作还是做具体的基金产品，我都力争做到业内最好。我萌发做私募基金的原因，并不是同行开始频繁“流出”公募基金行业转投私募，主要缘于自己对国外基金行业发展趋势的认识。