标题：沪深两大证交所竞逐创新业务 激战个股期权产品

曾被视为“旱涝保收”的交易所，如今亦不得不“你追我赶”。

　　今年以来，一度在市场活跃度上落后的上海证券交易所（下称上交所）凭借沪港通、IPO上市地脱钩发行量等多重政策利好，逐渐扭转不利态势。而深圳证券交易所（下称深交所）亦不甘示弱，其相关负责人在今年券商创新大会表态将推动包括个股期权在内的多元化产品。

　　这意味着，两大交易所又将在期权战场上狭路相逢。

　　上交所轻装待发

　　5月17日开始的生产环境全网测试，标志着个股期权准备工作已进入尾声，继沪港通之后，上交所再次迎来变革时刻。

　　根据上交所最新测试安排，本月24日将进行的压力测试将全面检验上交所个股期权系统的稳定性。而下周的测试中，将着重测试个股期权技术系统的可恢复性。

　　此外，上交所对券商个股期权准备情况的现场检查亦同步展开，这一工作各家券商已根据工作底稿准备达一个月之久，是对券商期权软硬件准备工作的最后检查。有消息称，海通证券(600837,股吧)（600837.SH）、兴业证券(601377,股吧)（601377.SH）已率先完成现场检查工作。

　　“这次通关测试完成后，从券商到交易所的技术环节就都已打通了，剩下就是时间窗口和监管层审批。按现在进度，六月份可以算是"万事俱备，只欠东风"。”沪上某券商个股期权业务负责人说。

　　事实上，个股期权作为中国最有可能率先登场的场内期权产品，对交易所市场活跃度的推动作用不可小觑。

　　2012年全球交易所各类衍生品成交量中，期权合计超过55%，韩国交易所更是在2002年推出股票期权后，一举成为全世界最活跃的股票期权市场。

　　由于个股期权具有双向交易、日内回转、杠杆交易的特点，考虑到当前个股期权的标的股票将定位于上证50指数成分股，其推出后对蓝筹密布的上交所来讲，利好不言而喻。

　　但另外一方面，上交所为“轻装上阵”，在强力推进、抢先推出个股期权的同时，亦在风控领域表现得较为保守，一些在成熟市场通行的制度在初期将被搁置，这一点也遭到相关机构非议。

　　而在投资者准入方面，特殊机构投资者如公募基金的参与模式仍不明确，QFII则不能参与期权交易；个人投资者中，50万元人民币资金门槛尚无松动迹象，融资融券资格或股指期货交易一年以上经验的要求不因投资者级别较低而降低。

　　以上条件甚至在全真模拟环境中亦无法得到通融，以至于未来的潜在投资者连“体验”的机会亦不可得。

　　而在交易机制中，现货标的T+0交易仍无改革信号，证券公司自营业务以做市商身份不能融券的问题也有待解决，做市商组合保证金、批量下单、策略组合下单指令、套利交易指令等功能仍未予许可。

　　“这些问题往往不是上交所单独可以解决的，而对于一些较为复杂的交易手段和保证金计算方法，上交所选择了先上线再完善的路径。”前述券商人士表示。

　　深交所加速追赶

　　面对这一态势，深交所显然也看到了属于自己的机会。

　　深交所副总经理林凡日前在2014年券商创新大会上透露，深交所个股期权系统将于6月构建完成。

　　这是自2006年以来，深交所首次提及个股期权相关进展。而在去年10月份前后上交所开始发力个股期权准备工作之时，深交所尚在着重研究ETF期权的可行性。

　　据现场参会人士表示，林凡在演讲最后表示：深交所无天然优势，其发展取决于服务属性和创新机制。

　　这一表态在市场人士看来，颇有些意味深长。

　　今年以来，从银行优先股、个股期权的产品创新，到沪港通、蓝筹T+0等制度创新，上交所收获了接踵而至的多重政策利好。上月宣布的沪港通消息，更令市场质疑为何不是“近水楼台”的深交所先行一步，反而是上交所捷足先登。

　　根据林凡的表态，深交所将推动多元化产品，除个股期权外，还将打造综合产品交易平台如流动性支持平台、固收转让、融资担保平台，和境内外交易所互挂互通。交易机制方面，研究大宗商品竞价交易盘后交易、T+0回转交易等。

　　显然，深交所已然嗅到危机，并迈开全面追赶的步伐。

　　“在共同起草期权交易相关法律法规文件时，上交所提出个股期权标的选择标准为"规模大、流动性好、波动性适中"，深交所则力主将之改为"规模较大、流动性较好、波动性适中"。”一位接近交易所人士告诉21世纪经济报道记者，“真可谓刀光剑影”。

　　“从上交所当前仿真交易的标的来看，主是还是中国平安(601318,股吧)（601318.SH）、上汽集团(600104,股吧)（600104.SH）这种大盘蓝筹股为主，临时新增标的哈高科(600095,股吧)（600095.SH）只是作为除权除息演练使用。”上述业内人士说。

　　其坦言“毕竟上交所拥有更多大企业，且这样的股票更难被操纵，早期更容易被监管层接受。而深交所修改这些内容的目的，是为市场成熟后的自家个股期权发展留出空间，不希望上交所的先发优势太大。”