标题：短线市场企稳预期强烈 20只金股做多激情犹存

宋城股份:三亚项目开业在即,异地扩张即将开启

宋城股份 300144

研究机构：华泰证券 分析师：薛蓓蓓,程远 撰写日期：2013-09-16

近期我们与上市公司领导进行了调研交流,要点如下:

公司上半年业绩被禽流感、三公消费下降等负面因素拖累。禽流感疫情爆发后,华东旅游业受到较大冲击,加上三公消费缩减等多方面因素影响,公司二季度游客数量出现下降,对业绩形成一定拖累。上半年公司实现营业收入约2.63亿元,同比增长9.86%,扣非后归属母公司净利润约1.13亿元,同比增长17.1%。客流量尚未完全恢复,全年完成股权激励的业绩要求略有压力。公司今年5月向144名中高层及骨干人员授予381.6万股限制性股票,授予价格6.13元/股,解锁条件之一为“以2012年净利润作为固定基数,2013年、2014年、2015年、2016年公司净利润增长率分别不低于20%、50%、100%、167%”,目前来看上半年盈利并未达到预期。而据我们与公司交流得知,7、8月份杭州宋城的客流量仍未完全恢复,日均演出约3~4场,略低于去年同期,短期来看若要完成20%的扣非后净利增长仍有一定压力。

三亚项目开业在即,公司正式进入异地扩张阶段。公司第一个异地项目三亚千古情景区定于9月25日正式开业,项目总投资4.9亿元,将采用“主题公园+文化演艺”的一体化休闲模式,目前公司已积极展开与当地旅行团、酒店和出租车等渠道的合作。鉴于当地尚没有同类型的综合游乐项目,我们较为看好三亚千古情未来的发展潜力。此外,公司丽江项目也将于四季度择期开业,为和印象雪山、丽江金沙等现有项目形成错位竞争,丽江项目前期将主攻夜游市常

杭州宋城景区未来将打造大演艺谷模式。杭州项目进入成熟阶段,后期依靠门票提价或客流提升带来的增长空间有限。按照公司规划,未来将在宋城现有成熟模式的基础上,打造“休闲+娱乐”的大演艺谷概念,营造周边商业氛围,从而实现盈利模式的升级。

维持“增持”评级。根据最新交流情况,我们预计公司2013~2015年EPS为0.53、0.64和0.79元/股,对应PE分别为32、27和22倍,目前股价已处于历史较高水平,不过长期来看公司的异地项目仍具备较好的增长潜力,而大演艺谷模式的打造有助于公司品牌影响力的进一步提升,长期看点颇多,维持“增持”评级不变。风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;募集资金投资项目实施的风险;安全事故风险。