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平安观点：
公司4月销量同比增长22.8%，略微好于我们的预期。
全顺轻客销量重回高增长。4月公司销售全顺轻客7041辆，同比增长25.0%，明显高于前三个月销量同比增幅。由于欧系轻客市场盈利能力强，近几年众多企业进入该市场，但均未能撼动公司在欧系轻客市场的领军地位，全顺轻客市场占有率不断提高。全顺轻客也是公司利润的主要来源，该车型销量稳定增长为公司业绩增长奠定了坚实基础。
轻卡是公司2014年表现最好的产品。公司JMC品牌轻卡（不含皮卡）4月销量同比增长24.1%，1-4月累计销量同比增长25.6%，是2014年销量增长最高的产品。工信部发文明确国Ⅳ全面实施时间表，公司是国内轻卡企业中为国Ⅳ准备最为充分的企业，并且发动机基本可以实现自给自足，预计2014年公司轻卡销量有望保持较快的增长。
2014年超预期在于驭胜SUV。全顺轻客的稳定增长是公司利润增长基石，轻卡销量高增长也为公司业绩增长给予一定增量贡献，超预期将是来自驭胜SUV。2014年1-4月公司驭胜SUV销量已达10220辆，我们估计该产品已实现盈利。公司仍在持续完善驭胜SUV品质，并在北京车展新推出了7座汽油版，进一步完善驭胜SUV的品类，我们预计驭胜SUV月销量有望达到3000-4000辆，并为公司贡献利润。
盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测，预计2014-2015年EPS分别为2.16元和3.13元，考虑到国Ⅳ实施过程中公司竞争优势明显和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：1）新品上市销量不达预期；2）公司研发费用大幅超出预期；3）国Ⅳ执行力度低于预期。
2014-05-06 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：彭勇 余兵 王德安
[摘要]
事项：
公司发布公告：2014年4月销售各型客车3888辆，同比下滑4.9%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长3.3%、-15.9%和12.7%；1-4月累计销售客车1.5万辆，同比增长1.0%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-6.2%、0.3%、47.8%。
平安观点：
公司4月销量同比下滑4.9%，基本符合我们预期。
二季度同期基数高，销量增长有压力。2Q13受到混合动力客车推广和国Ⅳ实施预期的影响，全行业销量表现较好。2Q13宇通销售客车14570辆，是历史上同期最高值。2013年4月宇通销售客车4090辆，也是历史同期最高水平。在如此高的基数情况，公司2014年4月销量同比仅略有下滑，已属难能可贵。考虑到2Q13高基数的影响，公司2Q14销量同比增长有一定难度。
大型客车销量同比略有增长，或因公交客车和新能源客车订单交付。4月公司大型客车销量同比增长3.3%，我们估计因公司公交客车和新能源客车订单较多。在座位客车销售不景气的情况下，公交客车和新能源将是公司的增长点。公司1Q14取得的新能源客车订单较多，市场占有率达到60%左右。
校车延续增长趋势。2014年前三个月公司校车销量分别同比增长93%、38%、17%，公司加大校车市场开发力度，校车再次成为公司增长点。在无国家层面政策支持下，中轻型校车将是市场主力，盈利预测及投资评级。暂不考虑零部件资产注入，我们预计2014-2015年EPS分别为1.66元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在混合动力客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。
风险提示：1）原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2）国家行业政策和法规、补贴政策的调整。
2014-05-05 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：张勇
[摘要]
公司的主要看点在于长福和自主品牌。其中长福是利润的主要来源，今明两年增长依然可期，为业绩增长提供有力支撑；自主品牌已临近收获期，今年有望扭亏为盈，成为新的利润增长点。我们预测公司2014年、2015年EPS分别为1.62元、2.04元，对应当前股价PE分别为7倍和6倍，我们认为当前估值偏低，未来提升空间较大，维持强烈推荐评级。
净利润同比大幅增长259.5%：公司发布2014年1季报，实现营收122亿元，同比增长19.8%；实现归属上市公司股东净利润20亿元，同比增长259.5%；实现每股收益0.42元，业绩符合预期（业绩预告区间：
0.40-0.44元）。业绩大幅增长的原因有二：一是长福贡献投资收益大幅增长，二是本部亏损大幅减少。
长福仍是增长主力：公司1季度合计销售整车67.3万辆，同比增长21.9%，市场份额为11.4%，同比（+0.4%）、环比（+1.8%）均有提升。
其中主力品牌长福销售19.6万辆，同比大幅增长52.1%，主要依赖于次新车翼虎、翼博、新蒙迪欧的出色表现；其他合资品牌长马、长铃、江铃销量均有增长，同比增速分别为40.9%、0.1%和27.1%；受益于逸动、CS35等车型畅销，长安本部（含微车、客车、跨越车）合计销售33万辆，同比增长9.4%。
盈利能力同比大幅提升：公司1季度毛利率为15.6%，同比小幅下滑0.2个百分点。期间费用率为13%，同比降低0.4个百分点，其中管理费用率下滑0.9个百分点至4.5%，销售费用率上升0.3个百分点至8%。投资收益为20.7亿元，同比和环比分别增长226.5%和49.5%，长福、长马、江铃是增长的主要来源。公司1季度净利率为16.1%，同比提升10.7个百分点。
长福、长马持续发力：受益于产能释放，翼虎、新蒙迪欧等车型销量仍有提升空间，带动长福产品结构将上移。长福变速器工厂有望在年中投产，进一步降低零部件制造成本，推动长福整体盈利能力继续提升。长马的看点在于两款“创驰蓝天”新车，首款车型CX-5上市后成功扭转颓势，另一款车型新马3（昂科塞拉）将于5月上市，未来将成为长马新的增长点。
佛山照明(行情,问诊)：渠道优势助推昔日灯王重回荣耀之路 强烈推荐评级
2014-05-05 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：林照天
[摘要]
投资要点：
佛山照明（000541.SZ）是国内照明龙头企业，拥有50多年专业从事照明行业的深厚积累。公司从一个地方小厂起家，逐渐成长为国内首屈一指的照明企业，昔日曾拥有“中国灯王”的美誉。但自从2002年初钟信才等老一批管理者寻求MBO未果后，佛照的公司治理就处于混乱无序的状态，欧司朗入股及一系列公司治理违规事件均对公司造成了不利影响。但在公司新任管理层上任后，逐渐清退锂电池资产，坚定向LED照明转型。我们非常看好公司此次战略转型，公司原有荧光灯业务的品牌、渠道、成本控制技术、客户优势等都可以无缝移植到LED照明上。和其他新进入者相比，公司品牌和渠道优势将在未来激烈的市场竞争中逐步体现优势。
从全球范围来看，LED行业在14年继续高歌猛进，景气度高企。无论是像飞利浦、欧司朗等国际一线照明巨头，还是韩国、台湾等地LED产业链企业，均对LED照明市场爆发持乐观态度，不断加大投入。LED市场景气度主要取决于三个方面，首先是背光市场的企稳，其次是公用、商业照明的大规模启动，紧接着是家庭照明的渗透率快速提高，而这三方面条件在目前看来均已具备。
我们认为此轮LED产业景气弹升将贯穿全年，甚至延续到未来LED家庭照明渗透率不断提升的两三年时间。Led行业市场空间广阔，前景光明，相关企业迎来投资黄金时期。
在荧光灯时代，公司以经销商代-理制的形式铺设渠道，目前已经拥有400多家专卖店，2000多家终端渠道商，以五金店和便利店为主，贴近家庭照明，拥有极高的品牌知名度和认知度。经销商与佛山照明的合作时间长，与经销商的合作及信任通过时间的沉淀而累积。另外，大量的经销商渠道也需要卓越的协调管理能力，这些都是其他做LED封装出身的企业难以比拟的。实际上，如果去考察近两年来相关Led封装企业自建渠道的历史，就可以看到渠道不是一朝一夕可以建立。无论是鸿利光电(行情,问诊)的适时放弃，还是勤上的苦苦挣扎，都说明了自建渠道并不是一蹴而就的事情。
佛山照明渠道体系以经销商作为核心，层层下移，竞争优势突出。首先，运营中心实力强大，区域市场运营能力突出，以省会和一线城市为突破口，再逐渐下移，符合LED产品渗透规律；其次，网点质量高，单店产出大；产品线丰富，性价比高；工程投标政策灵活，工程领域影响力大；售后服务可以让各级经销商负担，有利于形成良好的消费者口碑等等。应该说，这种模式是符合照明行业发展规模的，也有利于公司把渠道做扎实。
2014-05-05 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：熊杰 桂方晓
[摘要]
投资建议：
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.82元、1.01元和1.21元，对应PE分别为21.8倍、17.6倍和14.7倍。参考行业平均估值，给予三川股份2014年26倍PE，对应21.32元目标价，首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。
投资要点：政策驱动智能水表需求高增长：去年年底出台的《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》要求设市城市全面实行阶梯水价制度，对抄表的及时性和准确性带来更高要求，从而催生智能水表需求的提高。此外，智慧城市的试点、物联网应用的推进都对行业需求形成积极的影响。由于智能水表的单价大大高于普通水表，随着水表需求智能化率的不断提高，整个水表行业规模有望持续较高增速。
公司智能水表业务发展迅猛：三川是国内水表行业的绝对龙头，2013年水表总销量已达910万台。公司一季度已经完成了厂房的搬迁，目前总产能1000万台，且仍有弹性。公司智能成表出货一直保持高增速，2011年不足20万台，2012年近40万台，2013年61万台，2014年一季度销量再次同比翻番。加上每年还有150万台左右的智能基表出货，三川在智能水表领域的实际份额已达30%。三川除了技术实力处于全国领先水平，渠道优势强亦是核心优势之一，全国自来水公司有1/3以上与三川有业务往来，未来市场从普通标向智能表转换，自来水公司将是销售的主渠道，而三川储备的大量客户资源为其奠定优势。
布局全面，未来有更多潜在增长点：除智能水表之外，公司遵循其“智慧水务+环保水工”的总体发展战略进行了一系列工作。公司通过收购构建区域性水务集团，一方面作为新产品和模式的试用基地，另一方面也为公司带来良好的盈利和现金流。布局水务管理软件开发应用，意在为大客户提供增值软件服务，增加客户粘性。此外公司的“水气热通用芯片”及合资公司的工业水表未来也有望成为新的盈利增长点。