标题：煤炭股反弹持续性尚待基本面验证

近3个交易日中信煤炭指数累计涨幅已经达到11.19%。分析人士表示，近期行业利好政策不断出台，提振煤炭股走势。不过，行业基本面仍然低迷，煤炭股这轮强势上涨暂时仍应以超跌反弹来看待，反弹持续性需要视后续基本面改善程度而定。

股价超跌是反弹主因

4月中旬以来，受行业整体景气度低迷影响，A股煤炭板块一度跌跌不休，但随着沪深股指的止跌企稳，近几日煤炭板块连收3阳，特别是昨日，煤炭指数强势大涨7.66%，成为市场反弹领头羊。与此同时，相较4月中下旬每日18亿元左右的成交额，昨日中信煤炭板块成交额激增至81.09亿元，为近半年以来最高。目前，该指数已经突破20日、60日均线压制，顺利来到半年线下方位置。

个股方面，昨日上涨幅度在6%以上的多达31只。其中，国投新集[1.27% 资金 研报]、阳泉煤业[-2.05% 资金 研报]、陕西煤业、露天煤业[-3.68% 资金 研报]等23只股票涨停，占据昨日A股全部56只涨停股的半壁江山。

wind数据显示，年初以来，中信煤炭指数表现在29个中信一级行业中垫底，累计跌幅为8.59%，而同期上证综指跌幅仅为2.98%；从市净率来看，目前上证股票平均市净率为1.20倍，而中信煤炭板块平均市净率为1.04倍，表明煤炭股股价处于技术性超跌状态。

中信建投煤炭行业分析师认为，超跌反弹是昨日煤炭股暴涨的主因。受产能过剩等因素影响，今年煤炭板块跌幅最深，属于超跌板块，此前又受制于股指震荡调整拖累，整体走势不尽如人意。而昨日市场整体回暖，资金抄底情绪浓烈，在此背景下，煤炭股的低估值优势得以凸显，从而出现超跌后强势反弹的喜人局面。

昨日涨幅居前的个股绝大多数年初以来的累计跌幅也同样居前。wind数据显示，2014年以来累计跌幅靠前的个股是兰花科创[-3.35% 资金 研报]、潞安环能[-3.09% 资金 研报]、国投新集、西山煤电[-2.58% 资金 研报]等12只股票，其中跌幅最大的是兰花科创的21.56%，最小的是上海能源[-3.57% 资金 研报]12.41%，其余跌幅大致维持在15%上下。通过比较可以发现，昨日强势涨停的23只股票竟将上述跌幅最大的12只股票悉数囊括在内。分析人士预计，在估值回到正常范围之前，煤炭股的超跌反弹行情还将大概率延续。

业绩或成最大制约

谈到后市，中信建投煤炭行业分析师表示，随着煤炭板块估值整体向合理区间靠拢，市场目光将重新转移到对业绩的关注上来，届时，个股分化也在所难免，盈利水平较佳的公司股价也将迎来明显的业绩相对溢价，而对那些业绩较差的公司而言，其股价向上之路也将就此终结。

综合分析A股煤炭板块2013年年报以及2014年一季报财务指标，行业整体运营仍然较差，景气度依然处在下行通道。以毛利率为例，2013年行业毛利率为25.1%，同比下降一个百分点，2014年一季度毛利率为25%，继续下行。财务上，近两年来煤炭板块负债率也在持续上升，2013年负债率为49.95%，较2013年上升2.4%，2014年一季度这一数值则跃升至50%。从煤炭上市公司业绩来看，大多数公司均已经处于低盈利乃至亏损状态。2014年一季度数据显示，煤炭全行业亏损面为30%，大型煤企更是高达44%。

产能过剩是制约公司业绩向好的一大因素。招商证券[-1.00% 资金 研报]分析师认为，当前在建工程规模仍然较大，煤炭行业去产能化缓慢。如2014年一季度在建工程为2521亿元，同比增长31.7%，通过分析在建工程与固定资产比值，未来产能释放压力仍然较大。

分析人士表示，这也说明煤炭价格仍有继续下滑压力，不断降低的价格将迫使高成本企业逐步退出市场，市场需要经历再平衡过程。而短期稳增长政策力度有限，难以传导至行业上游，因此业绩、估值均难以提升。从这个意义上说，这轮煤炭股反弹行情能走多远确实需要进一步观察。