标题：老股转让通道变相被堵 未来或难以发行

    除了询价机制外，市场关注的另外一个焦点——老股转让，也在此次保代培训中被重点提及。

　　 “老股转让的数量不能超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获配的数量。老股转让部分的中签率必须低于优先机构配售的中签率。”一家券商投行部董事总经理向21世纪经济报道记者透露。

　　 田斌在培训时指出，券商在T-2日的发行公告中确定老股转让数量时，需要考虑T日回拨比例、网下各类投资者的配售比例以及公众机构投资者优先分配数量等因素。同时，他强调老股转让部分的中签率不能高于公募、社保等优先机构获配的比例。

　　 “老股转让的步骤是发行前两个工作日公布转让数量的上限，然后是投资者询价，注明自愿锁定一年的股份数量。如果愿意接老股的投资者太少，导致老股的中签率高于公募、社保等机构中签率，则发行还得延后。”一家上市券商资本市场部人士介绍。

　　 在机构看来，这一规定相当于间接“堵住了”老股转让的通道。

　　 “老股转让需要锁定一年，但中签率还要比公募、社保等公众机构低，机构都不愿意接老股。”前述上市券商资本市场部人士指出，这一新规之前，机构对老股转让的态度是如果能配置大额的老股，锁定一年也能接受。但如今，老股中签率很低，机构也就缺乏参与兴趣。

　　 21世纪经济报道记者接触了券商、保险、公募基金等多位机构，他们均表示对老股转让不感兴趣。

　　 “现在拿老股没意思。以前是觉得只要标的好、发行价合适，持有一年也行。但现在看是老股配的数量少，等的时间长，拿着也没意义。”一家专门参与打新的私募投资经理直言。

　　 这种想法在业内颇有代表性。

　　 “老股转让部分需要锁定一年，相当于定增项目。但定增项目的认购价相对于市场价有10％左右的折价，老股转让是以新股价申购，自然就不乐意。”上海一家保险资产管理公司投资经理表示，除非新股质地优良、定价比较低，否则不会有机构愿意自愿锁定一年。

　　 一家券商自营部投资经理则指出，不愿意接老股，主要是考虑到新股上市一年后会出现价值回归。

　　 “深交所[微博]发布了新股炒作的警示公告，新股上市一年后的收盘价跌破上市首日收盘价的概率是50％。这意味着锁定一年后，有一半以上的概率是亏钱，这事肯定不会去干。”深圳一家券商自营部投资经理介绍。

　　 深交所网站披露的统计数据显示，2011年、2012年新股上市首日买入账户中，截至2012年底亏损账户占比分别为65%和56%，账户平均亏损率为10%。

　　 在机构看来，这说明新股上市后持有一年，超过一半的概率会出现亏损。

　　 根据证监会[微博]老股转让的规定，只有投资者在询价时承诺愿意锁定12个月，拟上市公司才能转让与自愿锁定股份数量同等的老股。

　　 如今，机构都不愿意承诺锁定一年，这意味着老股转让的这一通道相当于变相被堵上。

　　 “监管层的初衷就是希望老股转让数量不要太多。按照这种制度安排，老股转让就很难操作。”一家合资投行人士指出，站在询价机构的角度，只有新股质地好、定价低，才肯锁定一年。但对老股东而言，只有价格发得高，他们才愿意转让。

　　 在投行看来，按照监管层关于老股转让的规定，未来老股会面临发不出去的问题。

　　 “监管层目的就是让老股发不出去，用这种制度让老股转让实施不了。未来新股会出现一些超募的现象。”前述券商投行董事总经理表示。