标题：投资行业指数基金的“歪理”

《红周刊》特约作者德圣基金研究中心张艳丽

无论是共同基金教父彼得•林奇，还是价值投资理念先导者本杰明•格雷厄姆，虽然在策略上侧重不同，但却有雷同的共识，那就是告诫人们最好的“懒人投资”是直接投资指数基金。但在中国市场上，还需要一点优化才可以称之为“最好的办法”，那就是直接投资行业指数基金。

指数基金和主动管理基金慎用

投资大师极力推崇普通投资者直接投资指数基金，但这其实在中国并不成立，不如分行业投资于行业指数基金。因为中国市场结构性机会将为中长期主题，这过程中可进行行业轮动操作，赚取结构性收益。

同时，投资主动管理的基金也不最优。行为金融学认为市场不是强有效的，在中国尤其如此，股价未能及时反应公司的全部信息，主动管理的基金确实超越了大盘，但这也面临着较多的问题，如这么多基金，你怎么选？选什么样的？

一般投资者选择资深基金经理掌管的基金，这本来没错。但问题是，这个优秀管理者是谁？甚至你找到了这个人，但他频繁离任，你也可能跟不上脚步。

例如，王亚伟去年离任华夏精选后，华夏虽然力保明星基金过渡，让巩怀志接管，但今年又遭遇巩的离任。同样，东方基金投资总监庞飒3月去职东方精选[-0.10%]后，基金重回业绩下滑。更讽刺的是，庞飒上任后该基金刚被投资者认可，还没及时申购，庞飒却闪离，此后该基金投资价值也随之丧失。

所以，除非你是专业基金研究者，不然很难跟踪到优质基金。投资者是迷茫的，弃之，我转向选谁；不弃，我还要选它的理由是虚的。更迭期间，投资收益难保，最终发现主动管理的基金实则并不可取。

用行业指数基金把握轮回机会

介于指数和主动管理基金之间的行业指数基金，是目前相对最为靠谱的投资标的。巧合的是，华夏、汇添富、易方达今年相继推出行业指数系列基金，正好填补此空缺，料将开启指数基金投资新时代。

每个行业都有轮回，尤其在中国行业周期比较明显。政策红利出现，市场结构性机会凸显，以行业为单位的概念板块领涨。而那些确实通过公司财务、发展潜力选股的投资者，实则在概念行情下很难获益。最终还是板块行情明显，较个股更容易把握。

怎么投资行业指数基金

发现不同行业运行周期，并跟进市场节奏轮动操作——就这么简单！

投资者选行业比选股票其实更轻松，市场跟踪久了，基本上还是很容易感知到行业层面冷暖和关系。笼统地讲，大消费类和重周期有明显的风险对冲性，在趋势不明确的行情下可同时建仓，对冲单一板块风险；而新兴产业和消费升级类板块有明显共涨同跌的现象，同时买进两类行业指基，则会增加组合系统性风险，应回避。

而就单个行业来说，投资者根据生活、工作中的经验积累去判断行业冷暖，也是较易理解并作出判断的。如2012年初开始，政府反腐力度增加，白酒类尤其是高端白酒进入高增长后的下跌通道。另外，目前国家利率市场化趋势定调、民间金融风生水起，传统权重银行股虽已处估值低点，但仍难有反弹机会。这些都是和生活高度相关的经济现象，以此为角度投资也容易理解，并发现机会、规避风险。

但假如你直接投资一个综合指数[0.79%]基金，如沪深300类指数产品，只有在普涨行情下才可能受益。你根本没办法发现行业结构差异，又怎么获得震荡市风格行情的波段收益？即使你能发现此分化，但是又怎么能把不赚钱的行业剔除掉？

因此，考察行业周期，按不同权重买入代表性的行业指基，持有至行业热点退却前卖掉，等热点再次在卖掉的行业重演，重新加仓买回，并以同样方式同时轮动操作其他行业，才是最聪明的符合中国市场逻辑的“懒人投资”办法。