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编者按：从操作的角度看，应该更多的从主板市场当中去寻求投资机会，对于创业板个股依旧应该给予逢高减仓，规避创业板在后市的调整风险。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议
宇通客车：销量井喷，股权激励效用发挥威力
宇通客车600066
研究机构：华创证券分析师：王炎学撰写日期：2013-12-03
事项
宇通客车发布2013年11月销量，11月共销售客车7121台，同比上升34%，环比10月上升73%。1-11月累计同比增长5.3%；11月大客同比上升49%，中客上涨16%，轻客增长98%。
主要观点
1、委内瑞拉和郑州订单进入交付期（委内1000台，郑州750台在年内交付），四季度销量进入加速阶段，环比+73%，呈现爆发式增长。去年同期销量基数较高，销量仍同比上升34%，显示股权激励效用发挥威力。
2、中客车同比上升31%主要由于委内瑞拉和郑州公交集团订单陆续交付导致。轻客同比上升98%，自8月份起销量猛增主要是由于5米+长，售价15万左右的校车销量大增。
3、全年业绩拥有“双保险”。公司收回其他应收款8亿元，冲回减值准备2.6亿和四季度销量井喷式增长是公司全年业绩有力保障，完成股权激励无疑。
4、节能和环保仍然是政策大力支持方向。近期，四部委共同确定了我国第一批28个新能源汽车推广应用城市或区域的名单，公司作为细分行业龙头会是最大受益者。
5、随时间推移，淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期，四季度将有因为黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点，预计可持续至未来三年。
4、投资建议：维持“强烈推荐”。预计13/14/15年EPS为1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股权激励措施，对员工的激励和压力都比较大，我们认为公司的战略方向正确，激励到位将确保公司业绩度过低点，目前股价对应14年业绩为10倍PE，合理估值在11-13倍。