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东华软件：并购风电机组监测龙头，外延式扩张再下一城
事件：
公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买威锐达100%的股权，标的资产作价5.83亿元，同时公司还计划向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金，募集规模为1.94亿元。
并购领先的风电机组监测方案提供商，业务协同与财务增厚效果明显。
威锐达是主要从事风电机组振动监测及诊断业务，自成立以来发展迅猛。根据交易草案，公司将以现金和非公开发行股份相结合的方式向交易对方支付对价，其中现金支付比例为30%，股份支付比例为70%，即1.75亿元以现金支付， 而4.08亿元以非公开发行股份方式支付。根据承诺，威锐达2013-2015年扣非后净利润将分别不低于5300万元、6360万元和7632万元，此次交易对应的2013年动态PE为11倍，我们认为这样的价格较为合理，对东华而言有着积极的业务协同与财务增厚效果。
威锐达技术水平国内领先，未来将受益于国内风电行业大发展。
据了解，威锐达是国内领先的风电机组监测解决方案提供商，其提供产品可以帮助风电运营商对旗下风电机组进行日常维护管理并提前发现故障隐患，从而有效降低了运营成本。近年来，由于该系统的经济价值获得了市场的认可，因此在新建大型风电场以及已建成风电场的技改项目中， 风电机组振动监测诊断系统的安装率逐步上升。目前，威锐达已经与华锐风电、东方汽轮机等大中型风机制造商建立了合作关系，业务呈现快速爆发趋势。我们认为，威锐达虽然成立时间较短，但是已经在风电机组监测方面建立了较为牢固的技术与应用优势，未来将受益于国内风电行业装机容量的快速增长。
给予“买入”评级，目标价38.80元。
如果不计算此次并购，我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.21元、1.62元和2.05元，如果考虑到此次并购带来的利润与股份增加，公司2013-2015年备考业绩分别为1.25元、1.65元和2.09元，我们看好公司股价表现，给予“买入”评级，目标价38.80元。
风险提示：业务整合风险；核心人员流失风险。
(光大证券浦俊懿)
海陆重工：14年高增长确定性高，长期期待环保总包发力
结论与建议：
我们近期调研公司，与管理层就日常经营状况及未来发展战略进行了沟通。13年业绩表现，预计收入有所增长，但净利润同比下降0~30%。收入增长是4Q宁波亚洲纸业总包合同(金额约2.98亿元) 60~70%将确认收入，但该合同属于战略性报价争取订单的合同，毛利率很低(约10%)，对利润无贡献；利润下降一方面是毛利率较高的产品交货时间推迟，另一方面是期权激励费用增长，导致费用增加2600万(1-3Q费用率增长3%)。展望14年，影响交货的因素将得到解决，目前公司在手订单近26亿元，八成左右收入将得到确认；新幷购的拉斯卡工程公司产品技术实力雄厚，海外工程潜在订单多，国内积极布局，通过与海陆的合作，国内市场开拓有望取得关键性突破。
短期看，余热锅炉业务稳健成长，压力容器则在煤化工重启后提供业绩增长保障；中长期看，环保总包将是成长核心驱动力。预计公司2013、2014年分别实现营收17.62亿元(YOY+25.6%)、24.96亿元(YOY+45.4%)，实现净利润1.31亿元(YOY-13.7%)、2.10亿元(YOY+60.7%)，EPS0.51、0.81元，当前股价对应2013、2014年动态PE 为28X、18X，我们认为，公司战略转型的价值尚未被充分认识，给予“买入”评级，目标价20.00元(2014年动态PE 25X)。
工业余热锅炉市占率第一，稳态增长可持续：余热利用被视为国家工业节能十二五重点推广工程之一，十二五期间余热锅炉市场容量近100亿元，较历史以往翻倍。公司在工业余热锅炉领域竞争力强，市占率绝对领先，14年可实现15%左右的稳态增长。此外，公司通过既有客户资源拓展余热发电系统的总包工程，一方面市场空间扩容十倍；另一方面总包工程提升整体竞争实力，为长期成长助力。
压力容器对中短期业绩增长有保障，核电产品放量可期：压力容器主要运用于煤化工产业，13年受客户因素推迟了订单的交付。进入14年，煤化工行业已经重启，相关投资逐步落实，前期交货障碍因素也消除，预计14年收入同比增长将达两倍以上。核电方面，沿海核电已经重启，原有在手订单将陆续交付，内地正在考虑起建高温气冷堆，核电重启利好订单释放，核电产品放量可期。
拉斯卡工程公司技术实力强，国内外积极布局，与海陆协同效应强：13年7月份公司收购表拉斯卡工程公司(持股51%)，主要从事废液处理、污泥焚烧等业务。拉斯卡海外市场知名度高，潜在订单多(中标概率大的有1.3亿元)；国内市场以医药行业废液处理及市政专案的污泥焚烧作为切入点，凭借公司技术与成本优势，以品牌工程做先锋，市场开拓可期。
我们看好海陆与拉斯科“技术+管道”的合作模式，未来环保总包转型将成为公司长远发展的主要驱动力。
在手订单充足，随着交货确认，14年业绩高增长确定性强：截止目前，公司在手订单约26亿元，较12年底增加两成，根据前面分析，14年是公司在手订单集中交货期，高增长性确定性强；展望未来，公司通过内部挖掘及外部幷购方式积极向环保总包转型，战略布局清晰，未来环保产业将是公司重要的增长极。
盈利预测：
截止目前，公司在手订单约26亿元，较12年底增加两成左右，根据前面分析，14年是公司在手订单集中交货期，高增长性确定性强；展望未来，公司通过内部挖掘及外部幷购方式积极向环保总包转型，战略布局清晰，未来环保产业将是公司重要的增长极。
预计公司2013、2014年实现营收17.62亿元(YOY+25.6%)、24.96亿元(YOY+45.4%)，实现净利润1.31亿元(YOY-13.7%)、2.10亿元(YOY+60.7%)，EPS0.51、0.81元，当前股价对应2013、2014年动态PE为28X、18X,我们认为，公司战略转型的价值尚未被充分认识，给予“买入”评级，目标价20.00元(2014年动态PE 25X)。
风险提示：订单交货推迟；环保总包效果低于预期。
(群益证券 赖燊生)
开尔新材：收购具备专业资质的晟开幕墙
看重晟开幕墙专业资质，收购价格略高于权益净值及评估值。收购标的晟开幕墙自10年成立至今因规模不大，费用较高，连续三年亏损，累计亏262万元。公司以720元按注册资本原始出资额1:1对晟开幕墙60%股权进行收购。收购价高于权益净值563万及评估值597万，主要是由于公司只有幕墙的供货资质，而收购标的具备幕墙工程的设计及施工二级资质，且其在幕墙市场也具有一定影响力，收购利好公司幕墙业务长远发展。
收购后整合双方优势资源，大力发展幕墙业务。公司将幕墙业务作为转型发展的一个重要方向。本次收购完成后公司将利用其在装饰、幕墙行业的业务拓展、施工安装经验等各方面优势，同时结合自身多年累积的经验、规范化运作，协同发挥公司供应链、生产、技术、管理及资本等优势，进行必要的整合，以晟开幕墙为依托大力发展幕墙业务，将使得公司彻底从单一产品向多元化转型。
搪瓷幕墙优势突出，期待发力增强综合实力。搪瓷钢板金属幕墙具备高腐蚀、耐酸碱、易清洁、环保美观、安装便捷等特点，具备玻璃、石材幕墙等无法比拟的优势，发展空间大。期待幕墙业务发力，进一步增强公司中长期发展基础。
环保方面将继续探索新产品，内立面板业务暂受结算进度影响。立面业务收入不太理想主要还是受制于政府方面资金较紧，结算期拉长。环保方面：15年后火电厂脱硝新增需求释放完毕后，波纹板业务需求将主要来自替代更新及自备火电厂新增需求。除此之外，国家目前对环保重视程度不断升级，公司也会进行其他新产品研发。
公司目前在手订单4.9亿，是前三季度营收的2.5倍，预计是全年营收的1.8倍。其中波纹板近3亿、内立面1.6亿、幕墙0.28亿，在手订单非常充足，预计13~14年EPS0.40、0.71，对应PE49、28倍，给予“推荐”。
风险提示：幕墙标的收购整合效果低预期，轨交工程进度缓慢。