标题：股债再现跷跷板效应 节后债券难脱弱势

股市在短短一个月的时间里迅速“变脸”，上证指数一度跌破2000点大关，大盘股、小盘股都不同程度跳水。相比之下，债市在暖春行情下再迎跷跷板效应，机构趁势放大债券投资杠杆，提高了债券配比，包括债基、债券型券商集合理财均走出了一波上升行情。

　　然而，对于节后债券市场，目前机构多空分歧较大。连续上行的国债收益率已经处于高位，而未来短期市场资金面宽松的概率也并不大。一家券商固定收益部人士表示，债市短期表现维持震荡的可能性很大，整体上行趋势结束，不同种类的债券将面临分化，结构性行情在今年会占据主导地位。

　　股债“冰火两重天”

　　今年2月份以来，国内A股市场赚钱效应已然不在。数据显示，上证指数和中小板在最近两个月中，分别下跌了将近2%和10%，而创业板更是下跌了13%。

　　市场人士认为，股市缺少上涨的动力和理由。从宏观经济面上看，各行业发展较为疲软，未来的复苏路径尚不明晰。从政府推动改革和调整结构的措施看，大规模实行放松和刺激政策也不可能。与此同时，IPO重启增加了市场极大的心理压力，这种大扩容和抽血无疑会让机构担忧。

　　博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]表示，在“稳增长”政策背景下，经济可能探底但不致改变政策立场。随着改革实践、区域振兴和存量政策调整支撑，股市有望在当前位置企稳。

　　相较于股市的表现，债券市场在今年2月后可谓走出了暖春行情。在宽松资金面和温和基本面支撑下，多数投资机构的观点认为，今年债市将是“慢牛”。

　　“债券行情再怎么差，也好过去年。况且，今年资金面没有去年紧张，投资机会大有可为。”前述券商固定收益部人士表示。

　　据Wind数据统计显示，截至4月28日，已经有超过9成债券基金获得正收益。不仅如此，债券型券商集合理财在今年的表现同样不错，超过6成的产品在今年的收益为正。在统计的近500只债券基金中，今年以来平均净值增长率超过2%，同期股票型基金平均净值增长率则下跌7%。在所有债券基金中，28只债券基金今年以来净值涨幅超过5%

　　一家基金公司基金经理表示，综合债券的各个因素看，价格大幅下跌的可能性不大，这也就决定了债券将在投资配置中占到一个合的份额。同时，由于银行对持有非标类产品的清理，可能在投资配置上选择债券作为标的。

　　多空分歧加剧

　　在1年期和10年期国债4月初分别回落至3.09%和4.49%后，眼下连续几周又重新反弹攀高。尽管幅度并不是太大，但是显示出市场对经济和资金面的双重担忧。

　　从市场层面看，债市目前处于震荡期，后市的走势并不明朗，多空双方的分歧也较大。“从货币政策上看，今年的情况不会紧，这就能决定债市不会差。经济下滑是市场共识，但是资金成本高，需求可能相对少一些。不过，政府出台宽松货币政策的刺激措施可能性不大。”一名券商债券分析师认为。

　　该分析师告诉《中国经营报》记者，目前信用债风险和实际违约是投资者最大的担忧，规避低信用等级信用债是市场趋势。实际上，高收益债投资者类似于股票投资，低迷的股市可能会对其市场存在一定影响。况且，由于节后将迎来信托的兑付高潮期，这也给信用债市场增添不少了变数。

　　“对于机构来说，城投债还是一个比较好的投资方向。经济下滑期，城投债被调级的情况要相对好一些，而城投债还有背后的政府信誉担保更是被机构所看重。”该分析师认为，城投债应该会成为短期机构投资的重仓领域。

　　然而，对于城投债的后市，机构的看法也不尽相同，以国泰君安为代表的是坚定的看多机构。国泰君安认为，在5月份产业债评级下调次数逐渐增多的情况下，稀缺性结合风险溢价下行以及相对安全性或产生共振，城投各期限等级收益率下行趋势持续概率较大，中低等级长端收益率下降可能会更明显。