标题：央企退市第一股，ST长油背后的故事与反思

11日，据上交所网站消息，上交所发布了关于终止中国长江航运集团南京油运股份有限公司(*ST长油)股票上市交易的公告。

公告称，中国长江航运集团南京油运股份有限公司(以下简称“公司”)2010年、2011年和2012年三年连续亏损，公司股票(证券简称为“*ST长油”，证券代码“600087”)自2013年5月14日起暂停上市。2014年3月22日，公司披露的2013年年度报告显示，2013年度归属于上市公司股东的净利润为-59.22亿元，2013年末归属于上市公司股东的净资产为-20.97亿元。信永中和会计师事务所对该公司2013年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告。

根据*ST长油2011年3月发布的年报，2010年，“面对经营、管理、发展的重重压力”，*ST长油“认真分析形势、积极采取对策”，实现净利润883万元。

2012年4月，长航油运发布了《前期会计差错更正公告》。长航油运称，对2010年年报中的与两艘油轮相关的账务处理进行了调整，同时对出现差错的“燃料成本和跨期收入”也进行了追溯调整。

经过上述追溯调整，长航油运2010年的业绩，由原来的盈利883万元变为亏损1859万元。

此次调整直接牵扯到*ST长油的退市。如果当时没有追溯调整，那即便后来连亏三年，目前长油“充其量也只是暂停上市”。

据一位会计学教授介绍，当所用的会计规则变更或者相关的国家政策调整时，上市公司可以追溯调整此前的业绩,但因为使用的会计规则应具有一贯性，所以上市公司发生追溯调整的现象，比较少见。

3月31日，一位股民对上交所官员表示，有的股民2011年前后买进长航油运的股票，是在看到2010年盈利的前提下，

证券律师王智斌称，ST长油追溯调整业绩，涉嫌“误导性陈述”。

王智斌的观点是，股民在业绩追溯调整前买入*ST长油，并不知道“前面还有个坑”，*ST长油突然调整业绩，对一些投资者来说不公平。误导性陈述，是虚假陈述的一种，至于*ST长油到底是否构成虚假陈述，最终需要证监会的调查认定。

*ST长油的股民还提出另一个质疑。2011年，长航油运进行了定向增发，募集资金15.5亿元。假设2010年长油的业绩显示为亏损，那2011年就不能完成增发。一位股民认为，长油“涉嫌骗取增发”。

但一位证券分析人士称，上市公司的定向增发与业绩并不挂钩，只要参与认购的机构和个人，认为募资的项目有前途，愿意掏钱就行。

此外，2011年6月，长航油运向全体股东每10股分红0.1元，每10股送0.9股，合计分配股利1.6亿元。股民的疑问是，在2012年初追溯调整2010年业绩亏损的情况下，已经完成的分红怎么办?但事实上这部分分红无法追回。

在亏损年度的年报里，长航油运为自己亏损陈述的原因“大同小异”。

比如，2011年，长航油运称，运力供给严重过剩，市场竞争不断加剧，市场运价持续低迷，面临极其困难的外部环境。类似的话，也出现在了2013年的年报中

但数据显示，主营业务同样是油品运输的招商轮船，在2013年之前一直保持着盈利。

市场的不景气，通过毛利率可以窥见一斑。年报显示，业绩大涨七成的2008年，长航油运运输综合毛利率逾20%，其中石油运输的营业利润率在24.76%;到了2013年，运输业的毛利率已变为-8.2%，而油品运输的毛利率已降至-10.69%。

在如此低迷的环境下，长航油运的运力规模却成倍增长。2013年，*ST长油的运力规模达到86艘、789万载重吨。而2008年初登陆资本市场时，长航油运的运力规模为58艘、182万载重吨。也就是说，五年间，油运市场江河日下的大背景下，长航油运的运力增加了近4倍。

大规模的计提，也是导致*ST长油业绩难看的一大原因。2013年，*ST长油对部分船舶计提资产减值，对长期期租VLCC计提预计负债。其中，新加坡子公司对长期期租合同确认了21亿元的预计损失，对VLCC船舶资产计提减值准备22.8亿元。一位股民打算把如此计提作为指控*ST长油涉嫌“恶意退市”的证据。

对*ST长油2013年的财务报表，会计师事务所出示了无法表示意见的审计报告。

这里的事项，指的是新加坡子公司对长期期租合同确认的21亿元的预计损失。此外，会计师事务所还称，*ST长油未来应对计划的可行性缺乏证据支撑。实际上，早在2013年4月，会计师事务所就曾对新加坡子公司出示过“保留意见”的审计报告。

长期以来，新加坡子公司都向外国供应商支付着高额的租船费。其自身的亏损则从2010年的7959万元，扩大到2013年的28亿元。

根据*ST长油披露的2013年年报显示，报告期内，公司实现营业收入为73.07亿元，同比2012年增长10.22%;归属于上市公司股东的净利润为-59.22亿元，较2012年同期的-12.39亿元亏损幅度扩大。

事实上，因2010年、2011年和2012年连续三年亏损，*ST长油自去年4月22日以来已被上海证券交易所暂停上市近一年时间。

2010年，公司亏损1859.47万元;2011年，公司亏损7.54亿元;2012年，公司亏损12.39亿元;再加上2013年亏损的59.21亿元，公司在这四年中亏损合计达到79.33亿元，而其之前连续盈利的13年合计净利润不过23.77亿元，等于是上市17年还巨亏55.56亿元。

根据上交所的退市规则，被暂停上市后，公司最近一个会计年度的净利润为负值，将会退市。3月30日，*ST长油发布公告称，预计4月23日前，公司股票将进入退市整理期，为期30个交易日，其后，公司股票将从上交所摘牌。

据了解，*ST长油将在上交所对公司股票作出终止上市的决定之日后的5个交易日届满的下一个交易日起，进入退市整理期，并在风险警示板交易30个交易日后终止上市。此后，公司股票将转入全国中小企业股份转让系统(“新三板”)挂牌。