标题：英大证券研究所所长李大霄

国信证券股份有限公司分析师(陈青青)7月2日发布盛运股份(300090)的研究报告。

导语：自分析师首次推荐以来公司已上涨超过100%，自最近一次推荐以来5日内上涨30%，分析师重申持续看好公司投资价值：

公司订单超预期可能大：有望成为未来A股焚烧项目质量最好和数量最多的公司。①中科通用订单丰富：例如目前周口项目(1000t)已签订(http://www.csgee.com/)，未来政府资金紧张情况下，流化床更有比较优势，公司资金瓶颈解决今年开工项目和拿项目能力增强。②盛运自身拿单能力显现：随着影响力和技术水平的提升，运营经验丰富(是A股唯一有成功正在运营焚烧项目的公司)，公司拿单能力有望超预期，西藏拉萨项目落地预示公司全国托张步伐打开。③民营企业体制优势有利公司创新模式整合市场资源：目前固废市场核心竞争力在于渠道销售能力和技术能力，公司体制有利于创新新的模式整合不同的市场资源。

从订单到业绩：两公司整合解决资金瓶颈，从EPC向BOT转型带来从订单向业绩转化的弹性。①单个项目BOT利润是EPC利润的两倍，转型带来业绩弹性：公司收购中科通用后，未来将逐步从设备制造-EPC总包向BOT拓展，全产业链打通。②不考虑EPC项目和新签项目，保守估计，在手项目做BOT能给公司未来1-2年至少带来0.5元EPS。目前中科+公司订单规模约1.5W吨不到，保守估计其中1/3拿来做运营，0.5w吨，保守估计吨投资30万，建造期净利润率10%，就有1.5亿利润对应0.5元EPS，将会在未来1年-2年内体现，带来超预期可能。同时不要忽视：这是在不考虑新项目不考虑EPC项目情况下的估计。③预计公司13-14年EPS为0.78元和1.20元(存在超预期可能).

公司传统业务增长稳定，未来存在丰汇租赁、补贴存在超预期可能(按照国家规定，规划内焚烧项目可申请财政补贴).

投资建议：由于公司新项目逐步签订，未来盈利模式进一步明确，分析师略上调公司14年业绩预测，预计13-14年EPS为0.78/1.2元(14那年仍存在超预期可能)，为攻守兼备的投资品种：给予14年35倍PE，目标价40元，维持强烈推荐。

风险因素：项目进展低于预期、并购批文进展低于预期。