标题：资金持续流入 理财专家建议投资人可考虑增配美股

　　沈俊凡，渣打银行财富管理部首席投资策略总监

　　放眼全球，黄金因避险需求下降、黄金ETF大幅减持而表现垫底，债券价格也因收益率上升而受压，美元虽然表现不错，但股票无疑还是最优投资标的。

　　市场情绪略微受影响

　　板块上来看，防御类个股和周期类个股几乎平分秋色。根据标普500一级行业分项指数，防御性板块（必需消费品、医药、电信、公用事业同权平均）截至6月7日上涨了13.3%，周期性板块（原材料、互联网科技、可选消费品、工业同权平均）同期上涨了12.6%。

　　虽然美股5月份气势如虹，不断创历史新高，但进入6月以后却略有回调，短期来看，不排除进一步波动的可能。究其原因，投资者了结部分获利，一季度增税措施的影响逐步显现，市场担心联邦财政削减措施可能会影响二季度经济数据。削赤和债务上限谈判期限延迟，但两党仍无突破性进展。近期经济数据表现参差不齐，市场忧虑美联储可能在年底前缩减量化宽松规模。这些都影响到市场情绪。

　　基本面支持美股长期走势

　　长期来看，我们仍对美股前景感到乐观，建议投资者超配美股。主要基于以下几点考量。

　　首先是货币政策。 美联储公开市场委员会在最近一期政策会议纪要中表示，将继续执行每月购买850亿美元债券的计划，以维持低利率并刺激经济。如果出于保护经济的需要，将会加快债券购买。美联储对通胀的描述也没有变化，称仍将处在或低于联储制定的2%核心通胀目标。美国4月份的核心通胀率为1.7%。

　　虽然联储官员称就业市场形势持续改善，但美联储仍在会议纪要中重申，失业率依然太高，将继续购买资产直至就业市场前景明显改善。最新数据显示，5月失业率为7.6%，这相比美联储官员此前开出的提前结束量化宽松措施的条件失业率达到6.5%还有相当距离。因此，预计近期货币政策仍将维持宽松。

　　其次是财政状况。2013年10月1日新财年开始之际，如果未能通过预算或新法案，政府部门将资金耗尽被迫关门。另外，2013年10～11月，债务上限到期。两党有望在今年夏天就下一财年预算达成妥协。宽松的货币政策仍可能持续下去，而财政问题有望得到解决。这些都将将为美国经济持续复苏提供有利条件。

　　经济基本面上，企业投资势头强劲、房地产市场持续复苏、家庭去杠杆化进程放慢的大背景下，预计下半年经济复苏步伐将加快，达到3%，全年经济增速则可能在2.1%左右，2014年有望达到3%。在经济持续向好的过程中，周期性行业往往表现突出。

　　投资者或将转投股票

　　经济复苏过程中，上市公司的资本回报率有望上升，意味着持有债券或黄金的机会成本将上升。黄金已经遭遇了机构投资者的抛售，债券或许也将失去部分投资者的青睐。

　　据对1960年以来美国家庭投资行为的研究，股票投资在美国家庭金融资产投资组合中的比重长期稳定在30%左右。该比例曾于2000年互联网科技鼎盛之际攀升到40%，又曾因2008年金融危机一度下降到23%的谷底，伴随经济和市场的牛熊交替呈现出周期性特点。而目前，该比例正处于长期均值附近，随着经济的稳步复苏和投资风险偏好上升，有继续攀升的空间。

　　根据渣打测算，美国家庭有望从债市中抽离出大约2万亿美元的资金，转入以股票为主的风险资产。整个过程预计会持续4年，到2017年收官。这笔资金，大约相当于标普500指数目前市值的14%。