标题：中概股突围有赖实力发声

　　8月20日，兰亭集势公布的2013年第二季度财报显示，公司第二季度净营收7220万美元，同比增长52.6%，环比下降2%；净利润60万美元，去年同期净亏损为140万美元，虽同比扭亏，但净利润环比下降75%。由于业绩表现不及预期，兰亭集势股价大幅下挫，8月20日当天暴跌39.91%，收于11.58美元。兰亭集势业绩变脸再度引发市场对中概股盈利能力及成长空间的担忧。

　　投中研究院分析认为，2013年以来，只有外贸电商兰亭集势和小额信贷公司鲈乡小贷两家中国企业成功赴美上市，但考虑到两家企业融资规模均相对较小，其首次公开募股（IPO）对于市场的示范意义较为有限，中企赴美上市前景仍不乐观。但从长期来看，商业模式及盈利能力具备优势、真正有实力的中国企业赴美上市前景可期。

　　表现各异

　　据ChinaVenture投中集团数据统计，2010年共有43家中企赴美上市，融资金额高达39.9亿美元，达到金融危机之后的高峰。2011年以来，受中概股诚信危机、做空机构狙击、估值偏低以及中美会计监管制度差异等诸多因素困扰，曾经广受追捧的中概股陷入冰点。与2010年43家中国企业赴美上市融资的盛况相比，2012年仅有唯品会和欢聚时代两家中国企业成功赴美上市，赴美上市企业数量锐减。2013年至今，只有兰亭集势和鲈乡小贷两家中国企业成功赴美上市，累计融资8785万美元。

　　2012年上市的两只中概股，其优异的市场表现给投资者带来了很好的回报。唯品会从“流血上市”到“逆市反弹”，股价曾从6.5美元的发行价飙升至50.43美元的最高点，实现了电商领域的大逆袭。欢聚时代股价从最初的发行价10.5美元最高涨至48美元。

　　当然，唯品会和欢聚时代股价的强势表现离不开靓丽业绩的支撑。8月15日，唯品会发布二季报显示，公司第二季度总净营收为3.5亿美元，比去年同期增长159.7%；净利润为900万美元，去年同期净亏损为580万美元，实现扭亏。8月2日，欢聚时代发布二季度财报显示，公司第二季度净营收为4.1亿元人民币（约合6660万美元），同比增长117.8%；净利润为9280万元人民币（约合1510万美元），同比增长436.7%。

　　2013年以来，上市的两只中概股股价则出现了较明显的波动。兰亭集势的股价从9.5美元的发行价最高攀升至23.38美元，但随着其二季报的发布，业绩变脸导致股价暴跌。截至8月20日，其收盘价为11.58美元，较最高价下跌超过了50%。而作为中国小贷第一股的鲈乡小贷在上市首日小幅破发后，随后的两个交易日分别上涨94.84%和14.38%，股价最高至19.39美元，此后，股价出现了大幅下跌。截至8月20日，其收盘价为8.75美元，股价振荡较为明显。

　　面临考验

　　中概股赴美上市陷入低潮的原因是多方面的，除经营模式难被理解、盈利水平遭受质疑之外，对上市认知的差异也是中概股难获认同的另一重要原因。

　　在美国等成熟的资本市场，企业通过上市满足自身融资需求的同时，还需要能够给投资者提供长期、合理的回报，以达到双赢的目的。而不少中国企业上市的目的就是为了“圈钱”，认为上市就是终点。但事实上，上市容易守市难，相对于A股市场严格的审批制度，美国资本市场虽然上市门槛相对较低，但上市后美国证监会针对上市公司财务和公司治理的严格监管机制让中概股面临巨大压力。如果企业的综合素质不过硬，就很可能遭遇退市的尴尬。2013年以来，诺康生物、思源集团、分众传媒、众品食品、飞鹤国际、七天酒店等已先后完成私有化，从美国资本市场退市。

　　此外，中美会计监管制度的差异导致在美上市的中国企业遭遇信任危机。对此，2013年5月，中国证监会、中国财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署了执法合作备忘录，开展会计审计跨境执法合作。在合作备忘录签署的两个月后，中国证监会已完成一家中概股公司的会计底稿整理工作，并准备向美国证监会提供。这是其首次对外提供会计底稿，标志着两国会计审计跨境执法合作迈出了重要一步。跨境合作监管是市场发展的大势所趋，有利于维护在美上市中企的良好形象，为中国企业境外上市创造良好的环境。

　　2013年6月，环球数码由于市场环境不佳推迟原定于6月27日的IPO，暂无明确上市时间表。7月，盛大文学由于此前提交的IPO申请文件内容过期而撤销赴美上市申请，但此次撤件并不影响公司重启IPO的时间弹性，公司可待时机成熟时再次递交上市申请。尽管如此，仍有多家企业有赴美上市意向，包括旅行网站去哪儿网、生活服务电商58同城、体育彩票销售网站500万彩票网、游戏厂商触控科技等，谁能把握上市时机，成为下一家赴美上市中概股值得期待。

　　（作者为投中集团分析师）