标题：四季度个股行情活跃 消费类板块存机会

经济数据有利指数企稳

中国证券报：从近期的多项数据看，经济仍然面临一些不确定性，如何判断四季度经济走势？

何辉：经济经历两季度低迷后，三季度出现企稳回暖迹象，但9月PMI、进出口和发电量等数据显示，经济环比动量有所减弱，回升动力不强，经济反弹的持续性有待观察。从目前情况看，经过三季度的企稳后，四季度经济增长的动量可能有所放缓，但预计宏观经济依然会维持相对平稳的走势。

尹国红：经济不悲观也不乐观。一方面，经济已经开始筑底。从各方面的反馈信息来看，去产能化已经开始，周期性行业的拐点逐步来临。从资金面来看，经历6月的“测试”之后，资金面不会有更糟糕的状况，甚至某种程度上信贷有逐步宽松的迹象，所以经济逐步筑底的可能性大。另一方面，从CPI涨幅来看，控通胀的压力仍然非常大，同时去库存也需要一个过程，这些抑制了经济增速，决定四季度经济以平稳为主。

中国证券报：这会对投资逻辑带来哪些影响？

何辉：虽然对四季度经济走势的看法相对谨慎，但这不会影响我们的投资逻辑。我们依然坚持以价值投资为主线，立足基本面研究方法去发掘被市场忽视且低估的优质成长性公司。

尹国红：经济形势的稳定决定了相关周期性行业业绩会比较稳定，稳定的业绩对资金吸引力有限，只有业绩有爆发的行业才对资金有吸引力，而周期性行业对指数影响巨大，他们对指数起到稳定器作用，决定了指数不会大涨也不会大跌。但是只要指数稳定，就给个股的表现提供了舞台。目前来看，个股表现还是此起彼伏，市场不缺乏盈利机会。在大势稳定的前提下，积极操作个股是四季度的主要策略。

创业板调整合理

中国证券报：三季报披露情况显示，创业板公司大部利润报喜，在业绩兑现的假设下，以创业板为主的成长股会否出现调整？今年以来主板与创业板、周期与成长“冰火两重天”的局面会否发生逆转？

何辉：10月以来，上市公司陆续公布了三季度业绩预告，其中不少创业板公司利润预增，业绩成长性有所兑现，但相对于板块的高估值，整体增速略逊于预期。经过大幅上涨后，以创业板为主的成长股面临较大的调整压力。虽然宏观经济走势尚待观察，但主板中一些周期性板块存在估值优势，有估值修复机会，其反弹力度视未来经济复苏的强度而定。

尹国红：从趋势来看，行情逆转的可能性很小。创业板已经形成大周期的上涨趋势，要逆转是需要很长的过程，目前还属于正常整理。而从基本面来看，创业板依然是市场中业绩成长潜力最大的板块。周期性板块目前不具备扛起市场上涨的大任，所以重点还在新兴产业和创业板。

中国证券报：即将召开的三中全会可能宣布若干改革措施，从这个角度看，哪些行业值得关注？

何辉：以改革和创新驱动发展是主要政策导向，即将召开的三中全会在促进信息消费、金融创新、行政改革及改善民生等方面预计会有相关政策信息公布。在大的方向上，我们比较看好食品饮料、TMT、医药等大消费以及节能环保板块。在构成GDP的三驾马车中，消费占比偏低，而扩大内需，促进消费是国家一项长期政策，在居民收入倍增计划和消费升级的大背景下，一些优质的消费类企业面临发展机遇；随着环境污染治理问题日益受到重视，节能环保行业将受益于政策推动和实质需求的扩大。

尹国红：一方面，市场对三中全会可能推出的政策已有所预热，有些行业涨幅过高，如土地流转等；另一方面，对操作而言，消息面的刺激更多体现为短期的快速上涨，但不具备持续性，提前判断的难度太大。可适当对一些确定性比较强的行业进行潜伏，如农业等，但不宜仓位过重，因为一旦预期落空，市场可能会以比较激烈的方式作出反应。

A股继续震荡筑底

中国证券报：对四季度行情如何判断？

何辉：进入四季度，市场面临一些不确定因素，如三中全会是否如市场预期般继续释放政策红利、经济反弹的持续性如何、美国QE退出情况、IPO重启时间等。综合考虑各方面因素，我们倾向于四季度A股市场将维持震荡特征，结构性行情可期，可以关注受益于未来经济发展方向和享受改革红利的相关行业及投资标的。

尹国红：四季度无指数性行情，但个股会非常活跃，总体市场呈现震荡筑底特征。由于整体市场仍处于筑底过程中，有些强势板块和个股已经不惧市场调整，开始崭露头角，具备可操作性。关键是个股的选择，在文化传媒等“小资”板块落幕后，油盐酱醋茶类的必需消费品可能存在机会。