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西王食品同时公布2014年一季报,低于预期。2014年一季度实现销售收入3.74亿元,同比下滑29.63%;实现净利润0.27亿元,同比下滑25.07%,折合EPS仅0.14元,低于此前市场同比持平的一致预期。
2014年一季度公司销量跌、价微跌、毛利率微升。2014年一季度公司小包装食用油销量约1.7万吨,同比下滑25%左右。下滑主要原因是今年春节比去年提前十天,而食用油在春节后基本就进入淡季。进一步看公司1月销量约9000吨,去年同期为1.5万吨,降幅达40%;2-3月月均销量4000-5000吨,较去年同期有个位数的增长。总体一季度销量下降25%,收入下降30%,毛利率提升1.1个百分点。
从我们和公司销售人员和经销商的近期沟通来看,我们对Q2开始公司销量和利润回归正增长抱有信心。(1)新品继续推出,公司预计在5月推出新品橄榄玉米油,先在山东区域推出,下半年推广到全国各地;(2)原有高端品类放量,去年推出的哈恩牌橄榄油先在团购市场试推广,2013年销售约600万,毛利率58%,今年开始向商超渠道铺货;高端的鲜胚玉米油今年也计划终端数翻番;(3)公司在去年大刀阔斧的营销改革后对经销商控制力加强,且目前监测的经销商库存较低;(4)终端今年计划增长2万家,公司处于弱势的长江以南地区今年计划加大铺市密度。
下调盈利预测,预计2014-15年EPS为1.09、1.36元,目标价21.8元,维持“买入”评级。(齐鲁证券 谢刚,胡彦超)
通威股份(行情,问诊):改革深化+景气恢复,2014年高增长延续
2013年通威股份完美收官,公司管理与营销变革收效显着,盈利拐点判断兑现。
(1)虽然全年水产料行业低迷,但公司品牌和质量优势明显,并继续强化水产料核心优势,2013年公司水产料销量增长4.63%;同时大力开发猪料市场,以促进产能综合利用,其中重点突破产品猪料增长23%。(2)公司持续加大市场营销及科技研发力度,持续优化产品结构,提升高毛利水产和猪料占比致使公司饲料业务综合毛利率同比提升1%以上,至9.94%;例如高毛利的虾、特饲料同比增长24.30%。
(3)食品板块以“产业链为本,效益优先,规模化发展”的经营方针,积极学习行业先进经验,内推产销结算模式,量化业务单元价值贡献,提升食品板块规范化管理水平。全年公司食品显着减亏,毛利率同比提升至5.02%左右。草根调研显示2013年公司食品业务减亏3000万元。(4)公司减少广告和打折等费用投入,同时用定增募投资金偿还银行贷款减少财务费用,负债率同比由67.14%下降到57.10%。
2014年通威股份继续维持高增长,而上半年因基数较低、增速更快。(1)2014年公司营销改革深化,公司水产料增速有望恢复至15%以上。公司营销改革将继续深化——销售渠道下沉、增加直销比例和服务力度、增强营销主动性、创新销售模式等。而公司重点突破的猪饲料有望增长20%左右。2013年以来公司对猪饲料进行重点突破,请用有专门的销售团队(很多是从双胞胎挖过来的);继续增加前段料比重,现在乳猪料占比快速提升,部分猪料产品毛利率达到10%以上。(2)毛利率提升空间仍然巨大,产品升级推动2014年向上趋势不改。2014年进入收获期的虾料将继续维持高增长,增速达到20-30%。同时公司加紧各类高端鱼料和蟹料等研发,2014年特种料增速有望提升至6-7%。整体高毛利的公司虾料和特种水产料占比提升至18-20%,提振水产料毛利率水平。(3)我们判断2014年鱼料恢复性增长将是大概率事件,其中上半年因基数低同比增速更高。考虑到食品减亏和费用率继续下滑等,我们预计2014年通威股份利润增长37%;去年上半年盈利基数较低,因此14年业绩同比增速或将呈现前高后低走势。
中长期来说,行业集中+市场积淀+管理与营销变革+产能释放,我们继续坚定看好公司的发展前景。(1)下游养殖专业化、规模化趋势推动市场集中度继续向通威这样的优势企业集中;(2)通威在水产饲料具有用户口碑的积淀和良好的市场基础;(3)盈利拐点已过,未来将继续提升成本管理、激励制度和营销体系,近年来效果显着,公司将迎来行业领头羊回归之路;(3)未来2-3年公司产能将以15-20%的速度稳健扩张,至2015年产能超过1100万吨。
因此,通威股份已跨过改革拐点,2013年已经开花结果、14年业绩将更上一层楼。我们维持2014-15年业绩预测,预计2014-15年公司EPS为0.51、0.63元,维持“增持”评级,目标价12.6-12.75元,对应2014x25PE和2015x20PE。(齐鲁证券 谢刚,陈奇 )
三安光电(行情,问诊):毛利率稳步回升,业绩符合预期
业绩简评
公司发布 2013 年年报:实现营收37.3 亿元,同比增长10.97%;实现净利润10.35 亿元,同比增长27.89%,扣非后净利润7.6 亿元,同比增长65.65%,EPS 0.72 元,拟10 送5.
经营分析
需求旺盛,芯片业务毛利率稳步提升:公司实现芯片业务收入约为26 亿元,同比增长23%,毛利率有2012 年的17.5%提升6 个百分点至23%-24%,其中2013 年下半年毛利率已经达到25%左右,随着行业景气度的进一步提升,以及公司开拓首尔半导体等国际优质客户,我们认为公司芯片业务的毛利率在2014 年仍将继续提升;
蓝宝石衬底逐步实现配套:蓝宝石子公司晶安光电实现收入2.15 亿元,扣除补贴后净利率约为10%,按照26 亿的芯片销售规模计算,公司蓝宝石已经实现30%-40%的产能配套,即150 万片-200 万片/年,意味着公司蓝宝石无论是品质还是成本都已做到国内领先水平;
聚光光伏业务接近盈亏平衡:日芯光伏实现营收8 亿元,对应销售68 MW组件,净利润8100 万元,考虑1.4 元/W 的补贴,扣除补贴后基本实现盈亏平衡,随着明年新一代产品推出,成本进一步下降,有望推动聚光产品的推广;
工程和汽车照明支撑公司 LED 照明业务:公司LED 照明产品实现营收6.5亿元,同比增长45%,由于公司近期获得了45 亿元的LED 照明订单,我们认为未来两年公司LED 照明业务营收将达到10 亿以上,同时芜湖安瑞光电逐步投产也将提升公司LED 照明业务的规模