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深振业（000006）:增储新途径或打开成长空间
事件:公司中标深圳地铁集团横岗车辆段综合物业开发项目的合作开发项目,中标金额人民币86,636.84万元。公司同时决定向控股股东深圳国资委借款1亿元,借款期限为1年,按照银行同期贷款 基准利率支付利息。
项目毛利率较高,提升公司价值。从深圳地铁集团的公开招标信息来看,该合作地块总占地约11.12万平方米,计容总建筑面积32.2万平方米。深圳地铁集团出让其中的住宅(22.554万平米)和商务公寓(4.1万平米)的70%权益,对应8.66亿的中标额, 平均楼面地价4643元/平米。参考该区域18000元/平米的均价,即使按照5000元/平米的综合建安,未来年涨幅5%的保守估计,2015年预售,可实现毛利率高达54%, 提升NAV0.5元/股(增幅8.5%)。
借力深圳地铁“地铁运营+上盖物业开发”模式,增长空间巨大。深圳地铁自运营以来常年亏损,靠政府补贴维持,近年欲效仿港铁“地铁运营+上盖物业开发”模式走出困境。目前,包括此次招标项目在内深圳地铁集团拥有地上盖物业土地储备建面约290万平方米,其中近60%为商品房项目。按照规划,深圳地铁总里程数2016年翻番,2030年达到目前4倍,深圳地铁或可借此持续获得大量地铁线上优质土储,公司若能藉此形成长期合作关系,将可打破公司深圳地区土地储备稀缺的桎梏,未来增长空间巨大。
大股东全面支持打开想象空间。正如我们前期所判断的,受深圳土地资源稀缺,以及公司对招拍挂土地的溢价率上限的制约,公司深圳地区拿地策略将更多依赖并购、合作、定向转让等多种途径。此次中标将有效改善公司在深圳地区可售资源不足的局面。招标企业深圳地铁集团同为深圳国资委旗下,事件背后不难发现大股东深圳国资委对深圳业的全面支持:1、招标条件中,“投标人为深圳市属国有房地产企业;企业净资产不低于20亿元人民币”的门槛排除了包括国资委旗下多数其他地产企业在内的众多竞争对手; 2、中标同时,公司还公告将向深圳国资委借款1亿元,期限1年,利率仅为同期贷款基准利率。该模式未来或在国资委持续支持下,可复制到国资委旗下其他拥有土地资源的非地产平台,进一步打开公司成长的想象空间。
盈利预测:公司突破之前拿地溢价率和资金限制的瓶颈,开拓出一条增加深圳本地项目储备的有效路径,且未来在国资委持续支持下,大概率可复制到国资委旗下其他拥有土地资源的非地产平台,未来增长空间巨大。我们预测公司2013-2015年分别可实现EPS0.53元、0.67元和0.82元,对应PE 为10.9倍、8.6倍和7.1倍,对NAV 折价10%(NAV6.34元)。维持“增持”评级。华泰证券
银之杰（300085）:涉足征信业务,长期发展又添亮点
事件:公司拟与易宝支付有限公司、北京创恒鼎盛科技有限公司共同投资人民币5000万元设立合资公司,开展征信服务业务及其相关业务。其中本公司以超募资金2000万元出资,占合资公司40%股权;易宝支付有限公司、北京创恒鼎盛科技有限公司拟分别以货币资金1500 万元出资,各占合资公司30%股权。
对公司业绩贡献尚需等待,维持盈利预测与增持评级 .
征信业务在我国尚处于起步阶段,我们预计明年相关部门会组织征信相关牌照的发放。而对于公司而言,前期的数据购买、积累尚且需要一段时间。长期来看,参考国外的发展现状,我国未来征信行业也将呈现出寡头垄断的竞争局面,行业强者马太效应明显,享受每年稳定的高额利润。我们认为公司目前介入征信业务一定程度上属于行业的先行者,随着行业相关政策的推动以及互联网金融、消费金融等新业务的快速发展,征信行业有望在未来三到五年进入一个快速发展阶段,而公司届时能否成为行业的领先者目前难以判断,短期难以看到明显的业绩贡献。维持盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.25元、0.44元和0.61元,维持增持评级。国海证券
神州泰岳（300002）:游戏新版将出,海外开花在即 收购手游做大互联网娱乐内容业务。预计收购壳木年底获批,明年一季度并表。按照4 年对赌协议的壳木年内贡献净利润0.8 亿元,股份锁定安排有利于控制风险。我们判断小小帝国高清版近期即将推出,团队补强后的研发实力即将展现。
电商扩大营收,海外融合通信平台战略逐渐落地,向互联网公司转型有望加速。我们预测年内电商业务同比增速超过50%。海外融合通信平台已经签约印度和菲律宾领先运营商。随着融合通信平台产品、UGame 平台、校讯通的逐渐发力,东南亚、南美等发展中国家人口众多,借力当地实力运营商的推广渠道无忧,未来空间充满想象。
盈利预测与估值。我们预计公司2013-15 年的EPS 为0.87/1.12/1.37元,给予“买入”评级。宏源证券