标题：券商2014年投资报告：远处的红利能否托起近处的股市

　　原标题: 券商2014年投资报告：远处的红利能否托起近处的股市

　　即将过去的2013年，A股市场的趋势性机会并不多，大盘指数多呈窄幅盘整态势，但市场风格差异化明显，板块之间、传统产业和新兴产业间存在着显著的分化。

　　随着2014年迎面走来，各大机构纷纷展望A股的前景走势。在他们眼中，大盘指数会否摆脱“俯卧撑”窘境？今年的热点会不会变成明年的黑洞？贯穿全年的主题投资机会又有哪些？

　　春天在哪里

　　“我们对A股市场2014年所面临的经济环境乐观。一方面，相比前几年，投资者预期已经明显调降；另一方面，中国改革大幕将启，改革带来的纠偏和挖潜将改善增长质量、发掘增长潜力。”中金公司认为，全球主要经济体同步复苏有望持续到2014年，也使得中国可能会面临较为有利的国际环境。

　　从基本面上看，2009年三季度以来，国内经济增速经历10个季度的放缓后，已逐步探明了“七上八下”的区域。申银万国证券认为，目前宏观经济增速进入平台整理，企业盈利开始逐步企稳。预计2014年重点公司业绩增长11.9%，重点公司剔除金融石油石化业绩增长10.8%，这基本上与2013年的业绩增速相当，略微有所抬升。

　　“经历‘苦寒’之后，投资者对于经济预期愈发谨慎，GDP增速大幅低于预期的概率也在降低，股票市场的系统性风险溢价正在逐步下降。”申银万国证券分析师王胜表示。

　　但在市场的流动性上，各大券商的看法有些差异。瑞银证券认为，A股市场面临的流动性环境不确定性较高，主要影响因素包括利率市场化推进、货币政策、通胀走势、美联储QE3退出、资本账户开放、IPO重启等。

　　中金公司也预计，2014年流动性总体中性略偏紧。“在增长平稳、通胀温和的背景下，预计将采取中性略偏紧的货币政策态势，以促进经济在平稳中逐步实现结构转型。资本流向边际的变化将对流动性造成阶段性的扰动。”

　　但申银万国证券对此相对乐观。王胜认为，虽然2014年宏观流动性可能会中性偏紧，但股市流动性未必差。伴随着经济进入平台期以及对市场化改革方向的明确，政策的不确定性有所下降，市场风险溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。

　　“如果货币发行量增速不出现明显下降，房地产行业将会呈现资金溢出的效应，溢出资金将会转移至股市或实体经济。若能转移到股市，未来几年股市将会迎来较大机遇。”国盛证券金融证券研究所所长周明剑表示。

　　对改革对于市场的影响，多家券商所持态度较为乐观。申银万国证券认为，近期政策层面上的诸多改革对资本市场的影响深远。从基本面和交易心理层面看，它改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好。同时，它还改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响。

　　周明剑表示，改革措施主要针对中长期经济体制的改革，落实到具体层面需要时间和过程，在经济层面难以出现快速的改善效果。但在此背景下，若经济不会出现比目前更差的状态，2014年主板市场估值出现一定程度的修复将是大概率事件。