标题：浙富股份：中报高送转暗藏玄机大小非持股成本低

“本来我想买入浙富股份，但是后来看到公司大小非的持股成本很低，所以就没介入进去。”某资深市场人士向第一财经日报《财商》记者表示。

尽管业绩下滑，浙富股份（002266.SZ）中报仍然坚持了“10转10派0.50元”的高送转方案。

而伴随高送转的是，今年8月份，就将迎来首发原股东限售股份的大比例解禁。而经过了前两次的转增之后，这些股份的成本价格在3.57元左右，只有浙富股份7月12日11.88元收盘价的三分之一左右。

业绩低于之前预期

“一般情况下，民营企业股东不会为了满足中小投资者的利益而提出送转方案，背后总有股东的目的在。不少公司的高送转，和基本面已经没有太大的关系。”上述资深市场人士表示。

7月6日，浙富股份发布了两则公告，一则是关于业绩预告修正的公告，一则是高送转的公告。

业绩修正公告的内容显示，公司之前预计上半年业绩增长幅度为0~30%，而修正后的业绩为比上年同期下降10%~30%。

对于业绩变化的原因，公司表示一方面是由于部分电站工程建设缓慢，影响交货进度，带来公司产量和营业收入相应减少；另一方面控股子公司四川华都虽然5月份取得了《民用核安全设备制造许可证》，但订单尚在洽谈和准备阶段，前期投入的大量费用反而使报告期内管理、销售费用增加，因此对业绩产生一定影响。

据了解，浙富股份主营为水轮发电机组、特种发电机。

“设备制造业盈利能力下降是不争的事实，尤其是电力设备生产商的销售状况均不甚理想，火电、水电、光伏、风电等相关设备制造企业生存环境均出现大幅恶化，这与整体能源电力行业结构调整密不可分。”中投顾问金融行业研究员边晓瑜表示。

她认为，从长期来看，水电行业的发展速度和装机规模比预期要差，水电设备制造商的营收环境恶化或是长久趋势，浙富股份主营业务也会受到不良冲击；从短期来看，今年水电投资增速出现下滑态势，夏秋季节却尚未出现水电企业开足马力发电、投资者大规模上马水电项目的景象，浙富股份的财务报表或难掩增收乏力态势。

记者了解到，市场对浙富股份的核电项目似乎更感兴趣。公司之前通过定向增发募资，实现对四川华都公司的控股。而华都公司于5月份拿到民用核安全设备制造许可证。

湘财证券发布的研究报告表示，从目前情况看，华都公司已经参与到实际项目的招标当中，中标结果年内将出台。但是按照对核电产品的了解，年内获得订单，交付至少要到2015年下半年。

分红背后有玄机

“本来我也想介入浙富股份，之前也去调研过，其实在当地，做类似业务的公司不少，技术门槛不算高。关键是，浙富股份的大小非持股成本太低了，所以我后来没选择介入。”上述市场人士表示。

按照以往的理解，能够实施高送转方案的公司往往是业绩较好、资本公积金较高、股本相对较小的公司。而高送转方案也被认为是利好。

实现高送转的公司往往符合每股资本公积金应大于2元的条件，而从这一点来看，浙富股份显然不符合。

截至今年一季度，公司的每股公积金只有0.24元，截至去年年底也只有0.23元。公司今年一季度每股未分配利润为0.93元，去年底的每股未分配利润为0.90元。

此外，公司上半年业绩不济，为何会选择高送转呢？

据了解，7月5日，公司股东及实际控制人孙毅向董事会提交了2013年半年度利润分配及资本公积金转增股本预案的提议及承诺。孙毅认为，虽然近几年受宏观经济环境低迷的影响，业绩出现了短期波动，但对未来的发展和经营业绩抱有充分信心，同时，鉴于公司一贯保持稳定的利润分配政策，但在2012年度未进行利润分配，因此提议公司在今年半年度实施资本公积金转增股本并派息的方案。

数据显示，董事长及控股股东孙毅持有的24602万股将在8月6日解禁，持股比例为34.34%。据了解，浙富股份于2008年上市，孙毅在2011年之后的两年选择了延长限售期，所以到今年8月份才迎来限售股解禁期。

按比例测算，孙毅可通过年中分红获得1230万元左右的现金分红和24602万股的增股。可见，自然人类型的上市公司大股东在一定程度上才是看似丰厚的年中利润分配的最大受益者。

数据显示，浙富股份在2008年上市时候的发行价格为14.29元，之后公司在2011年、2012年进行了两次“10转10”的转股，可见当初的发行价格到现在摊薄到了3.57元，而这一价格相对于7月12日11.88元的收盘价，只占到了三分之一。

今年5月份以来，公司的高管就进行了疯狂的减持，减持达到了20余笔。其中公司董事鲍建江在这段时间内减持了200万股，其在5月23日的一笔减持的交易均价为10.14元。总工程师成德明在高管减持中的眼光可谓最为精准，其在6月7日的一笔减持中的交易均价为13.35元，为近期高点。

记者了解到，成德明在之前公司的股权激励中获得了限售股份，而按照当时的股权激励价格为12.58元。可见在两次转增之后，其成本价格为3.15元左右。

边晓瑜表示，高送转方案对普通投资者而言并非一定是好事，尤其是在公司上半年业绩预期不佳的情况下，高送转极有可能假借股民之手推高股价。

“高送转其实类似于一个数字游戏。比如原价10块钱的股票，现在成了5元，于是就有了一个比价的优势，但并没有实质的优势。除权前价格低的高送转个股还可以关注，如果之前价格已经炒高，风险就相当大了。”上述市场人士表示。

金融界首席分析师赵欢在接受本报记者采访时表示，浙富股份累计涨幅严重透支合理估值。短期内技术面有挑战的压力，但是未来水电和核电两大块业务呈现阶梯状发展态势，有利于提升公司估值水平，后市如果公司订单增加的话，可以逢低介入。