标题：券商内参强烈推荐 9股大胆加仓

2013年小包装玉米油量平利增。2013年小包装玉米油销量11.75万吨，较上年下降4.7%；小包装毛利率35.83%，上升6.53个百分点，拉升综合毛利率上涨3.36个百分点；期间费用4亿元，同比微降0.14%。

　　西王食品同时公布2014年一季报，低于预期。2014年一季度实现销售收入3.74亿元，同比下滑29.63%；实现净利润0.27亿元，同比下滑25.07%，折合EPS仅0.14元，低于此前市场同比持平的一致预期。

　　2014年一季度公司销量跌、价微跌、毛利率微升。2014年一季度公司小包装食用油销量约1.7万吨，同比下滑25%左右。下滑主要原因是今年春节比去年提前十天，而食用油在春节后基本就进入淡季。进一步看公司1月销量约9000吨，去年同期为1.5万吨，降幅达40%；2-3月月均销量4000-5000吨，较去年同期有个位数的增长。总体一季度销量下降25%，收入下降30%，毛利率提升1.1个百分点。

　　从我们和公司销售人员和经销商的近期沟通来看，我们对Q2开始公司销量和利润回归正增长抱有信心。（1）新品继续推出，公司预计在5月推出新品橄榄玉米油，先在山东区域推出，下半年推广到全国各地；（2）原有高端品类放量，去年推出的哈恩牌橄榄油先在团购市场试推广，2013年销售约600万，毛利率58%，今年开始向商超渠道铺货；高端的鲜胚玉米油今年也计划终端数翻番；（3）公司在去年大刀阔斧的营销改革后对经销商控制力加强，且目前监测的经销商库存较低；（4）终端今年计划增长2万家，公司处于弱势的长江以南地区今年计划加大铺市密度。

　　下调盈利预测，预计2014-15年EPS为1.09、1.36元，目标价21.8元，维持“买入”评级。（齐鲁证券 谢刚，胡彦超）

　　通威股份(行情,问诊)：改革深化+景气恢复，2014年高增长延续

　　2013年通威股份完美收官，公司管理与营销变革收效显着，盈利拐点判断兑现。

　　（1）虽然全年水产料行业低迷，但公司品牌和质量优势明显，并继续强化水产料核心优势，2013年公司水产料销量增长4.63%；同时大力开发猪料市场，以促进产能综合利用，其中重点突破产品猪料增长23%。（2）公司持续加大市场营销及科技研发力度，持续优化产品结构，提升高毛利水产和猪料占比致使公司饲料业务综合毛利率同比提升1%以上，至9.94%；例如高毛利的虾、特饲料同比增长24.30%。

　　（3）食品板块以“产业链为本，效益优先，规模化发展”的经营方针，积极学习行业先进经验，内推产销结算模式，量化业务单元价值贡献，提升食品板块规范化管理水平。全年公司食品显着减亏，毛利率同比提升至5.02%左右。草根调研显示2013年公司食品业务减亏3000万元。（4）公司减少广告和打折等费用投入，同时用定增募投资金偿还银行贷款减少财务费用，负债率同比由67.14%下降到57.10%。

　　2014年通威股份继续维持高增长，而上半年因基数较低、增速更快。（1）2014年公司营销改革深化，公司水产料增速有望恢复至15%以上。公司营销改革将继续深化——销售渠道下沉、增加直销比例和服务力度、增强营销主动性、创新销售模式等。而公司重点突破的猪饲料有望增长20%左右。2013年以来公司对猪饲料进行重点突破，请用有专门的销售团队（很多是从双胞胎挖过来的）；继续增加前段料比重，现在乳猪料占比快速提升，部分猪料产品毛利率达到10%以上。（2）毛利率提升空间仍然巨大，产品升级推动2014年向上趋势不改。2014年进入收获期的虾料将继续维持高增长，增速达到20-30%。同时公司加紧各类高端鱼料和蟹料等研发，2014年特种料增速有望提升至6-7%。整体高毛利的公司虾料和特种水产料占比提升至18-20%，提振水产料毛利率水平。（3）我们判断2014年鱼料恢复性增长将是大概率事件，其中上半年因基数低同比增速更高。考虑到食品减亏和费用率继续下滑等，我们预计2014年通威股份利润增长37%；去年上半年盈利基数较低，因此14年业绩同比增速或将呈现前高后低走势。

　　中长期来说，行业集中+市场积淀+管理与营销变革+产能释放，我们继续坚定看好公司的发展前景。（1）下游养殖专业化、规模化趋势推动市场集中度继续向通威这样的优势企业集中；（2）通威在水产饲料具有用户口碑的积淀和良好的市场基础；（3）盈利拐点已过，未来将继续提升成本管理、激励制度和营销体系，近年来效果显着，公司将迎来行业领头羊回归之路；（3）未来2-3年公司产能将以15-20%的速度稳健扩张，至2015年产能超过1100万吨。

　　因此，通威股份已跨过改革拐点，2013年已经开花结果、14年业绩将更上一层楼。我们维持2014-15年业绩预测，预计2014-15年公司EPS为0.51、0.63元，维持“增持”评级，目标价12.6-12.75元，对应2014x25PE和2015x20PE。（齐鲁证券 谢刚，陈奇 ）

　　三安光电(行情,问诊)：毛利率稳步回升，业绩符合预期

　　业绩简评

　　公司发布 2013 年年报：实现营收37.3 亿元，同比增长10.97%；实现净利润10.35 亿元，同比增长27.89%，扣非后净利润7.6 亿元，同比增长65.65%，EPS 0.72 元，拟10 送5.

　　经营分析

　　需求旺盛，芯片业务毛利率稳步提升：公司实现芯片业务收入约为26 亿元，同比增长23%，毛利率有2012 年的17.5%提升6 个百分点至23%-24%，其中2013 年下半年毛利率已经达到25%左右，随着行业景气度的进一步提升，以及公司开拓首尔半导体等国际优质客户，我们认为公司芯片业务的毛利率在2014 年仍将继续提升；

　　蓝宝石衬底逐步实现配套：蓝宝石子公司晶安光电实现收入2.15 亿元，扣除补贴后净利率约为10%，按照26 亿的芯片销售规模计算，公司蓝宝石已经实现30%-40%的产能配套，即150 万片-200 万片/年，意味着公司蓝宝石无论是品质还是成本都已做到国内领先水平；

　　聚光光伏业务接近盈亏平衡：日芯光伏实现营收8 亿元，对应销售68 MW组件，净利润8100 万元，考虑1.4 元/W 的补贴，扣除补贴后基本实现盈亏平衡，随着明年新一代产品推出，成本进一步下降，有望推动聚光产品的推广；

　　工程和汽车照明支撑公司 LED 照明业务：公司LED 照明产品实现营收6.5亿元，同比增长45%，由于公司近期获得了45 亿元的LED 照明订单，我们认为未来两年公司LED 照明业务营收将达到10 亿以上，同时芜湖安瑞光电逐步投产也将提升公司LED 照明业务的规模