政策底探明 资金决定5月收官高度 在汇丰5月中国制造业PMI创5个月新高，住建部或默认商品房限购将淡出、央行净投放1200亿等因素共同影响下，本周沪指报收于2034点，周线再次收阳。而下周将进入5月收官阶段，市场在上述利好影响下，会否实现真正意义上的“红五月”？为此，金融投资报记者采访了中原证券研究所所长袁绪亚、信达证券研发中心副总经理刘景德、德邦证券首席策略分析师张海东。
本报记者 杨成万
袁绪亚：
(中原证券研究所所长)
2000点政策底已基本探明，市场底也不会偏离2000点太远。
刘景德：
(信达证券研发中心副总经理)
经济能否持续回升是大盘市场底出现的重要参照指标之一。
张海东：
(德邦证券首席策略分析师)
除了政策面利好，目前流动性也相对宽松，有利5月红盘收官。
关键词1、汇丰PMI创5个月新高 持续性有待观察 汇丰5月PMI初值为49.7，创5个月新高，但制造业还有不少难题，难言指数已见底。
袁绪亚：汇丰5月中国制造业PMI初值为49.7，创5个月新高。从分类指标来看，新订单回到50以上，新出口订单为2010年11月以来高点。购入及产出价格指数双回升。这些好于市场预期。但总指标仍然在荣枯线下方，表明整个制造业还没有进入扩张期。至于是否已经见底还不敢肯定，一是因为外需回暖可持续性有待观察，现在不少企业对出口预期偏空。二是因为房地产市场下行风险有所加大，住建部或默认商品房限购将淡出的背后就是房市持续降温，限购已经失去意义了。三是因为就业指数继续下滑。这个指标能够真实地反应制造业的景气度。正由于此，高层最近出台了一系列刺激经济增长的政策，其中，在固定资产投资方面，加大了对棚户区改造、水利及铁路的投资力度，这些都是稳增长所必须的。
刘景德：从汇丰日前公布的5月中国制造业PMI初值来看，从上月48.1的终值一跃而升至49.7，上升了1.6个百分点，创5个月新高，有些超预期，显示前期包括降低融资成本在内的稳增长政策初步见效。其分类指数中的新订单和新出口订单恢复扩张，得力于货币总量有所增加且人民币在贬值，这两个因素都会促进制造业经营状况的改善。产出指数初值50.3，创4个月新高，说明政府系列微刺激政策的推出，改善了
中小企业需求，使企业加大了生产力度。但从另外一个角度来看，该指数仍处于50荣枯线以下，说明制造业还没有彻底走出底部区域；再说，5月汇丰中国PMI的大幅上升与其他经济指标走势相悖，如4月全社会用电量增速的回落，4月全国工业品出厂价格(PPI)仍然疲软等。因此，能否持续回升还具有不确定性。
张海东：5月份汇丰中国制造业PMI初值确实表明了制造业在向好方向发展，复苏步伐在加快，特别是在分项指标中，新出口订单指数初值52.7，创近三年来的新高，表明在外围经济环境缓和的背景下，政府“稳外贸”政策及人民币贬值的效果开始凸显。当然，这里还有一个原因是今年以来人民币汇率连续走低，出口企业的盈利空间有所扩大。但我们不能盲目乐观，目前制造业面临的问题不少：中国经济缺乏增长动力，特别是房地产市场的明显降温：部分经济先行指标仍然处于低迷状态，如4月全国工业品出厂价格 (PPI)继续负增长，在国内实体经济出现实质性改善之前，商品供过于求的压力依然存在，商品价格上涨空间比较有限；全社会用电量增速的回落；就业指数初值降至47.3，表明劳动力需求状况仍不容乐观。
关键词2、楼市新政差别化政策 有利于地产与银行 住建部表示除北上广深外，其他城市的限购可以自行调节，对地产、银行形成利好。
袁绪亚：日前有关住建部或默认限购将淡出，非一线楼市松绑已明确已经不是传闻了。这是因为：一方面，高层在发现房地产市场已经持续降温，继续对商品房实施限购政策不仅失去了意义，而且还会使空配率上升，影响经济的增长后而作出的政策调整，也许住建部不会下“红头子”文件进行明确，但对各地方政府出台的政策不再进行干预，这实际上就是默认限购政策淡出；另一方面，地方政府也十分看重房地产市场对拉动地方经济增长的作用，在松绑限购方面比中央政府还着急。至于保障问题，目前有专家建议，与其政府花大量财力来建保障房、经济适用房，还不如改“暗补”为“明补”，即将补贴直接发给符合条件的居民，从而取消具有计划经济色彩的价格“双轨制”。随着限购政策的淡出，对房地产行业自身、银行以及多个相关行业的也许是显而易见的。
刘景德：2010年4月，国务院出台限购令以来，目前有40多个城市执行着不同程度的限购政策，确实在一定程度上抑制了成交量，进而抑制了房价的过快上涨。目前中国楼市不是淡，而是冷，部分城市5月份成交量甚至不如春节期间，这种情况十分罕见，继续下去恐怕要出现系统性风险。在一次次的试探、否认、叫停、暗松之后，影响房地产市场4年之久的限购政策，即将淡出。昨天地产股表现不错，也许与商品房限购政策放松有一定的关系。不过，由于目前市场预期已经发生了明显的变化，已由过去的一片看涨变为看涨、看平和看跌者均有，这样，就不会出现全民抢房的局面了。从住建部关于“除北上广深之外，其他城市的限购政策可以自行调节”的表态来看，今后房地产调控将实施“差别化政策”，不再“一刀切”了。 张海东：除北上广深之外，其他城市的限购政策可以自行调节，尤其是库存过大的地方。这意味着除四大一线城市之外的30多个限购城市，有可能全面松绑限购政策。房地产限购松绑政策的出台传递了以下信号：一是房地产市场火热不再，限购政策失去了继续存在的价值，调控政策往往都是“逆周期”的。二是今后国家不再出台全国统一的房地产调控政策，因城因地分类调控，即一、二线热点城市，继续抑制投资性需求，对三、四线城市重点是调整供应结构与产品结构。其影响也不完全相同：对一些商品房空置率较高的城市及企业利好影响程度高一些，但房价不一定会上涨多少，既然空置率较高。就意味着市场的刚需要力度有限。体现在在股票市场上，地产股的表现也就各不相同。
关键词3、大趋势依靠两千小幅反弹 经济面企稳，政策面回暖以及资金面的相对宽松，都将有利于5月大盘以红盘收官。
袁绪亚：从流动性角度看，本周央行向市场净投放了1200亿，在公开市场投放资金安抚市场情绪。当
上证指数下降到2000点的时候，出台了经济刺激的政策措施，显示2000点是政策底。至于市场底，目前我们还不能得到准确的答案，但有一点是可以肯定的，即距离2000点下方很近；也就是说，现在即使回落到2000点以下，其空间极其有限，而时间也极其短暂。目前的市场机会在于信息安全、电子商务板块。
刘景德：从种种迹象来看，2000点是政策底。当
上证指数在2000点之际，政府出手救市了。至于市场底，则要看以下因素：一是5月份的宏观经济数据。二是本周央行在公开市场净投放了1200亿，资金市场整体表现仍相对稳定。三是市场对降准有较强的预期，而20%的存准率也具备了降准的条件。四是年内IPO企业家数已经明确为100家，比市场预期的要少一些。目前可以关注地产、银行、煤炭等周期性行业的机会。 张海东：本周央行在公开市场实现资金净投放1200亿元，创下今年春节后单周最大净投放纪录，有助于缓和企业缴税及月末等时点因素造成的流动性收紧压力。同时，随着同业监管政策靴子落地，短期内同业业务不会导致巨额的增量资金需求，也不会导致同业杠杆的明显上行，因此流动性大幅收紧的风险并不大。市场对近日国开行可能获得央行的再贷款支持，解读为货币政策走向宽松的信号。“确定性的货币政策放松预期+不确定性的经济复苏预期”将令市场对下周充满期待；换言之，多头完胜“红五月”的概率正在增大。在机会上，建议关注地产、服务和信息消费类股票。（金融投资报）