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投资要点:业绩小幅增长:公司发布2014年1季报,实现营收44亿元,同比增长1.35%,实现归属上市公司股东净利润2.8亿元,同比增长6.65%,实现每股收益0.22元,业绩符合预期。净利增速高于营收增速,主要是毛利率提升所致。
校车和公交景气较高:公司1季度销售整车1.1万辆,同比小幅增长3.4%,其中大中客销售0.9万辆,同比小幅下滑1.8%。分车型看,座位客车下滑21%,主要受高铁冲击影响,公路客运行业整体低迷;校车和公交景气度较高,同比分别增长41%和20%。
盈利能力小幅提升:公司1季度毛利率为19.3%,同比提升1.1个百分点,主要受高毛利的新能源公交和委内瑞拉出口订单拉动所致。期间费用率为11.3%,同比提升0.6个百分点,其中管理费用率提升1.2个百分点至6.7%,预计职工薪酬和研发费用均有所增长,销售费用率(5.1%)和财务费用率(-0.6%)同比均有下降。资产减值损失同比下降54.7%,主要是计提坏账准备减少所致。公司1季度净利率为6.5%,同比提升0.4个百分点。
新能源公交是最大看点:根据已公布推广计划,2013-2015年40个试点城市(地区)新能源汽车的总推广量接近35万辆,其中新能源公交的推广量有望达到12万辆。公司作为行业龙头,产品积淀深厚,未来在新能源公交市占率有望保持在30%的水平,与客车整体市占率持平。考虑到年中国家将对试点城市推广进程进行检查,各地采购进程有望提速,带动公司新能源公交销售逐季提升。
零部件资产注入提升盈利能力:公司4月15日公告停牌,未来控股股东宇通集团旗下汽车零部件资产有望注入。考虑到科林空调、郑州精益达等资产盈利水平相对较高,注入后将提升上市公司整体的盈利水平,对每股收益有所增厚