标题：瑞银证券：下半年标配地产股

    记者忻尚伦 胡苏敏

    瑞银证券昨日在上海发布下半年策略报告称，中国实际已进入通缩，而大宗商品价格将有3至4年的低迷。同时瑞银预计，在企业真实资金价格已经超过10%的情况下，若现有货币政策信号不发生转向，A股主板下半年走势相对悲观、沪深300年底看至2400点；与此同时，创业板公司在第三季度仍将延续上涨态势。

    瑞银证券A股首席策略师陈李认为，目前股票市场投资者最大的顾虑就是政策信号紊乱。尽管7月24日国务院常务会议推出的三项“稳增长”政策，“但政策涉及面太小，大的政策仍处于未知状态。”陈李说道，“现在投资者最集中的问题是：现在谁说了算？这个说了算的人，打算怎么办？”

    正是在无法对政策作出判断的情况下，投资者选择了远离“政策股”，转投防御性品种，包括医药、消费以及创业板。陈李判断，若下半年仍无法看到货币政策转向的信号，那么创业板还将延续涨势，“至少能维持整个三季度。”但陈李也指出，创业板今年的上涨有明确的业绩支撑；而在今年高速增长的基础下，明年创业板的利润将有所回落，伴随着趋势拐点也会出现。

    值得关注的是，此次报告会上，瑞银证券明确指出，中国企业实际已经进入通缩周期。正是因为企业对通缩的预期强烈，导致今年二季度末即便库存已处于3年半新低，企业仍不愿意补库存。

    在通缩预期蔓延下，存货周期被破坏，企业盈利恶化。瑞银证券将2013年市场整体业绩预期由11.5%下调至8.7%，非金融盈利预测为6.8%，“且仍有继续下调可能性。”陈李表示，由于6月份的货币市场危机效果相当于加息30到50个基点，企业目前实际资金成本已经高得离谱，“贷款利率减去PPI（生产者物价指数），企业真实资金价格已经超过了10%。”

    “考虑到二季度行业的景气状况以及经济形势，我们预计大部分周期类行业中报业绩将低于预期。”陈李指出，低于预期的行业主要集中在周期类行业和部分消费类行业，包括钢铁、煤炭、有色、服装、零售等；可能超预期的有装饰行业。

    不过，瑞银证券中国股票研究部建筑材料行业分析师密叶舟认为，随着各项宏观政策的明朗化，以及对棚户区改造、对高铁投资的进一步落实，水泥、钢铁的基本面下半年会有改善的趋势。

    陈李分析，有效降低中长期资金价格的手段包括降低贷款利率、降低存款准备金率、以及将地产和地方政府融资从表外转向表内。“目前看来前两者过于激进，实施的可能性不大。而由于90%表外融资均集中于地产和地方政府，因此不失为一个比较温和的可行性政策。”由此，在下半年的行业配置中，陈李建议针对潜在的政策变化，至少要标配地产；针对通缩预期，至少要标配公用事业；其他的标准配置依然为防御性行业，包括中药、装饰和食品饮料；另外，针对IPO重启，建议理直气壮“炒新股”。“经过IPO暂停，财务审核标准较严，开闸后上市的公司业绩质量相对较好。而IPO带来的大量超募资金，将瞬间降低企业的财务成本。”陈李解释道。