标题：券商力荐上涨空间超30%的五只股票

　　海隆软件：收购2345变身互联网入口级公司 买入评级 上涨空间 68.99%

　　2013-12-20 类别：公司研究 机构：海通证券（行情，问诊） 研究员：陈美风 蒋科

　　[摘要]

　　事件：

　　公司今日公布公告：公司董事长及一致行动人拟以15.06元/股，要约收购不超过约4894万股，同时不排除未来12个月内有继续增持的可能。公司同时公告，筹划重大资产重组事项，拟以15.06元/股向上海二三四五网络科技股份有限公司直接及间接股东发行股份，收购二三四五100%权益，预估值约27亿元。公司继续停牌，承诺争取在2014年1月18日前披露重大资产重组预案。

　　点评：

　　要约收购旨在增强公司控制力。公司董事长拟以15.06元/股，要约收购不超过约4894万股，增持后最多直接持有47.0%的股份，同时不排除未来12个月内有继续增持的可能。本次要约收购不以终止公司上市为目的，要约收购期限为30个自然日。公司股东欧姆龙和慧盛创业合计持有的约2335万股已同意预先接受收购要约，因此董事长持股比例将至少增加至约24.4%。

　　收购2345变身互联网入口级公司，同时业绩有望显著增厚。公司公告拟以约27亿估值，发行股份收购上海二三四五网络科技股份有限公司100%股份，收购后2345将成为公司全资子公司。2345是国内排名前三甲的互联网流量入口网站，仅次于hao123与奇虎360，已形成了以2345网址导航、2345浏览器为核心产品，以2345好压、多特软件站、2345看图王为战略产品的较为完整的产品线，在移动产品上也有布局。

　　同时，2345具有优秀的管理团队，其核心人物庞升东曾成功运营中国最成功的SNS网站——51.com。如本次收购成功，则公司将成为A股唯一真正具有流量入口业务的互联网公司，同时有望为公司注入纯正的互联网基因，公司的移动互联战略有望迎来新的突破。

　　根据之前浙富股份（行情，问诊）的公告，2345承诺2013~2015年实现净利润为1.0亿元，1.5亿元和2.0亿元，由于本次收购估值高于浙富股份前次收购20亿的估值水平，我们认为业绩承诺指标至少应与前次相当。

　　看好公司未来移动互联战略取得突破，给予“买入”评级。公司停牌前市值为18亿，计入增发股份后总市值约为45亿。

　　我们预测公司传统外包业务2013~2015年净利润分别为4750万、7007万和9141万，按2014年30倍市盈率，估值约为21亿元；2345业务按2014年40倍市盈率，估值约为60亿元，按2015年25倍市盈率，估值约为50亿元；两部分业务合计合理估值区间约为71亿~81亿，较停牌前有57.8%~80.0%的上涨空间。我们给予公司“买入”投资评级，合理价格区间约为24.96~28.44元。

　　主要不确定性。日元汇率波动风险；收购失败风险。