标题：国内FoF发展前景看好

　　近年，随着证券市场活跃，国内市场的FoF迅速发展。信托首开先河，但银行和券商的FoF业务发展更快。已经发行运作的FoF产品共有约50款，其中券商7只，信托10只左右，银行30只左右。若算上基金和银行以QDII形式投资境外基金的产品，以及保险公司投资基金的投连险，则国内机构的FoF产品将更多。

　　2004年末，华宝信托推出国内第一只FoF，基金优选套利投资信托计划一期。2007年，平安信托、北方信托、重庆国投等也发行了数款。信托系FoF单只产品较小，一般为数千万元，估计目前规模仅数亿元。

　　2005年5月，招商证券在证券业内首家推出FoF——基金宝，目前券商FoF管理总规模约260亿元。2006年末，中信银行（爱股,行情,资讯）发行了银行业首只FoF，即“基金计划”1号。估计目前银行系FoF总规模已超过券商系。

　　运作方面，券商和信托系FoF收益获取能力显著高于银行产品，运作规范性方面券商较占优势。华宝信托系列产品、华泰、光大、广发证券FoF收益率最高，年化在120%-150%左右；国信随后，接近100%；招商证券基金宝系列表现较为稳健。银行FoF年化收益率基本处于10%-40%之间。在大体处于单边上扬态势的近两年大牛市中，主要投资于股票基金的国内FoF并未跑赢同期股票基金平均水平。但部分FoF收益已经接近或超过上证指数，且在较长的运作周期内部分FoF已经取得了较高的经风险调整后的收益。

　　FoF收益率水平差异目前主要取决于产品定位和基金或股票持仓比例。按照风险收益水平，国内FoF大体分三类，即稳健型、股票基金型和股票增强型。银行FoF由于披露很少，难以获知投资信息，但由净值信息推断其定位于稳健类型。光大阳光2号一般都保持80%以上的很高仓位，华宝系列经常维持在90%甚至95%以上，这两家产品及招商基金宝二期可以视作较纯粹意义的FoF。国信、广发的FoF则属于增强型，兼投股票，尤其是广发，其股票资产比例甚至经常不低于基金。

　　作者： □招商期货研发部