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证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
博鳌亚洲论坛2014年年会今日上午10：00—11：30将召开开幕大会，国务院总理李克强将发表主旨演讲。李克强表示，要扩大服务业包括资本市场的对外开放。譬如，我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。资本市场对此立刻作出反应，概念股中，A股和港股的券商股均大幅拉升；另外，AH股价倒挂的个股也出现拉升。
此外，4月10日，据中国证监会[微博]网站消息，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会[微博]、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所[微博](财苑)、香港联合交易所有限公司(以下简称香港联合交易所)、中国证券登记结算有限责任公司(以下简称中国结算)、香港中央结算有限公司(以下简称香港结算)开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(以下简称沪港通)。本联合公告载列了预期实行沪港通项目时将需遵循的原则。
公告称，沪港通遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式，主要制度要点有以下五个方面：
(一)适用的交易、结算及上市规定。交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则。上市公司将继续受上市地上市规则及其他规定的监管。沪港通仅在沪港两地均为交易日且能够满足结算安排时开通。
(二)结算方式。中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为沪港通提供相应的结算服务。
(三)投资标的。试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所[微博]上证180指数(4994.679, 97.32, 1.99%)、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。
(四)投资额度。试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。
(五)投资者。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。
证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
【概念股解析】
中信证券(12.28, 1.09, 9.74%)(600030)：深化战略转型，打造国际一流投行
来源：华融证券撰写时间：2014-03-28
年报概要
3月28日，中信证券发布了2013年年度报告。2013年，中信证券实现营业收入161.15亿元，同比增长37.81%；归属于上市公司股东的净利润52.44亿元，同比增长23.75%；基本每股收益0.48元，同比增长26.32%；加权平均净资产收益率6.02%，比2012年增加1.21个百分点。
中信证券2013年度分配预案为每10股派1.5元(含税)。
继续战略转型，大力发展资本中介业务
2013年，中信证券在业务转型上取得积极成效。作为业务转型的重点，其资本中介业务规模从2010年末的人民币117亿元快速扩张至2013年末的人民币1，100亿元，增长8倍。资本中介业务成为新的收入增长点，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促进公司整体收入结构更趋均衡。与此同时，中信证券在2013年共发行了8亿美元债、200亿元人民币债以及十一期短期融资券，财务杠杆率从2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了资本中介业务的快速发展。
2014年，中信证券的经营策略是“面向客户，加强协作，全面深化公司战略转型”。其中，传统中介业务处于转型期，正在从通道业务向通道业务与非通道业务并重转型；资本中介和资本型业务处于投入期，面临着资金成本上升的压力；国际业务处于布局期，境内外业务协同效应有待进一步提升。
各项业务均列于行业前茅
2013年，全行业115家证券公司实现营业收入1592.41亿元，同比增长22.99%，中信证券增长37.81%；全行业实现净利润440.21亿元，同比增长33.68%，中信证券增长23.75%。
经纪业务：2013年中信证券股基成交额为59662.1亿元，在券商中稳居第一位；债券现货成交额为8513.7亿元，同样稳居第一位。
投行业务：2013年中信证券共完成12单股权承销业务，总金额达到243亿元，仅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集团(46.59, -0.25, -0.53%)(000333)的首发和11单定向增发业务；主要受IPO暂停的影响，比2012年380亿元的总承销金额明显下降。债券承销方面，中信证券共承销118只债券，总承销金额1576亿元，业内排名第一；但比2012年2149亿元的业绩仍有所下降。
资管业务：中信证券的资产管理业务也取得了长足进步。截至2013年12月31日，公司受托管理资产总规模为5048.58亿元，去年同期为2508.39亿元；管理费收入由去年同期的1.98亿增至4.42亿元。
融资融券业务：2013年，中信证券境内融资融券余额人民币334.20亿元，市场份额9.64%，排名第一；其中境内融资余额330.86亿元，同比增长285.32%；境内融券余额3.34亿元，同比增长33.15%。
投资建议：打造国际一流投行
2013年，中信证券提出了三个转型，第一是从同质化竞争向差异化竞争转型，第二是从以股为主的业务模式向股债并重的多元化业务模式转型，第三是以产品为中心向以客户为中心转型。同时，中信证券2005年就在香港设立了子公司，2013年又收购了里昂证券，正在稳步打造“专注于中国业务的国际一流投行”。因此，我们对中信证券给予推荐评级。
风险提示
经纪业务可能面临互联网金融带来的压力
(证券时报网快讯中心)
证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
【概念股解析】
华泰证券(8.61, 0.49, 6.03%)(601688)：大象开始起舞
来源：招商证券[微博](11.24, 0.38, 3.50%)撰写时间：2014-04-09
事件：
华泰证券4月8日晚公告与网易签署三年的战略合作协议，包括高层沟通、品牌包装、营销策划等，以及排他性的网上开户合作。
评论：
1、高层定期沟通，或预示合作深度超越同业
公司表示，网易、华泰证券将约定保持定期高层协调会，保证双方在战略发展方向上的深度沟通，这意味着二者合作的深度或将超越同业，合作的层次和方式也将随着业务的发展不断深入。华泰并不仅仅只着眼于网上开户，而是希望打造一个上承专业机构，下接大众市场的集网上证券开户 财经资讯服务 理财产品销售 网上交易 投资者社区于一体的开放式第三方金融信息与交易服务平台，要实现这个目标，网易将开放大量的用户资源和网络资源，未来合作空间会很大。
2、大象起舞，笨拙or曼妙
华泰证券股票经纪业务市场份额超6.2%，比肩中信证券，是市占率最高的两大券商，华泰与网易的合作不同于国金、中山等小券商的转型，体现了主流大券商在积极寻求与互联网的合作空间。华泰有超过350万的客户，而国金和中山分别只有30万、15万左右，因而华泰在制定互联网金融战略时必须更多考虑存量客户的感受。公司在2013年9月已经开展“万三”的网上开户业务，账户托管在上海武定路营业部，两个月时间开户数约一万，相比于国金日均3000户左右，效果并不好。主要是公司自主开发和营销，在互联网业务的客户体验上很不足，流量的导入成本也比较高。公司此次和网易合作恰能弥补这些不足，但对存量客户的冲击也会更大，作为大券商中最为倚赖经纪业务的公司，转型的步伐会更为沉重。
3、网易需要将流量产品化，增加客户粘性
网易的综合排名第10，客户覆盖率约25%，QQ是64%，在财经类网站排名中，网易第五，低于东方财富(19.180, -0.14, -0.72%)和和讯网，但高于腾讯财经，平台价值不错。网易在手机上的移动客户端APP“网易新闻”，目前该产品已拥有2亿装机用户，并在活跃度和口碑上遥遥领先同类软件，下载量长期保持AppStore新闻软件排名第一。
网易此前在游戏业务上发展不错，此次通过华泰可进入金融领域，通过产品把平台上的流量客户沉淀为存量客户，增加粘性，同时可获得销售产品、流量导入的利润分成。
4、看好
2014年华泰除了互联网金融业务有大动作外，公司内部也在“大投行”战略下重塑机构业务线，研究所将与投行部更紧密联系，同时重新大张旗鼓的参与卖方的竞争，我们认为相较于前几年华泰与联合合并后的混乱和整改，当下的华泰似乎重新焕发了一流券商的积极和霸气，值得期待。虽然短期内互联网业务的开展前景并不明朗，对存量业务也会有压力，难以直接提升业绩，但公司战略转型和对新模式的探索有利于提升估值，契合券商创新的大潮流，我们将华泰调入股票组合，给予强烈推荐评级。
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【概念股解析】
海通证券(10.16, 0.46, 4.74%)(600837)：步步为“赢”，铸就中国一流券商
来源：瑞银证券撰写时间：2014-04-10
综合实力行业领先，经纪、承销市场份额持续增长
截止2013年海通盈利、资产等主要指标已连续3年位居行业第2位；2013年公司经纪、承销、两融等业务均居行业第5位左右。海通经纪份额连续4年保持增长；债券、股票承销份额快速提升。公司经纪业务转型较早，对经纪收入依赖度较低，我们预期未来受佣金率下滑影响有限。
创新业务先发优势显著，创新收入金额与占比居行业前列
海通创新业务几乎均首批试点，资本中介、产业基金等先发优势显著。公司创新收入仅次于中信，远超其他公司。2013年海通积极拓展融资渠道，但由于融资时点较晚、财务成本较高〖虑公司债务融资仍有较大空间，我们预期公司未来将持续加杠杆，资本中介业务持续高增长可期。
战略执行能力和成本控制能力较强
海通曾多次增资，先后托管、并购甘肃证券、兴安证券、大福证券等，由一家中型券商跨越式发展为综合实力行业第二位的大型证券公司。公司成本控制能力也较强，管理费率连续3年处于上市券商最低水平。我们预期未来公司将凭借其较强的战略执行能力和成本控制能力继续在竞争中保持相对优势。
估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.67元
我们预计公司2014-16年EPS为0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推导得出目标价11.67元，对应2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍，对应2014年P/B1.70倍。海通综合实力较强，目前大型上市券商平均P/B1.35倍，考虑公司的领先地位，我们认为1.70倍P/B较合理，首次覆盖给予“买入”评级。
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【概念股解析】
国金证券(20.71, 1.02, 5.18%)(600109)：如期上线自选股，依托腾讯更进一步
来源：安信证券撰写时间：2014-03-27
事件：腾讯自选股安卓版上线3.0版本，不仅新增了此前ios版的“股票圈”功能，更重要的是增加“我的交易”拈，嵌入国金、中山、中信、海通、同信、民族、湘财7家券商的交易和部分开户功能。
腾讯自选股的空间极大：腾讯自选股的用户体验极佳，未来“股票圈”升级后很可能会兼有“雪球”和“股吧”的特征，形成同时满足高低端客户的全方位投资平台。依托QQ和微信的几亿客户基数及产品的进一步改善，其有望成为A股独霸一方的移动炒股终端。
国金和中山是最大的受益者。1)佣金率绝对是目前我国投资者选择交易通道的首要考虑，嵌入“自选股”的7家券商中中山和国金的佣金率最低，中信等将佣金率一次下调至零佣的可能性非常小，因此，国金和中山是最具有吸引力的通道入口。2)仅国金和中山的通道同时包含交易和开户功能，其他几家只是导入交易通道且客户体验弱于国金和中山。3)“我的交易”拈中国金和中山分别排在首位和列第二，显示其在与自选股合作中的地位，同时排列顺序也有利于投资者自然性地选择国金和中山。
预计国金和中山后续将推出系列互联网金融产品，形成产品组合拳。中山证券同时推出了股票质押产品“小贷通”，受益于客户数的大幅增加，该类业务可能成为网络券商加杠杆的重要业务，一定程度上规避网络开户难以办理融资融券业务的限制(成本存在差异)。国金证券在这类业务上较中山证券更有优势。作为坚定向互联网金融转型的民营企业，我们认为“佣金宝”等仅是初步产品，后续预计将陆续推出系列互联网金融产品，形成产品组合拳。
继续坚定推荐国金证券(600109)，建议关注锦龙股份(26.79, 0.00, 0.00%)。国金和中山两者均具备“民营机制 转型战略明确 先发优势”的显著优点，同时国金证券还具有独特属性：1)承受转型带来的困难的能力更强；2)为客户提供增值服务来将客户货币化的能力更强。我们依然将国金证券作为A股在互联网金融方向上的首选标的，维持其“买入-A”的投资评级和32元的目标价。同时提请关注锦龙股份。
风险提示：客户导入不达预期。
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证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
【概念股解析】
招商证券(600999)：创新业务高速增长，期待定增解决资金瓶颈
来源：平安证券[微博]撰写时间：2014-04-10
事项：招商证券2013年营业收入60.87亿元，同比增长30.45%，归属母公司净利润22.3亿元，同比增长35.5%，EPS0.48元，期末每股净资产5.83元。公司2013年度不进行利润分配，也不进行公积转增股本。
平安观点：
经纪业务市场份额提升，佣金率保持稳定
招商证券13年经纪业务收入29.85亿，同比增长66%，超行业平均增长。其中股基市场份额4.272%，比12年提升6.14%；净佣金率万分之7.23，基本与12年佣金率水平相当。预计公司在维持佣金率基本稳定的情况下，实现市场份额的同比提升的主要原因是新设4家营业部和两融业务对经纪业务的反哺。
集合资产管理规模迅速增长
公司13年资产管理业务净收入2.36亿，同比增长135%，主要原因是集合资产管理业务规模同比增长42%，净收入同比增长96%。
投行业务收入受到IPO影响，但14年储备项目充分
由于受到IPO暂停的影响，13年招商证券投行业务净收入4.33亿，同比下滑19%，其中承销业务收入3.44亿，同比下滑35%，但公司财务顾问业务收入1.93亿，同比增长220%。目前，公司已发4个IPO项目，过会未发项目2个，储备待过会项目56个，14年投行储备项目丰富。
创新业务快速发展，信用业务利息收入占比提高到19%
公司13年底融资融券余额197.5亿，同比增长310%，股权质押和约定式购回业务也实现了高速增长。两融、股权质押及约定购回业务利息收入占比从12年的9%提升到19%。
管理费用同比增长21%，员工薪酬增幅较大
公司13年管理费用31亿，同比增长21%，其中员工工资16.7亿，同比增长33%。公司收入大幅提升后，人均薪酬的提升是管理费用提升的重要原因。
投资建议
预计公司2014-2015年EPS为0.61元、0.78元，目前股价对应的14年PE18倍，PB1.7倍。公司正在推动的定增利好公司长期发展，大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。维持公司“推荐”评级。
风险提示
网络券商的冲击，IPO开闸影响二级市场交易量，定增审批风险。
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【概念股解析】
国元证券(9.37, 0.30, 3.31%)(000728)：具备较强安全边际
来源：安信证券撰写时间：2014-03-18
业绩显著增长：国元证券2013年共实现营业收入20亿元，同比增长30%，共实现净利润6.6亿元，同比增长63%，每股收益为0.34元。公司业绩增长主要来自经纪与投资业务的改善及费用率的下降。期末公司每股净资产为7.9元。
经纪业务受益于量的增长：公司2013年共实现经纪业务收入8.8亿元，同比增长49%，主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长；公司2013年的股基佣金率为8.4BP，较上年下降1%。2013年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%，处于较高水平。
权益类资产规模有所提高：2013年公司自营业务收入实现5.6亿元，同比增长65%，是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%，较年初的13%出现了增长。
融资融券业务快速发展：2013年公司实现融资融券利息收入3.2亿元，同比增长406%，该利息收入也占到公司营业收入的16%，成为公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功发行50亿元公司债券，有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈，使得该业务快速发展。
投资建议：公司目前股价仅对应2013年1.1倍PB，考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值，目前股价具有很强的安全边际。我们给予其增持-A的投资评级，目标价12元，对应2014年约1.5倍PB。
风险提示：佣金率显著下滑；投资环境显著恶化。
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【概念股解析】
中国平安[微博](42.28, 2.81, 7.12%)(02318)：平保赔付准备料增，惟仍较太保吸引
来源：海际大和撰写时间：2014-04-08
大和维持平保“买入”评级，但基于赔付准备增加，故把目标价则由78.4元，下调六个月目标价3.4%至75.7元。
大和预期，平保去年业绩好过预期，预期平保今年持续交出高于同业的新业务价值(VNB)增长，主要是保障产品毛利较高，保险代-理团队较去年扩大，生产率亦较高。
不过，大和把平保今明两年盈利预测下调6%至14%，以反映赔付准备率预期上升下，净保费收入增长较慢。目标下调至75.7元，当中反映大和修订今年底美元兑人民币为6.5美元之预测。太和又指，该行较看好平保多于太保(02601)，主要是平保的估值更为吸引。
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证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
【概念股解析】
海螺水泥(19.10, 1.74, 10.02%)(600585)：盈利能力突出，2014年值得期待
来源：东北证券(16.71, 0.28, 1.70%)撰写时间：2014-03-31
海螺水泥日前公布2013年年报，实现营业收入552.62亿元，同比增长20.75%，实现归属于上市公司股东的净利润93.80亿元，同比增长48.71%，实现每股收益1.77元，同比增长48.71%。全面摊薄净资产收益率为16.72%，同比增加3.82个百分点。
报告期内，集团生产熟料1.83亿吨，同比增长16%，生产水泥1.89亿吨，同比增长25%；水泥和熟料合计净销量为2.28亿吨，同比增长21.95%，分区域来看，东部、中部、南部和西部地区销售金额分别同比增长18.65%、27.27%、0.45%和40.43%。集团目前熟料产能达到1.95亿吨，水泥产能达到2.31亿吨，余热发电总装机容量达921MW。
盈利增长主要是由于销量提升和成本降低所致。我们测算下来，公司2013年水泥(含熟料)吨价格为237.72元，较上年同期240.97元/吨下降3.25元/吨，但是受到煤炭价格下降及单位煤耗下降等因素影响，公司水泥(含熟料)吨单位成本较去年同期下降15.34元/吨，对2013年毛利率提升产生重要作用；公司全年综合毛利率达到33.01%，同比提升5.25个百分点；期间费用方面，公司三项费用同比增长10.89%，期间费用率为10.95%，同比降低0.97个百分点，净利率水平为17.75%，同比提升3.63个百分点。公司计划2014年水泥和熟料净销量同比增长2800万吨左右。2014年集团计划资本开支约85亿元，预计全年新增熟料产能1900万吨，水泥产能3000万吨。
目前来看，国内水泥一季度均价要高于去年同期水平，销量相对平稳，预计公司一季度盈利同比将实现较快增长。全年来看，国内水泥需求无需过于悲观，同时受益新增产能严控及环保治理影响，水泥供需格局持续向好，公司作为国内水泥龙头将充分受益。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年、2015年每股收益为2.17元、2.54元，目前股价对应PE仅为7.62x、6.51x，维持“推荐”评级。
风险提示：1、固定资产投资下滑超预期；2、房地产销售、新开工、投资下滑超预期；3、水泥新增产能投放超预期。
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【概念股解析】
青岛啤酒[微博](41.80, 2.35, 5.96%)(600600)：“双轮驱动”持续推动销量增长和市占率提高
来源：广州证券撰写时间：2014-03-26
事件：
3月26日，青岛啤酒公布2013年年报。2013年1-12月，公司营业总收入282.91亿元，同比增长9.73%；归属上市公司股东净利润19.73亿元，同比增长12.20%。
投资要点：
销量增速好于行业，净利润增速略低于预期。
2013年，公司全年实现啤酒销售量870万千升，同比增长10.14%好于行业(行业增速 4.59&)；国内市场占有率达到17.19%，提高了1.07个百分点。公司主品牌青岛啤酒实现销量450万千升，同比增长4.90%，其中听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒实现国内销量158万千升，同比增长12.64%。13年公司综合毛利率下降0.3个百分点至39.88%，三得利并表较大拖累华东区毛利率，并导致公司吨酒价和毛利率下行。
14年销量目标增长15%，“双轮驱动”是保障。
未来啤酒吨酒价格提升和区域市场逐步稳固将是啤酒行业发展的重要特点。青岛啤酒未来将继续实施“双轮驱动”发展战略，计划2014年实现1000万千升销量( 15%)，内涵增长(加强品牌力)以及外延扩张(江西、河南新厂投产，收购嘉禾啤酒等)将是达成14年目标的主要路径。预计青岛啤酒市占率有望在14年进一步提高。
投资建议：
我们预计14、15年公司营业收入增速为15.0%、13.0%，净利润增速为20.3%、22.5%，EPS为1.76、2.15元〖虑到公司市场份额逐步提高、世界杯带来的正面刺激，“谨慎推荐”评级，目标价46元(对应14年26倍PE)。
风险提示：外资品牌在国内市场扩张加速、产品升级不及预期
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证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
【概念股解析】
潍柴动力(19.00, 1.57, 9.01%)(000338)：4季度盈利能力环比改善
来源：兴业证券(9.79, 0.17, 1.77%)撰写时间：2014-03-30
事件：
公司公布2013年年报：实现营业收入583.12亿元，同比增长21.07%；营业利润44.56亿元，同比增长19.83%，其中归属于母公司所有者净利润35.71亿元，同比增长19.38%。全面摊薄每股收益1.79元，低于我们预期的1.92元；综合毛利率20.62%，同比上升1.12个百分点。
其中，4季度实现营业收入149.79亿元，同比增长25.90%：营业利润10.32亿元，归属于上市公司股东的净利润8.66亿元，同比增长48.72%，销售毛利率21.86%，同比上升1.16个百分点，环比上升1.96个百分点。
公司2013年利润分配预案：拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。
点评：
重卡发动机市场份额提升3.6个百分点主因福田等下游客户好于行业
2013年公司销售重卡发动机28万( 34.9%)好于重卡行业( 22%)，配套市场份额达到36.2%，同比上升3.6个百分点。公司份额从2010年的40%开始下滑，2013年首次回升主要因为下游主配客户福田汽车(5.55, 0.05, 0.91%)(销量 35%)等好于行业。
2013年子公司陕重汽共销售重卡8.58万辆( 6.6%)，法士特销售变速箱56.57万台( 25.2%)。陕重汽仍然受累于其主要下游领域工程车差于行业的表现。
4季度毛利率环比提升，本部盈利能力改善
公司合并报表4季度毛利率为21.86%，环比上升1.96个百分点。4季度本部发动机毛利率33.95%，环比提升3.95个百分点，有所恢复。行业景气回升下陕重汽、法士特毛利率均明显回升，但全年本部发动机为毛利率30.01%，下降1.29个百分点。本部全年的毛利率下降主因：1、收入增长31.64%略低发动机销量增速，价格承受了一定压力。2、本部折旧摊销增加较多(5.3亿元， 1.6亿元)。
子公司陕重汽净利润2.6亿元( 9.4%)。法士特净利润5亿元( 63.2%)，弹性显著，但离2010高点的19亿元还有很大差距。
盈利预测与估值：目前重卡行业景气度仍是最大变量，发动机业务压力将增大，维持“增持”的投资评级
我们预计公司2014年、2015年和2016年的每股收益分别为1.92、2.07、2.33元。按2014年3月28日的收盘价16.69元计算，对应动态市盈率为9倍、8倍和7倍，按照2013年12月31日的每股净资产13.87元计算，最新市净率为1.2倍。
公司处于国际化、多元化转型的投入期，目前的主要利润仍然来自于重卡发动机。预计投资链景气度难以持续，2014年重卡行业增速将放缓。下游整车厂自建发动机速度在加快，公司国内业务将承压。但公司已通过收购林德进入工程机械液压行业(国内300亿元规模)，有望打开新的成长空间。我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：重卡行业受累于投资增速下滑，下游自建发动机资源进程加速
(证券时报网快讯中心)
证券时报网(www.stcn.com)04月10日讯
【概念股解析】
中国太保(17.50, 1.07, 6.51%)(02601)：高于同业的新业务价值增长
来源：京华山一(香港)撰写时间：2014-04-01
业绩简会要点回顾。太保(2601HK)在业绩简会中表示：(1)公司将继续聚焦代-理人营销管道和期缴产品，并期望实现高于同业的新业务价值增长；(2)公司将努力维持财险业务的承保盈利；(3)公司将在14年度更积极主动地投资高等级债券；及(4)公司将在更广阔的市场寻找泛资产管理业务的机会。
代-理人渠道销售促进新业务价值强劲增长。公司在2013年将风险贴现率从11.5%降低到11.0%，并调整了道德风险率、死亡率和退保率的假设。根据与12年度相同的假设，13年度新业务价值按年增长10.6%至78.05亿元人民币。管理层指风险贴现率调整令13年度新业务价值提高约7%。因此，我们估算剩下的调整令新业务价值降低约10%。在计入假设调整因素后，13年度新业务价值按年增长6.2%至74.99亿元人民币。新业务价值的强劲增长主要归因于代-理人渠道销售。代-理人渠道的新业务价值按年增长10.8%至61.60亿元人民币，占总新业务价值82.2%。
综合成本率受去年下半年强台风影响。管理层指去年下半年影响浙江和上海的热带风暴菲特令中国保险市场产生约50亿元人民币的保险理赔。由于太保在这两地区的市占率较高，因而遭受更明显冲击。其财险业务的净损失于13年度下半年达到7.3亿元人民币，并直接导致13年度损失比率上升1.1个百分点。展望未来，公司将优化承保和索赔管理，以在市场监管放松过程中实现积极的承保盈利。
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【概念股解析】
中国神华(15.08, 0.51, 3.50%)(601088)：盈利出色，股价低估
来源：中银国际证券撰写时间：2014-04-01
得益于煤炭分部超预期的贡献，中国神华的H股和A股盈利分别比我们预期高10%和15%。我们预计2014年国内动力煤均价将继续大幅下滑，但对神华来说，非煤炭业务提供了缓冲，我们预计公司的盈利仅同比下滑10%。我们将H股和A股盈利预测分别上调11-13%和18-19%，重申买入评级。
支撑评级的要点
中国神华在香港上市的煤炭企业中盈利质量最高，这主要得益于公司一体化的经营模式(煤炭 电力 铁路 港口 航运 煤化工)。2013年煤炭业务仅占公司经营利润的一半左右。
近期收购的煤化工业务为公司在电力业务之外提供了一个新的保障。13年，公司向电力和煤化工两业务板块共售出煤炭9，260万吨，占其总销量和总产量的18%和29%。
目前，该股估值低廉，H股和A股估值分别对应8.8倍和6.6倍14年预期盈利。14年预期股息率也具有吸引力，H股和A股分别为4.6%和6.0%。
评级面临的主要风险
煤价大幅下挫；
生产成本涨幅超预期。
估值
我们将H股目标价从31.41港币下调至28.06港币，因为我们将估值基础从12倍14年预期市盈率调整为11倍，这是过去24个月内的最高估值水平。
A股方面，我们将目标价从25.92人民币上调至26.97人民币，依然对应13倍14年预期市盈率。
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