标题：尽快激活场外股票交易市场

刘志勤

第一季度的经济数据公布以后，人们对中国未来经济发展趋势有了更加明确的认识：虽然经济下行压力依然存在，但是释放这些压力的有利因素却比以往更加引人关注。做好相关的工作，释放经济发展的阻力，是未来半年的重中之重。其中重要一个任务就是尽快激活场外股票交易市场。

场外股票交易市场是股票市场的不可分裂的一个部分，也是各国股票市场的重要补充。它可以对上市公司和非上市公司的股票或债券通过经纪公司或中间人从事场外交易。但是这个市场长期以来一直不为公众所关注，交易量很低，没有起到推动经济发展经济的目的，也没有为中小企业融资提供必要的帮助。这个不正常现象应当引起主管部门和相关企业的关注。

中国的场外股票交易市场曾经火爆过，但是近几年的状况堪忧，逐年衰落。主要有两个原因直接导致OTC市场不能发挥其应有的作用。

第一个原因是2011年有关部门发布的有关限制交易的条款，规定买方在购买某股票的5天内不能上市买卖。这一条从根本上打击了市场的积极性和人们参与交易的热情。150家在上海的OTC挂牌的公司只有100家左右曾经有过交易记录，另外的50家从未上市交易过。而在浙江的场外交易市场，仅有百分之十的挂牌公司在2013年有过交易。超低的交易笔数和交易额直接反映这个市场的发育存在的重大缺陷：政策支持乏力，市场机制不全，缺乏价格竞争力。

还有一条规定：不允许市场投资者在有人想买卖时可以代替交易另一方进行这笔交易。这样就使原本活跃生动的市场交易变得固化呆板，失去投资者吸引力和投资热情，直接导致OTC市场至今不能发挥正能量。

自从温州金融危机爆发之后，为了解决中小企业融资难的问题，不少地方政府组建OTC市场，希望能够借此平台能够让社会闲置资金进入场外交易市场，使那些急需资金的企业能够比较容易的获得市场的支持，而不会重新选择地下钱庄的高利贷庄主。但是，这个目的似乎没有完全实现市场的期望。

第二个原因乃是受到股票市场大盘影响，令场外股票交易市场萎靡不振。近两年以来，A股市场波动较大，创业板，中小板市场成绩不佳，使许多人怀疑场外市场的可靠性，一位私人投资方说：锅里没有肉，碗里怎会有肉吃？在成熟的股票市场发达国家，场外股票交易市场和场内交易市场是无缝连接，是相互补充的一体，水涨船高是市场的正常反映。然而，中国的OTC市场过于冷清，属于不正常表现，值得主管部门考虑深层次的改革。

据有关专家推测，场外股票交易市场如果发挥正常功能，能够满足一半左右企业的融资需求，也可以大大减轻地方政府面临的压力。

A股市场正经历新的洗牌考验，IPO的信息披露和松绑，会成为推动中国股市改革的有利措施。我们期望各地的OTC市场能够借此东风，调整当前的政策和不利市场发展的陈规旧习，给场外交易市场一个自由和平等竞争的机会，给中国的中小企业融资提供一个最切实可靠的平台。（作者系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员）