标题：基金：中报披露将催生成长股分化

　　本报记者 刘庆华

　　最新出炉的二季度经济数据低于市场预期，在此背景下，本周市场再度走出先扬后抑走势。对于下半年的经济形势，基金普遍表示不乐观。而对A股市场上的结构性行情，基金普遍认为成长股将出现分化。展望后市，基金认为，A股暂时仍缺乏持续上涨动力，但股指继续下行空间也非常有限，结构性机会依然存在。

　　下半年经济形势仍不乐观

　　上周，统计局公布了二季度的经济数据，普遍低于预期。二季度GDP同比仅增长7.5%，低于一季度的7.7%，更低于去年四季度的7.9%，经济增长速度在逐步放缓。基金也对下半年的经济形势表现出了不乐观的态度。

　　南方基金认为，如果未来政策没有大规模放松，经济下行压力会一直存在，如果再次出现6月份的那样过度紧缩，则经济可能还要加速下行。分类看，前6月固定资产投资累计增速回落至20.1%，创出今年新低，增速已和去年最差的5月份水平相当，结构上，基建投资、制造业投资双双下滑，仅有地产投资基本持平；基建投资中交运、水利相关投资也出现下滑，仅有公用事业投资增速稳中有升。消费景气和工业生产景气度也出现下滑，轻工业表现也十分不好，和出口的较差表现基本一致。总体而言，经济形势非常严峻。但综合看上半年GDP增速仍有7.6%，和政府年初全年目标7.5%的差距已经不大。

　　诺安基金预计下半年经济增长仍然会受到投资和出口拖累。诺安基金认为，上半年固定资产投资中制造业投资增速已大幅放缓，房地产和基建投资增长较快。但近期对影子银行的治理将影响未来基建投资的资金来源，去年下半年基建投资基数较高会拉低今年下半年基建投资的同比增速。央行取消金融机构贷款利率下限，但个人住房贷款利率浮动区间保持不变，表明政策对于房地产仍然持谨慎态度，预计未来房地产投资增速会进一步下滑。去年四季度出口因套利贸易大幅上升，将导致今年四季度出口同比增速明显下滑。

　　华富基金分析称，从“三驾马车”来看，出口在外部环境没有大的冲击下挤出水分、回归真实，投资受制造业低迷影响略有下滑，消费增速稳中有升，经济并未出现明显企稳回升态势。随着一系列经济体制改革政策的出台，华富基金判断，政府对当前经济增速下降的容忍度明显提高。在加快淘汰过剩产能、推动经济转型的大趋势下，短期刺激政策很难出台，依靠信贷扩张刺激经济的措施也将被摒弃。去产能、去杠杆成为下半年经济转型的主线。

　　成长股或将出现分化

　　A股市场结构性行情仍然演绎，创业板指本周再创新高，行业方面，以TMT为首的成长股上涨幅度较大。对于创业板和中小板股的后市走势，基金多抱不确定态度，不过基金也指出成长股有可能出现分化。

　　宝盈基金分析表示，行情走到目前的位置，新兴产业将会根据自身的成长性出现分化，总体上下半年继续取得超额收益的可能性不大。事实上，新兴产业和传统产业是相互补充、共同发展的关系，而不是相互取代的关系，尤其是在现阶段的中国，传统产业依然贡献了绝大部分的产值，而新兴产业也面临着技术变化快、竞争格局不稳定等诸多问题。这种情况下，市场在极其乐观的盈利预测基础上又给予很高的估值溢价，其中隐含的风险也是非常大的。

　　诺安基金也认为，在经济周期弱化和刺激政策短期作用有限的背景下，大部分周期行业从而上市公司整体的盈利没有亮点，显著地估值提升也缺乏持续性的逻辑和现实支撑，预计大盘指数仍将维持窄幅区间震荡。金融市场化的过程中，风险溢价上行，市场整体估值承压背景下，预计成长股行情有可能会出现分化，坚持业绩确定性强的医药、大众消费品以及少量“真成长”个股。

　　长盛基金指出，成长股下半年是否会如上半年一样强劲，客观上难以预测，主要取决于企业的竞争力，进入7月份上市公司会陆续披露上半年业绩及三季度展望等信息，通过这些信息会进一步矫正预期。当前市场对高成长公司赋予了较好的预期，这也反映在该类公司较高的市盈率上。在选择成长股时倾向于综合权衡其估值和成长性，如果公司业绩经得起考验，那么即使市盈率目前来看较高，也依然值得重点关注。

　　海富通基金则判断，由于经济的疲软，上游原材料和中间制造业等传统周期行业的投资机会依然不大。随着中报的公布，前期中小盘股普涨的行情也或将结束，但有业绩支撑、确定性高的成长股的表现可能依旧强劲、成为下半年资金追逐重点。由于目前中报优良的公司大多前期已经被市场研究充分发现，并且受到了较高的预期，估值已经较高。因此是否会继续创新高，还有待考察。

　　股指上行乏力但下行有限

　　展望后市，基金判断，目前背景下，A股暂时仍缺乏持续上涨动力，但股指继续下行空间也非常有限，结构性机会依然存在。

　　南方基金判断，当前看不到政策出现大规模放松，经济可能将继续下行。仓位配置还要继续保持较低位置，同时配置防御性强的公用事业、消费品和低估值周期股，以及能够穿越周期实现快速成长的新兴行业、服务相关板块，周期要选择安全性高的银行、地产等基本面较好的板块，银行、地产跌幅较大，估值吸引力更加显著，未来可以跑赢基准。

　　国投瑞银认为，贷款利率下限打开预示稳增长和调结构的直接措施将接踵而至，A股有望因改革红利而呈现企稳反弹行情。近期建议大类资产配置偏向股权配置，股票配置宜关注各新兴产业优质个股超额收益机会；大型金融企业因贷款利率管制放开而激发的创新行情效应。

　　上投摩根认为，近期公布的经济数据显示目前经济下行压力加大，同时在IPO重启预期升温的情况下，A股暂时仍缺乏持续上涨动力。不过，由于当前大盘估值整体偏低，继续下行空间也非常有限，结构性机会依然存在。依然看好符合经济转型、业绩前景确定的优质成长股。

　　汇添富分析认为，政策面的负面影响或许是导致股指大幅调整的主要原因。市场走势方面，政策影响仍有待消化，短期股指将延续弱势调整走势，策略上仍然坚持防御为主。行业配置上偏重稳定增长的医药、消费板块，同时密切关注中报情况，在市场调整过程中坚定增加优质成长股的配置比例，积极把握市场的结构性投资机会。