全会之后，中国经济全面改革的大幕开启。资本市场将在改革的进程中逐渐被激发出活力，行业变革、盈利模式转变带来的价值链重塑将会在各个行业中层出不穷。为了帮助投资者捕捉其中的投资机遇，建信基金适时推出了建信改革红利股票基金，该基金将以不低于非现金基金资产的80%投资受益于改革红利的行业股票，投资者可于4月14日—5月9日，通过建信基金网上直销系统及直销柜台、建设银行、农业银行以及证券公司进行认购。
建信改革红利股票基金，由与其投资风格相匹配的建信基金旗下基金经理陶灿亲自执掌。中国银河证券基金研究中心数据显示，截至2014年4月4日，陶灿目前管理的建信优化配置混合基金最近一年净值增长率位居同类可比基金的第2位，彰显了其优秀的投资管理能力。
陶灿表示：“在全面深化改革推动下，受益于改革红利而盈利水平长期显著提升的行业和上市公司将迎来全新的发展机遇。建信改革红利股票基金将深入挖掘和把握其中的投资机会，分享中国经济增长的成果，在兼顾当期收益的同时，力争为持有人创造长期的资本增值。”
问题1：2014年作为中国全面开启改革的元年，变革之下的经济及资本市场将产生怎样的变化？作为基金经理，您认为2014年宏观经济将呈现怎样的走势？
陶灿：从宏观上看，目前中国经济正处于转型期。但是转型不会一蹴而就，归因于改革开放三十多年来传统的经济增长路径依赖将对目前的经济转型形成部分压制。
在中国原有的经济发展模式中，经济增长的主要动力是投资的不断增长，期间经济的波动基本上也是以投资波动为主，出口占比较小，而消费在经济增长中的表现相对稳定。这样的经济增长模式现在已然不能得以持续，因其极大影响资金的流动性，从我国银行存量货币M2超高，但是资本市场在2013年数度出现“钱荒”即可见一斑。
流动性匮乏的深层次的原因在于银行的信贷过多还是投向于传统产能过剩行业，信贷的不断投入没有通过产品的销售形成有效的循坏。而新一轮经济改革的目的就是要依靠制度等的变革将过去投资主导的经济增长模式逐步转变为消费主导的经济增长的模式。
中国未来的十年，将会是深化改革的十年，释放改革红利的十年。这也正是建信改革红利股票基金发行的动因之一。
问题2：建信改革红利股票基金是一只主题投资基金，请您谈谈在投资过程中具体怎样精选行业、个股以构建投资组合？您目前比较看好哪些行业？
陶灿：目前的经济政策基调是改革，在改革的进程中，能够保持高景气度、高权重的行业就可以被定义为改革红利受益行业。
建信改革红利股票基金将采取中观行业为主、宏观经济与微观个股为辅的策略，以行业为主导构建投资组合。坚持中观行业层面的投资策略，是为了能有效放大投资准确概率。因为从A股市场的历史表现来看，趋势向上的行业中，多数股票都会出现上涨行情；相对应的，趋势向下的行业，难言有表现良好的个股。
而且在目前中国经济的转型期间，经济的增长中枢将呈现下降趋势，并且经济增速更多地代表的是传统的产业模式。依靠宏观经济增长指标，进行自上而下的板块配置，势必将影响基金投资组合的构建，也必将影响基金的投资业绩。
中观行业投资策略要求在进行了初步的行业筛选之后，还需要去衡量进入备选行业的估值水平。在此基础上，还需要谨慎考虑哪些行业会得到额外的制度红利的支持。行业发展在摒除自身的产业周期波动因素之外，会因为叠加政策红利和制度红利提升行业景气度，而寻找这样的行业就需要通过政策面研究加实地调研的方式进行细化分析。
在十八届三中全会后提出的《关于全面深化改革的若干重大决定》中，其实已经指出了即将迎接改革的细分行业，如医疗服务、教育、食品、娱乐等行业，这些行业都是未来投资过程中我关注的重点。在我看来，在未来的十年，创新趋动行业发展，那些具有新的机制、新的制度创新促进发展的行业都是具有投资潜质的。
精选行业之后，建信改革红利股票基金采取“自下而上”的个股选择策略，致力于选择具有竞争力比较优势、未来成长空间大、持续经营能力强的上市公司，同时结合定量分析和多种价值评估方法进行多角度投资价值分析，确保为投资者提供超越业绩比较基准的长期回报。
问题3：正如您上述所言，在改革的进程中，伴随着改革红利的释放会不断呈现出具有投资机会的行业，具体到投资建仓期间，您会采取怎样的策略？
陶灿：建信改革红利股票基金会采取稳健的建仓策略。该基金的建仓期间将会迎来2季度末这一时点，根据过往的投资经验判断，市场一般受到流动性偏紧等因素扰动在季末时点产生波动。因此谨慎建仓、适当配置债券回购是建仓前期的主要策略，平稳度过季末时点后才会依据既定的投资策略构建基金股票投资组合。
在深化改革的过程中，改革红利的释放也会依据行业的差别出现次序差别。因此在投资组合的构建中，我们会严谨的对所有行业进行跟踪、调研，多重分析长、中、短期的市场影响因素，精准抓住在改革过程中能够率先突破制度壁垒、改革红利率先落地的行业。以医疗服务行业为例，今年政府持续不断地出台民营资本进入医疗服务行业的扶持政策，这种率先能落地的行业值得我们大力研究与分析，如果经过分析判断之后符合我们的行业配置标准，就可以以较大仓位的比例进入投资组合之中；此外，目前市场比较关注的军工院所改制，也将是我们关注的焦点。
问题4：目前股票基金的股票仓位下限已经由60%上调到80%，您觉得这会对您的投资产生影响吗？
陶灿：依照目前基金的分类体系，各类型基金持有股票仓位的限制势必将基金归类到不同的风险水平中，其中股票基金具备高收益、高风险的特征。作为基金持有人，可以按照自身的风险收益水平选择适合自己的类型基金。
股票基金高仓位的限制下，虽然存在下行风险，但是也为具有实力的基金经理及基金管理人提供了施展能力的更为广阔的舞台。作为专业的基金管理者，在承担众多投资者信任的同时，需要具备构建高效投资组合，获取超越市场表现的能力。对我个人而言，在股票基金的投资组合构建中，核心股票的配置极为重要，因为它是避免业绩受到市场波动影响的基础，而只有那些经过深度研究分析、确定性强、具备核心竞争力的的个股才能作为核心股票。
问题5：我们看到您目前管理的优化配置混合基金投资业绩位居同类可比基金前列，能介绍一下自己的个人投资风格吗？
陶灿：我本身奉行价值投资，但是我对基本面的理解可能会区别于他人。坚持基本面投资，不能仅仅把公司的财务情况作为基本面的全部，真正的基本面研究还要注重市场的参与者，如果没有很好分析各类型市场参与者，难言把握住基本面。
在我投研框架中，预期差也很重要，有分歧的行业和个股往往意味着投资机会。此外还需要不断的去否定或不断的去学习和更新，用新的思维、积极的心态去投资。
我比较赞同一句话，所有的新兴行业股票不一定值得投资，但是一定值得去研究。面对投资界中的新兴事物，先不要贸然去抛弃它或者逃避它，因为其背后是泡沫还是机会需要认知并确认的过程。所以我对于投资，时刻保持开放的心态，尤其是在当下变革的时期