标题：浅谈银行股的投资价值

　　稿件来源：财经观察

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　　本报记者 刘柯

　　今天，说一个比较细微的话题，那就是2000点之下银行股的投资价值，毕竟像工行、建行这样的股票已经是5年新低了。

　　首先，我们中国银行业面临的增长问题，这是市场给予银行股估值的基础。在利率市场化以及破除垄断的大环境下，再加上中国银行业前几年的快速扩张与增长，要想继续维持20%甚至30%的增长肯定是不切实际的。但在中国，由于GDP必须保持一定数的正增长，且可以有行政支撑，作为经济的核心，金融业发展的速率应该不会低于GDP的速率，也就是说，中国银行业未来保持8-10%的稳定增长不是大问题。退一步说，即便低于GDP的增速，维持正增长问题也不大。

　　在这个前提下，我们可以看看大银行股的分红情况。最近几年，以工商银行和建设银行为代表的国有大银行，以汇金的要求分红率是35%，即便以后再降，按证监会鼓励分红的要求看，30%是底线。以建设银行为例，其2013年的每股收益在0.84元左右，30-35%的分红率就是每股分0.26-0.3元之间，除以3月10日的收盘股价年化收益率是7.4%。在上述未来几年建行增长维持稳定的情况下，这个分红率以及年化收益率都会只高不低。

　　第三，我们来研究一下市净率。现在谈中国的银行股，很少谈的是市盈率，但市净率是没有多少水分的。同样以建设银行为例，其目前的动态市净率是0.9倍左右。我们假设这个0.9不变，建行每年分红后的利润滚存增厚公积金0.5元左右，则3年后建行的每股公积金都是6元，再按0.9的市净率折算股价，则3年后可预计的股价是5.4元左右，比现价高40%，平均每年的收益率是13%。

　　因此，无论按上述哪种情况计算，银行股未来几年的长线财务投资回报率都还是不错的，未来3-5年内年化10-20%的收益率都是可以实现的。这里面有几个变数还没考虑，一是分红制度改革以后对银行股这种高分红品种的重新认识；二是T+0以后给大盘蓝筹带来的交易性溢价因素；三是市场回暖以后重新对银行股估值的提高。当然，很多人会说，这个收益率并不吸引人，而且中国银行业可能会在利率市场化以后大量倒闭，或者股市跌到1000点银行股的股价会更低，这些都是可能出现的黑天鹅，上述收益率应该是正常市场情况下的一种判断，不是绝对的投资参考。

　　此外，我们还可以看另外几个例子，那就是目前实业资本或者最时髦的前卫行业资本对银行的态度。做地产的恒大斥资33亿入股华夏银行(600015,股吧)，做互联网的阿里传闻要入股中信银行(601998,股吧)，大家都还是看好中国银行业的发展前景的。在这种情况下，我们该怎么做，这值得认真思考。