标题：相对银行存款利息率 我国股市的投资分红收益率过低

长期以来，我国进入股市的资金大多是为了买卖差价而博取资本利得，及基于炒新股、炒ST股、炒成长性故事等投机目的，而不是价值投资。如果从投资分红目的来看，资金不会选择进入股市。究竟是来博差价套利还是来进行投资分红，不言自明，谁买股票谁知道。并且来博差价套利的也大多是短期投机资金，在我国市场为几年后才能体现与验证的成长性而进行长期投资的资金目前还实为鲜见，常见的反倒是机构行为的散户化和PE的上市后即希望尽快退出的投资风格。

　　我们认为股市的投资价值应主要体现在分红收益上。看重企业成长性的投资最终也应体现在未来的分红上，所谓的成长性也应有基本面的支撑，而不仅仅是股价的上涨，成长性并不等同于股价的上涨，长期没有分红的成长性是缺乏基本面支撑的成长性，这终究还是一个庞氏骗局，最终泡沫破灭后也就是一个零和游戏。这点在我国市场也不例外。此外，我们认为持有股票的期终与期初股价价差不同于现金分红所得，价差是一种未变现的收益，只是账面浮盈，是不能计入实际的投资收益的，且不说负价差浮亏情况的普遍存在。因此，我们比较股市投资收益应以股息率为计算指标，这也是投资分析理论所常用的方法。以下我们则从这个角度对国际主要市场股市投资收益率与银行存款利息率进行比较分析(见下表)。

　　从与银行比较来看，我国银行存款利率远高于投资股票的股息率(投资分红率)，这在全球是独一无二的，而且这还是在未考虑银行存款风险远小于股市投资风险因素下的情形。更遑论近年来推出的许多信托与理财产品的年化收益率更是高达7%左右。就资金的逐利本性而言，若不是为了获取更高的投机收益的话，资金是没有理由要进入股市的。这也就是前述我们认为进入股市资金的目的大多是进行投机炒作博取股价差价而不是为获取分红收益而进行价值投资的原因。

　　从与国际上其它市场比较来看，股息率与利息率倒挂的只有中国。道琼斯工业指数股息率为2.64%，一年期存款利率为0.20%，股息率高于利息率10多倍。日经225指数股息率为2.15%，一年期存款利率为0.025%，股息率高于利息率86倍。中国一年期存款利息率为3.25%，沪深300指数股息率2.22%。为什么我国会出现股息率与利息率倒挂的现象？这是我们推进金融改革必须深入研究的重要问题，我们将另文再作研究探讨。

　　我们鼓励长期投资、价值投资、打击投机炒作的理念与股市投资收益低，甚至低过银行存款利率的现状形成鲜明的矛盾。我们的主观愿望是好的，但却有脱离实际之嫌，必然收效甚微。进入股市的资金是来投机的，而不是来投资的。从我国股市甫一建立起，这个问题就一直是我国股市面临的最大的现实问题。我们应该有勇气正视这个问题，从而使我们的政策制定不至于过于理想化而脱离实际。