标题：何盛德：马年里黄金与黄金股哪个的反弹空间更大

　　世界有时候太另类了：个个都想赚钱的赌徒没有赚到钱，开赌场的人却赚到大钱了；个个心怀梦想的淘金者没有赚到钱，卖牛仔裤的却赚到大钱了！

　　在众多的资产中，黄金一直倍受青睐，然而与其戚戚相关的的黄金股，无论是在华尔街还是在中国，都更加具有朴质的投资意义，毕竟除了那些珠宝首饰类的黄金股，更多的黄金股是属于开采或者拥有黄金矿山的。

　　过去的一年，黄金的价格出现了大跌，而黄金股也无法幸免。过去一年内，黄金价格下跌超过30%，而黄金股价格也大幅下跌，以中国具有典型性质的黄金股为例，像中金黄金(8.20, -0.14, -1.68%)一年内下跌了45%，紫金矿业(2.32, -0.05, -2.11%)下跌了38%，而山东黄金(16.60, -0.28, -1.66%)则下跌了52%。

　　似乎黄金股承受了更大的压力，一方面是成本的上涨，一方面是价格的下跌，黄金股的投资积极性并不高，在这种情况下，黄金股失去了往日的光辉，顺势大幅下跌，跌幅普遍超过黄金现货价格的下跌幅度。

　　从更长远的角度来说， 炼金术(AIC)首席经济学家何盛德(James)认为黄金股的复杂性要远远大于黄金现货本身，从估值的角度来说，黄金本身的估值要简单很多，因为黄金只有两个变梁一个是黄金的含量问题，例如是99.99%的含连还是99.9%，还是99.5%的含量等；一个是重量问题，1克、1千克、还是1吨等等。仅仅只有两个内在的变量决定了黄金的透明度和稳定性，然而也正是如此，对黄金的深度挖掘犹如一潭清水，清可见底。黄金股就不一样，存在诸多估值中的变量问题，针对黄金股的合理估值，以及价值洼地，包括价值高估等问题，要复杂很多。从价值本身来讲，黄金股的价值含义是大于黄金的。

　　特别是，从中国的黄金市场看，中国已经成为了黄金消费第一大国，同时早就成为了黄金第一进口大国，2013年中国黄金消费量超过1000吨，中国的黄金产量不到500吨，中国国内的黄金消费量远远大于中国国内的黄金生产连实际消费的黄金估计还不止1000吨，消费量与自给开采量之间的比例关系已经达到了2.5倍的倍数关系了，未来这一系数还会进一步加大。

　　为什么要谈到黄金与黄金股的关系呢，而没有谈到黄金与黄金加工商，例如金银珠宝商的关系呢炼金术(AIC)首席经济学家何盛德(James)认为，因为黄金珠宝商的利润空间是十分的有限，黄金珠宝商的利润主要是出连一般净利润在1%左右，也就是说黄金珠宝商的销售额在100亿元，可能净利润也就是在1亿元左右，毛利率也就在3%到6%；然而黄金股则不一样，如果年销售额在100亿元，黄金股的净利润甚至可以达到10亿元，黄金股的毛利率可以达到10%到20%。因此关注黄金股与黄金之间的关系，可以用“期现”的价格差来类比，比较大，套利空间比较大。

　　考虑到黄金价格未来逐渐趋稳，牛市的可能性比较小，再度大熊市的可能性也不大，这种价格趋稳实际上对黄金股是有利的，价格稳定要比价格剧烈波动对矿业股乃至其他实业的影响更加积极。

　　为什么要讲到黄金股与黄金之间的投资机会呢炼金术(AIC)首席经济学家何盛德(James)这里提供另外一种视野：实际上从一百多年前的美国加州淘金热就可以做一个类似的比较，当年加州发现遍地是黄金，露天的黄金，使得全球特别是美国人趋之若鹜，普遍涌向西部加州去淘金，结果很多人是淘到了黄金，但是付出的成本也很大，更多的人是没有淘到金，倒贴更多，甚至有人付出了生命的代价，黄金变成了驱使人们涌向加州的噱头，然而一批又一批的人在去淘金的路上，伴随产业却迎来了大发展，典型的就是牛仔裤产业。因为淘金者最耗费的就是衣裤，必须找到一种经得起水洗经得起耐磨的衣裤，牛仔裤应运而生同时发展壮大，涵义也早就超过了淘金者的范畴，而是成为了时尚范儿。

　　所以，这提供了一种思路，今天的黄金热，黄金可能伴生产业孕育的机会会更大，尤其是黄金价格在洗礼之后，相关产业链的发展可能性机会更大，例如不断地扩张开金店的产业可能要比购买黄金珠宝的顾客赚得更多，例如开采黄金的黄金股的积极波动，或者说潜在的反弹需求要比黄金本身大很多。

　　以中国市场为例，中国的黄金概念股已经超过20只，其中中金黄金、山东黄金、紫金矿业是黄金矿业大股，其中龙头为中金黄金。

　　以中金黄金为例，中金黄金最高曾在2007年最高涨到了159元每股，最低是7.60元每股，最大下跌幅度达到93%（不复权处理），目前也就8元多点，实际上黄金本身的价格则从最高的1920美元每盎司下跌到1180美元每盎司，最大下跌幅度在40%，可见两者的下跌幅度根本就不是同一个级别，也不是同一个概念。

　　考虑到中国民间黄金市场的巨大需求，以及中国央行[微博]未来巨大的黄金潜在储备空间，以及黄金价格本身的逐渐趋稳，黄金股的反弹应该是指日可待，反弹空间不可想象。特别是，国内的黄金股开始具有了国际化的视野，加上中国的国企改革，加强市场化是共识，使得这些拥有独特资源的企业更加具有竞争力，和潜在的反弹空间。

　　因此，如果问马年黄金股和黄金这两者哪个的春天会提前到来，哪个的反弹空间更加诱人，从国际资本的动向看，例如著名的投机大师索罗斯和著名的基金经理保尔森对黄金股的关注开始加强了，可能具有黄金股更加值得关注。

　　炼金术(AIC)首席经济学家何盛德(James)认为全球股市变暖已经具有了明显的迹象，美国股市一马当先，新兴国家的股市虽然牛市的可能性不大，但是结构性机会将在马年明显地涌现，值得期待。股市回暖，黄金股自然也受益，如果从反弹空间看，黄金的价格反弹空间超过25%可能性不大，然而黄金股的反弹空间则可以看高到50%，甚至反弹更多也不是天方夜谭，也许这是马年最值得期待的黄金机会之一！