对正高唱凯歌的美股充满泡沫的质疑声从未停过，然而，究竟是什么因素将成为压倒美股的“最后一根稻草”，答案似乎是美国的老龄化趋势。
“老龄化可能将重创美国股票市场。到2016年美国401K养老金计划或出现负现金流，美国股票市场失去一个最稳定的资金来源，基金经理被迫抛售股票填平账户缺口。”分析人士指出。
资料显示，美国的401K计划是一种养老金固定收益计划
（DC），实行个人账户积累制。401K计划由雇员和雇主共同缴费，缴费和投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。而雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况。退休时，可以选择一次性领取、分期领取或者转为个人退休账户（IRAs）存款继续投资。
实际上，今年以来养老金抛售美股的迹象就已经出现，并且加大对债券的买入力度。高盛表示，其抛售股票的速度超过了预期。统计数据显示，一季度养老基金售出420亿美元股票（年化1680亿美元），这一规模是高盛最初年化预期（250亿美元）的7倍。
不仅如此，5月份美股资金流出量也较为突出。数据还显示，债券基金和国际股票基金在5月份都获得资金净流入，相比之下，美股基金显得更为疲弱。过去5周内，ICI美国股票共同基金资本外流达120亿美元。同期，国际股票基金资本净流入70亿美元，可纳税型债券基金资本净流入110亿美元，混合型债券基金和市政债基金均有资金流入。
研究机构Cerulli
Associates估算，2012年401K养老金账户流入现金为3.2万亿美元，而直接提取或者转入个人退休账户的资金为2760亿美元；到2016年，预计流入现金为3640亿美元，流出将达到3660亿美元，伴随着婴儿潮一代进入退休期，这个缺口将逐年扩大。
Cerulli调研公司主管Bing
Waldert表示：“现金流缺口拉大将对资管公司经理和其他金融机构造成巨大冲击，对那些专注养老金固定收益计划的基金经理而言这肯定是个坏消息。”他进一步称，对于基金经理而言，有一个能持续提供正现金流的资管账户非常重要，因为在市场不景气时，其他账户将出现负现金流。
情况更糟的是，美国老龄化的程度则有加强之势。据波士顿退休研究中心的一份报告，美国繁荣的“婴儿潮”一代主要在1946至1964年间出生，美国劳动力的萎缩开始于2000年前后，这一趋势的开始远早于在世纪之交短暂的经济衰退时期，或从2007年开始的激烈的衰退时期。
除了上述因素之外，本报记者还注意到，美股交易量也是制约美股牛市的因素之一。数据显示，美股成交量自2月来呈现出下滑的趋势，5月美股日均成交量为57亿股，创2007年以来历年5月最低水平。