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[摘要]
事项：
公司发布2013年业绩快报：2013年总收入同比增长30.6%，净利润同比增长142.4%，每股收益0.75元。
公司还发布了2014年1季度业绩预告：1Q14净利润同比增长237.2%-273.6%，每股收益约为0.40-0.44元。
平安观点：
2013年业绩符合预期，1Q14业绩超预期。
长安福特促公司2013年业绩高增长。2013年公司及下属合营企业、联营企业累计完成产销211万辆和212万辆，同比分别增长21.1%和20.7%，其中长安福特实现销售汽车68.3万辆，同比增长60.3%。我们估计2013年长安福特的净利润较2012年增长2倍左右，贡献的投资收益超过了公司全年的净利润。长安福特现有车型需求旺盛，受制于产能，从2013年9月开始，正常月份销量规模均保持在7万辆以上，预计到2014年8月，长安福特销量同比仍有望保持30%以上增速。
在新产能投产前，长安福特业绩增长主要来自销量增长、结构上移和核心部件国产化带来的成本下降等因素推动。
自主品牌业务有望减亏，助公司业绩超预期。1Q14公司业绩超预期，我们认为原因有：1）长安福特、长安马自达和长安铃木业绩增速高于预期；2）自主品牌乘用车业务减亏超预期；3）营业外净收入有较大增长。公司自主乘用车销量结构逐渐向盈利能力强的逸动、致尚XT、悦翔和CS35转移，产品销售结构上移，带来公司自主品牌业务减亏，我们预计随着CS75上市以及上述自主车型销量占比继续提升，2014年自主品牌业务减亏有望助公司业绩超预期。
多家合资企业和自主乘用车业务均处上升通道。2012-2013年长安汽车业绩改善大多数是来自长安福特，我们认为未来公司业绩增长驱动力更为多元，增长的确定性更强。随着新品的引进和上量，长安福特、长安马自达、长安铃木及江铃控股等多家企业均处于上升期，加之自主车型结构优化、产品价格上移，盈利能力增强。多家公司业绩增长将促进长安汽车业绩增长更加强劲和确定。
盈利预测及投资评级。考虑到尚无法确定1Q14业绩超预期各因素影响的权重，我们暂时维持长安汽车2014-2015年盈利预测，预计2014-2015年公司EPS分别为1.28元和1.63。考虑到长安汽车下属多个合资公司均处于上升期，且其自主品牌业务也处于上升期，公司正处于快速成长阶段，维持“强烈推荐”评级。
金螳螂(行情,问诊)：龙头依然强势 强烈推荐评级
2014-04-14 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：李凡
[摘要]
事件：公司发布13年年报，全年实现营收184.14亿元（+32.1%），归属净利润15.64亿元（+40.7%），EPS为1.33元，拟每10股转增5股派2元现金（含税）。其中公司四季度单季实现营收67.87亿元（+31.6%），归属净利润5.55亿元（+37.3%），EPS0.47元。公司年报表现基本符合我们之前预期。
投资要点：
公司业绩增长的“量”、“质”兼备。公司13年经营情况仌然强势，每个季度都保持着30%的营收增长，三项费用率仅3.2%，仌然维持低位；随着毛利率稳步增长至17.8%，公司业绩增速也持续快于收入增速。公司四季度回款质量较好，单季实现经营现金流净流入10.83亿元（全年10亿元），虽然应收账款/营业收入比例上升至60%，但收现比也上升至0.8，我们测算公司经营垫付资金仌然在10亿元左右，资金卙用比例在行业处于最小水平。综合来看公司在保持高增长基础上，资产质量仌然在可控范围之内。
负面因素不改公司成长本质。（1）行业角度：装饰作为地产链的后端，市场一直担心行业也会出现订单、收入增速逐渐下滑甚至负增长的情况，尤其目前商业地产和酒店的投资情况幵丌算好。但我们讣为新型城镇化仌会推进，“大行业小公司”逻辑仌然成立，装饰上市公司有望在文化建筑、医疗旅游地产等细分领域突破，成长空间依然具备。（2）公司角度：老板被抓对公司经营影响较小，仍公司超40%的13年新签订单增速，今年一季度35-55%的业绩预增来看，市场担忧的一些负面因素对公司的影响远比实际情况激烈。
优异资金、管理实力是公司持续作为行业龙头的重要原因。我们讣为公司在业内具有绝对的领军地位在于公司有惊人的资金使用效率、对上下游高议价能力以及突出的管理能力，ROE（27.8%）远超同行即是例证。公司作为垫资的装饰行业中唯一持续经营现金流为正的企业，我们测算未来两年保持30%收入增长应是游刃有余。加之持续管理创新，实现经营全过程信息化、标准化流程管理，横向比较成长将最为稳健。
公司仍有闪转腾挪空间。近期装饰上市公司转型需求迫切，触网、切入智能家居等概念此起彼伏，一方面显示行业上市公司自身对于市值管理、业绩持续成长的强烈诉求，另一方面也表明装饰公司横纵向拓展均有较大空间。作为行业龙头，资金、品牌、技术、渠道优势兼具，我们讣为公司完全有理由随势而上，探索行业新的转型方向，寺求新的利润增长点。
维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2014-2015年EPS为1.84元和2.43元。对应PE为10.1和7.7。考虑到公司今年业绩高增长的确定性，中长期创新转型的预期，目前股价具备较高的安全边际，仌然维持公司“强烈推荐”的投资评级，目标价23.92元。
风险提示：商业地产景气下滑超预期、实际控制人风险
汉得信息(行情,问诊)：触网想象空间伊始 强烈推荐评级
2014-04-14 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：符健
[摘要]
投资要点事项：公司发布公告同意向上海黑骥马股权投资合伙企业出资人民币2500万元并成为其有限合伙人。有限合伙旨在集中合伙人的资金实力，并利用有限合伙管理公司的专业经验，主要对中国境内的TMT产业和文化产业的非上市公司进行股权投资，聚焦中国资本市场，关注早期和成长期阶段的项目和企业，以期实现资本增值。
平安观点：
携手盛大积极触网，未来公司外延发展加速可期：
此次黑骥马股权投资合伙企业预定募集规模为2亿元，GP为上海有成投资（出资400万元），执行合伙人委派代表为朱海发。经确认，朱海发此前为盛大首席投资官，同时盛大网络作为LP出资9000万元，为最大资金来源方。朱海发自08年开始长期担任盛大首席投资官，且曾出任酷6网代-理CEO，朱海发和盛大网络此前在TMT领域尤其是互联网领域拥有非常丰富的投资经验。
考虑到汉得公告中提到此次投资“可为公司扩大投资领域，寻求新的利润增长点”，我们认为此次投资应该不单单只是一次财务投资。通过参与由盛大主导的股权投资合伙企业，公司一方面可以积极学习互联网资本的运作经验，同时不排除公司可以借此次投资为自身外延式发展构筑一个项目孵化基地或者说蓄水池，我们认为公司未来外延式发展，尤其是针对互联网方向的外延式发展或可加速。
净利增速环比出现回升，内生增长提供足够安全边际：
公司此前发布一季报预告，2014Q1营收同比增长13%～19%，虽然此增速要略低于2013Q1的26.5%，但是环比相较于2013Q4的9.3%已出现明显回升，我们判断公司主营目前整体景气度正在恢复。同时考虑到公司14Q1净利同比增长21%～25%，要快于收入增速，我们此前关于公司14年盈利恢复的假设正在获得持续验证。我们认为即使不考虑公司未来潜在的外延式发展可能，公司14年净利增速要好于13年当是大概率事件。
上调评级至“强烈推荐”，目标价30元：
在不考虑未来潜在外延机会的情况下，我们暂时维持公司13-15年EPS预测为0.56、0.73和0.97元。公司主营业务向好趋势正在确立，综合目前计算机行业整体估值水平，我们认为公司目前股价仍然颇具吸引力，而公司此次股权投资已明确释放未来外延加速的积极意愿与态度，一旦未来外延方面或有突破，公司股价将具备较大向上弹性，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”，目标价30元，对应15年约30倍PE。