标题：婴幼儿乳企兼并重组方案发布 3只龙头股迎爆发契机

　　国务院办公厅6月13日下发通知，转发《推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案》

　　方案提出，到2015年底，争取形成10家左右年销售收入超过20亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度达到65％；到2018年底，争取形成3-5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80％。

　　方案提及，将修订完善《乳制品工业产业政策（2009年修订）》和《粉状婴幼儿配方食品良好生产规范》（GB 23790—2010），参照药品生产管理措施制定婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则；采取多种方式推动企业兼并重组，引导具有品牌、技术、特色资源和管理优势的中小型企业以并购、产业联盟等多种方式做优做强。

　　同时，方案表示，将通过落实税收优惠政策、加大财政资金投入、加大金融支持力度、发挥资本市场作用、落实土地管理政策等措施保障乳粉企业兼并重组工作方案。

　　A股上市公司中，伊利股份、光明乳业、三元股份等乳业龙头有望率先获益。

　　伊利股份：乳业龙头进入利润爆发期

　　研究机构：长江证券日期：4月30日

　　事件描述

　　伊利股份（600887.SH）今日公告2013年年报和2014年一季报，主要内容如下：2013年公司实现收入477.79亿元，同比增长13.78％，净利润31.87亿元，同比增长85.61％；EPS为1.65元；其中Q4收入112.08亿元，同比增长23.41％，净利润6.72亿元，同比增长91.39％；净利润率5.99％，同比上升2.13％。同时公布高送转分配预案，每10股派现8元，每10股转增5股。

　　Q1收入131.1亿元，同比增长11.82％，净利润10.84亿元，同比增长122.54％；净利润率8.27％，同比上升4.11％。EPS为0.53元。

　　事件评论

　　公司年报和一季报净利润均大幅度超预期，且13Q4和14Q1的利润增速均来自于正常主营业务的利润率提升。分析师认为，乳制品行业虽然受制于上游原奶供给的束缚，3-5年内收入增速提高有限，但是受益于格局逐步改善、消费结构升级、全国产能和渠道建设成熟带来的利润率提升，乳企龙头进入利润爆发期。

　　在去年“奶荒”严重，产品销量下滑的情况下，公司全年实现收入增长13.78％。其中高端产品占比提升。液态奶实现收入370亿元，分析师预计其中高端产品销售占比达到35％，而普通低端产品销售下滑。金典销售超过34个亿，同比增长近70％。奶粉在行业竞争加剧的情况下基本恢复了事件发生前的水平，收入达到55.12亿元，和11年相比仅下滑2.3％。

　　随着今年金典有机、进口培兰和安慕希常温酸奶等多款高端产品的陆续推出，高端产品占比将进一步提升。

　　公司去年下半年经历两次价格提升之后，销量几乎没有受到影响，表明公司强大的成本转嫁能力。一季度收入增长11.82％，Q4+Q1收入同比增长16.88％，扣除10％-15％左右的提价幅度，销量仍然维持正增长。提价和产品结构升级带来一季度毛利率的大幅度提升，同比增长1.73个百分点。

　　销售和管理费用率如期下降。2013年销售费用率下降0.64个百分点，一季度下降1.24个百分点，属于收入快速增长后的合理下降幅度。一季度净利润率达到8.27％，几乎为历史最高水平。

　　分析师预计公司2014-2016年EPS分别为1.80元、2.44元和3.26元，维持“推荐”评级。