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上海机场：淡季增幅放缓
公司近况
上海机场公布了12月生产数据，起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为+5.87%、+7.18%和+8.11%，高于全年累积增幅。
评论
进入淡季，增幅放缓。12月起降架次和旅客吞吐量同比增幅分别较11月下降1.34和1.74个百分点；增幅上市机场排名第二，仅次于产能释放的深圳，好于产能受限的白云、首都。
国内、国际旅客量同比增幅均转弱。国际同比增幅至10月触顶后持续回调2个月，至13.30%，但仍高于全年均值的10.81%，主要还是受益于东南亚、西欧和北美地区航线需求的大幅增长。国内同比增幅较上月放缓3.86个百分点至1.15%，略低于全年均值的1.80%。
货运业务近3月均保持同比增长。货邮吞吐量同比增长8.11%，其中国内、国际业务增幅分别为5.50%和8.86%。货邮吞吐量结束了自2011年4月以来的持续同比下滑的态势，出现罕见的连续3月同比增长，可能受益于欧美经济的改善。
12月油价环比小幅上涨，去年同期环比持平，预计油料公司利润同比小幅增长。12月布伦特油价环比上涨2.7%，去年同期下跌0.1%，预计贡献的投资收益同比改善。
估值建议
考虑公司2014年计划租用第四跑道、扩建停机坪拉低业绩，新增非航面积增厚业绩，下调2014年净利润1.2%至22.39亿。
目前公司2014年的市盈率为12.0x，处于历史中/低端，考虑：1）虹桥已达设计产能80%，国内分流效应弱化；2）另外两大枢纽机场北京和广州产能利用率都已超过90%，上海机场的国际需求增长值得期待；3）非航面积占比较低，增长空间较大；4）迪斯尼乐园投产和上海自由贸易区提供远期利好。重申推荐评级，首次引入A股目标价18元。
风险
国内外经济不景气影响航空需求，油价环比下跌，中日关系继续恶化。