标题：銀行優先股緩解“抽血” 成拯救藍籌良藥

　　本周市場感受到了優先股的巨大魅力，權重股釋放牛市級別成交量並帶動指數大幅上漲。優先股推出預期將大幅緩解上市公司無休止的“抽血”行為。盡管難以逆轉市場，但是銀行等藍籌權重股動輒上百億股權融資的警報一旦解除，將重塑投資者信心，也有利於市場整體流動性的改善。

　　直接利好銀行業

　　昔日瀕臨“破淨”的銀行股本周一改低迷的頹勢，氣勢如虹持續上漲，其上漲動力來源正是優先股的推出漸行漸近，而浦發銀行和農業銀行則是銀行股集體“爆發”的導火索。自去年“金改”提出要探索建立優先股制度后，今年証監會便加快了進程。5月份，証監會主席肖鋼表示，已將優先股試點方案上報國務院。8月30日証監會在回復湖南籍人大代表黃志明提出《關於做實資本市場促進實業興邦的建議》的答復中稱，開展試點的基本條件已經具備。隨后央行行長周小川撰文稱“優先股是個有用的工具”，一時間優先股概念席卷資本市場。

　　優先股試點的最佳突破口正是銀行業。東北証券分析師指出，一方面上市銀行的股息率穩定，能夠實現約20%~30%的現金分紅派息率，適合發行股息率固定的優先股﹔另一方面，上市銀行面臨著一定的資本壓力，新資本管理辦法普遍拉低了上市銀行2013年的資本充足率。而正是銀行業核心資本不足從而驅使其不斷地增發配股進行再融資，近期招商銀行、平安銀行再融資行為正是這一現實的寫照。

　　但是上市銀行普通股股權融資的難度較大，時間周期較長，對市場的沖擊力度也較大，因此急需要創新二級資本工具補充一級資本。優先股正好可以作為較好的股權融資工具，因為按照巴塞爾協議III規定，隻有普通股和永久性優先股可計入一級資本。如果銀行優先股發行則可以從實質上降低銀行核心資本充足率壓力，也降低了銀行業在二級市場的增發風險。此外，由於優先股不攤薄每股普通股的收益，因此也將解決銀行頻繁再融資對每股收益的攤薄。

　　目前中小銀行的核心資本一級充足率和一級資本充足率要求分別為7.5%和8.5%(大型銀行的要求分別為8.5%和9.5%)。從今年上半年16家上市銀行半年報來看，農業銀行、中國銀行、民生銀行、浦發銀行、平安銀行、華夏銀行和光大銀行這些2013年上半年核心資本充足率低於監管要求(見表1)。銀行業有著非常強烈的再融資沖動，據統計，今年多家商業銀行計劃募集資金額累計逾3000億元。

　　而如果發行可累積優先股，在銀行財務狀況惡化時可暫不支付紅利，從而減輕了企業的財務負擔，從某種意義上，進而增強銀行的抗風險能力。16家上市銀行半年報顯示，不良貸款余額普遍上升，除農行、中行、建行、北京銀行外，其余上市銀行不良貸款率出現不同程度的上漲。業內人士指出，銀行通過優先股補充一級資本后，還可以擺脫資本監管要求對業務經營的束縛，推進業務拓展和經營轉型，在降低資本消耗的同時奠定銀行長期穩定增長的基礎。

　　穩定現金流藍籌有望擴容

　　並非所有A股藍籌公司都可以發行優先股，依據國外實踐經驗，發行優先股要求公司經營和分紅率相對穩定。這是因為約定股息收入將不受公司經營業績波動因素干擾，必須要求發行優先股的公司有穩定的盈利能力作為基礎條件。除了穩定的分紅能力外，股價處於淨資產附近或低於淨資產且有融資需求的公司有動力發行優先股。因為“破淨”時普通股股權融資的難度較大、融資成本太高。

　　綜合這兩個條件來看，優先股發行將主要集中在藍籌板塊，而國內優先股的試點將從銀行破冰。因為對於目前大多數A股上市公司而言，尤其是成長型公司，難以滿足優先股的分紅要求。除了銀行外，被稱之為“現金奶牛”的高速公路公司、佔據壟斷資源的電信、公共設施中的水、電等也有可能發行優先股。記者提取了數據發現，交運、公用事業、金融等行業的市淨率低於A股整體水平，且分紅派息率較為穩定(見表2，表3)。實際上，這些低價股在金融股領漲下，本周表現亦可圈可點。