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要约前,美的集团与其全资子公司合计持有公司2.54亿股、占公司总股本的40.08%,为公司的控股股东;此次要约增持1.26股,占公司总股本的20%,要约后合计持股3.80亿股、占公司总股本的60.80%,达到绝对控股。作为美的集团大白电布局的重要组成部分,我们认为,此次增持表明了对公司的重视、对公司未来发展的信心十足。
业绩逐季改善,经营趋势向好
经过11、12年两年的调整期,从13年开始公司业绩开始改善,产品线、质量和品牌调整已初步完成。从公司最近五个季度的情况来看,收入均保持了正增长,利润加速增长,表明公司正在重新转回良性增长通道。14年公司将进一步增加研发投入获取更好地产品结构优化成效、进一步提升公司的产品均价,但转化到市场份额提升、业绩增速回升还需要一些时间。
13年四季度以来公司的市场份额、市场均价逐步上升
从日常的调研跟踪来看公司的产品设计、销售体系已经出现改善,13年四季度以来公司的市场份额、市场均价也在逐步上升。14年全年表现值得期待。
维持“谨慎推荐”评级
我们认为,经历了两年多的调整期,公司的产品线、质量和品牌管理已初见成效,收入和利润正处于回升过程,14年公司有望重新转回良性增长通道。预计14-16年EPS分别为0.86/1.04/1.17元,维持“谨慎推荐”评级建议,密切关注其买入机会。国信证券
普洛药业（000739）:转型战略明确,CMO业务成长空间大
我们近期调研了公司,内部整合和外延并购将加快公司由原料药向制剂转型。大股东实力雄厚,支持公司的战略转型,公司已公告拟收购山西惠瑞100%股权来丰富制剂产品线,我们预计公司未来还将有进一步的并购动作。公司CMO业务隐藏于原料药和中间体板块,价值有待市场挖掘,预计5年内收入有望达到12-15亿。我们看好公司的转型前景,未来持续并购有望大幅提升制剂板块业绩,CMO业务近1个亿的净利润掩藏在原料药板块中,被市场忽略,博腾50倍以上的PE让市场重新认识CMO业务,也将给公司带来估值提升的空间,预计14-16年净利增长130%,27%,35%,实现EPS 0.36、0.46、0.62元,扣非后净利增长82%、61%、35%,扣非后EPS 0.29、0.46、0.62元,12个月目标价,15年20倍9.23元,维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券
兴业银行（601166）:优先股将减缓消化非标所带来的业绩冲击
静态测算EPS 略有摊薄但影响不大,缓解资本压力.
本次兴业在境内公告发行优先股规模为人民币300 亿元,约相当于2013 年末风险加权资产2.3 万亿的1.29%。发行规模从绝对额来看与浦发相同,但从补充资本的相对规模来看为目前公布的上市银行中最高。
静态来看,以2014 年1 季度末计算,本次发行将提升公司一级资本充足率1.3 个百分点,一级资本充足率从目前的9.0%提高至10.3%。以2013 年的财务指标测算,若假定1)募集资金在2013 年未带来明显受益,则发行300 亿元7%收益率的优先股将使得公司ROE 下降114BP 到21.2%,EPS 下降0.11 元到2.05 元;2)假设本次募集资金在2013 年初已经完全投入使用,且假设公司能够达到期初的收益率及杠杆率水平,则发行在300 亿元7%收益率的优先股将使公司2013 年的EPS 提升29BP 至2.45 元,ROE 提升2.96 个百分点至25.3%。我们认为从动态来看,考虑到兴业较高的资金运用效率及非标清理过渡期下对资本造成的压力(我们估算若对兴业同业业务完全补提资本则可能造成公司一级资本充足率下降1.45 个百分点),优先股补充到位后将有助于公司突破资本束缚、减少和延缓表内去杠杆可能对兴业公司业务造成的负面冲击,这均将对公司业绩产生积极、正面的影响。
优先股股息基本为固定利率,公司承诺普通股现金分红回报.
兴业优先股股息确定方式与浦发和农行的基本相同,即采取基准+固定溢价的浮动股息模式。但由于固定溢价确定后不再变化,而基准利率每5 年调整一次,调整周期相对较长,且公司拥有5 年的有条件赎回条款,因此本质更接近于固定利率形式。若目前按照7%的股息率水平,兴业的股息率相对5 年期国债基准收益率水平溢价大约3 个百分点左右。公司同时公告了未来三年的资本规划,承诺以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的20%,而优先股的股息支付顺序先于普通股,因此事实上在未来三年普通股及优先股股东的利益均得到了一定程度的保障。
暂不调整盈利预测和评级,维持“推荐”.
兴业过去三年一直保持20%左右的现金分红比率,我们认为优先股补充以后兴业银行的资本达标压力降低,是有能力维持20%以上现金分红比例的。我们认为优先股的投资周期更加适合养老金、寿险投资和社保等长期基金的参与,预计此次发行利率应在7%以上。此次福建省财政厅的认购以及非公开发行的方式对于市场影响也会相对温和。我们维持兴业14/15 年EPS 2.55/2.97 元的预测,对应净利润增速分别为18%和17%。目前股价对应13 年股息率为4.7%,对应14 年3.8X PE 和0.8X PB,具备长期持有价值,维持其“推荐”评级。平安证券
新文化（300336）:布局户外新媒体促转型升级
布局户外新媒体实现转型升级。公司拟收购两家户外新媒体公司,收购价格共计15 亿元,对应今年PE 分别为17 倍和13 倍,同时募集配套资金5 亿元,累计新发行股份近0.34 亿股。标的中郁金香传播是国内最大的户外LED 大屏幕媒体广告运营商之一,拥有全国性媒体网络及超过200 块屏幕,用户群广泛,互动能力突出,而达克斯广告是东北地区领先的户外LED 大屏幕运营商,立足区域放眼全国。
承诺业绩稳健增长,激励机制到位。2014 年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69 亿元和0.23 亿元,后续3 年的复合增速分别为24.4%和20%,而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外,由于自有屏幕占比高,租金成本偏低,达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。
打通“内容+渠道+客户”链条,协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力,标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源,收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势,扩大广告客户量,开拓影视广告植入业务,并实现品牌价值的提升。
公司产业架构日渐清晰,外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D 视频领域,这次介入户外新媒体进一步完善产业布局,未来外延式扩张仍有期待。
首次给予“买入”评级。考虑收购,预计未来3 年EPS 为0.95 元、1.11 元和1.32 元,比照同类公司估值,目标价为33 元。宏源证券
中原内配（002448）：成立俄罗斯营销子公司,全球营销版图完美拼接
2014年6月6日,公司发布公告称在俄罗斯雅罗斯拉夫尔市设立子公司-中原内配有限责任公司。子公司注册资本500万卢布(约合人民币90.05万元),投资总额6,000 万卢布(约合人民币1080.6万元),公司以自有资金出资,占注册资本的100%。2014年6月4日, 公司收到俄罗斯雅罗斯拉夫尔区域联邦税务局签发的《注册证书》和《税务登记证》。
主要观点:
1.布局东欧独联体市场 中原内配此番在俄罗斯设立销售公司,意在开拓包括俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰等东欧独联体国家市场。该地区覆盖超过2个亿,石化资源丰富,俄罗斯等新兴经济体处于高速成长中, 未来汽车市场拥有巨大潜力。
公司前期已经在该市场实现供货,订单可达千万美元,但并不稳定。专门针对该地区设立销售公司将提升该市场在公司销售体系中的地位,稳定该区域订单实现增长。
此次选定的雅罗斯拉夫尔地区,为莫斯科的兄弟城,距莫斯科仅282 公里,交通十分便利。机械制造(汽车、柴油机、电机)为当地主要产业,非常适合拓展客户。
2、全球营销版图完美拼接 中原内配从2002 年开拓北美市场,并于2005 年设立北美办事处。2012 年在德国成立欧洲营销子公司。目前已经形成北美办事处重点覆盖北美并辐射南美、德国子公司覆盖欧盟国家、俄罗斯子公司辐射东欧国家、国内本部掌管整个亚洲地区的全球销售网络。
从各区域市场情况来看,国内市场处于成熟期,北美市场处于快速成长期,欧洲市场处于爆发期,东欧市场处于萌芽开拓期。 国内零部件企业目前能在海外OEM 市场大规模配套的企业极少,海外销售网络的优势是在行业内少有的稀缺资源。公司俄罗斯销售公司成立宣告了前期规划的全球营销网络基本构架的构建完成。未来
的重点是利用现有营销网络提升北美重点客户配套比例,并拓展欧盟及东欧市场。
3.继续推进本土化营销战略,效果已充分验证。
公司的本土化战略发端于北美市场。10 年间能够在北美市场从无到有发展至2000 万支以上的配套规模,承担营销职能的北美办事处起到了重要作用。而本土化的营销团队更是成功的关键因素。欧洲公司的成立也正是公司看到了北美本土化营销的效果,意图在欧洲市场复制这一成功。欧洲公司继续秉持本土化战略,总经理由在汽车行业积淀多年且在中国有工作经验的本土人士担任,员工也基本都是德国人。目前欧洲公司成立刚刚两年已经取得了不错的效果,欧洲市场在公司海外业务的占比已经超过20%,且处于高速增长中。而俄罗斯公司成立将把公司本土化营销战略复制到东欧市场,对于公司理解做深当地市场有极大好处。
结论:
我们看好中原内配的核心逻辑在于产业链垂直延伸带来公司由零件供应商向部件供应商的转化,并通过公司突出的全球销售体系优势将产业链延伸的效果快速放大。而俄罗斯销售公司标志着销售体系布局的全面搭建完成,具有重要意义。
预计公司2014-2016 年EPS 为0.88 元、1.01 元、1.17 元,对应PE 为13.1 倍、11.5 倍和9.9 倍,维持“强烈推荐”的投资评级。东兴证券