标题：海通国际：博彩拉开多重增长序幕 首选三股

海通国际发表最新行业观点，重申对博彩业短期前景审慎观点; 把目光放远至2014 年后。行业于2013 年的表现良好，其估值显著地提升，于2013 年底预计企业价值对扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EV/EBITDA)比率达到约17 倍，主要受到一连串盈利预测的提升，市场正面的投资意欲及上调行业的估值以带动股价上升。行业的估值进一步升至2014 年1 月底的峰位，EV/EBITDA 比率达到约18 倍。澳门博彩股份于去年的升幅强劲，促使市场计入更多未来增长价值以支持行业估值，这反映估值水平可能已达到阻力位。

自此，澳门博彩股经历了呈下降趋势及波动的股价表现，鉴于在2014 年行业的催化剂较少，赌台供应增长在短期内有限(于15 年下半年之前没有新的娱乐场开幕及澳门政府限制赌台供应增长)，加上市场负面的投资意欲，投资者转换投资至更大动力的行业，及投资者继续寻求借力澳门成长故事的较低估值博彩相关企业等因素。截至现时，澳门博彩业仍然受压，表现跑输恒生指数，而估值下降至支持较大的水平，约为13 倍(接近行业历史平均水平约11 至12 倍)，略为缓解下行风险。我们认为于短期内行业前景仍然不稳定，显著的盈利预测提升有限，我们重申对行业的看法，对博彩业的短期前景持审慎观点。我们期待在未来12 个月，行业的上升潜力较大，鉴于市场逐渐计入更多路氹项目的价值(未来的路氹项目将于2015 至2018 年期间陆续开业)。我们认为行业回吐展现更吸引的吸纳机会，于中期内展望更多上升潜力。

股票推荐。于2014 年，我们预计娱乐场营运商将继续致力提升每张赌台收益及产量，以带动盈利增长势头，透过调整贵宾博彩与中场博彩的赌台比例、调整中场博彩与高端中场博彩的赌台比例、上调赌台的最低投注额及要求贵宾博彩中介人提升其每张贵宾赌台转码数产量。在行业内，我们继续看好拥有广泛中场博彩业务及路氹地段据点的娱乐场营运商，并重申我们的首选股票，如金沙中国(1928 HK，买入)、银河娱乐(0027 HK，买入)及新濠博亚娱乐(6883 HK，买入)。

下行风险包括，并不限于：分配给予路氹项目赌台数量的不确定性，中国内地经济可能出现的潜在放缓，以影响客户的可自由支配开支，政府政策改变，影响到访澳门的旅客量，政策经济及信贷风险影响澳门博彩业的前景，路氹项目建筑工程延误，劳动力短缺可能影响新娱乐场的建筑工程和营运，与博彩牌照续期相关的问题