标题：如何把握成长股拐点

某券商日前发布一篇看空伊利股份[0.09% 资金 研报]的报告。翌日，伊利股价出现大跌。对此，市场舆论一片哗然，口诛笔伐者有之，赞赏分析师勇气可嘉者有之。

对于这个事件本身，我并无太大兴趣。本来，各种观点碰撞，在股票市场，实属家常便饭。但结合今年以来，众多白马成长股表现持续疲软的现实，我有一些思考。伊利们（海康威视[0.86% 资金研报]、歌尔声学[0.49% 资金 研报]、云南白药[-1.21% 资金 研报]等一批市场认同度较高的白马类成长股）疲软的走势，可能同成长股拐点问题有关。

众所周知，市场给予处于高成长期的股票和进入成熟期的股票的估值水平是迥异的。特别是在A股市场，投资者更加偏爱成长股。根据历史经验，A股市场中，处于成长期的个股估值水平一般都在PE40倍以上；而对于进入成熟期，业绩增速放缓的企业，其估值水平将迅速滑向20倍甚至是15倍。在此期间，往往伴随股价的大幅下跌。

因此，对于那些以选股和企业成长为主要获利来源的中长线投资者，一旦踏入已经过气的成长股，其付出的时间成本往往是巨大的。因此，如何辨别公司处于成长期还是巅峰已过，即如何辨别成长股是否已到拐点，就变得非常重要。

对于投资者而言，最重要的一条是要牢记周期是永恒的，成长只是周期中的一段。研究结果显示，世界上企业的平均生命周期都不长，寿命超过20年的企业更是凤毛麟角。因此，在做股票投资研究时，不能简单地根据企业过往的业绩表现做简单的线性推理，要时刻关注跟踪企业、行业经营数据的变化，对企业数据中呈现的拐点迹象保持警惕，切忌因定势思维影响投资决策。

而具体到如何来判断一个企业是否已经或者即将度过成长期，进入成熟期。可以参考的指标主要包括以下几个方面：

第一，行业产品的市场渗透率。当产品的渗透率处于较高位置时，说明行业的产品或服务趋于或接近饱和，行业未来的成长空间不大。

第二，企业市值及其天花板。可以根据市场的潜在需求情况，匡算出行业总的销售、利润规模和市值空间等。然后，将行业中靠前的企业的收入、利润、市值水平同行业相比，如果其占比已经比较大，则企业很可能进入成长瓶颈期。

第三，行业集中度。一个行业处于高成长阶段，各企业面临的市场空白较多，还不存在相互竞争抢夺市场份额的情况。但当一个行业集中度迅速提高，企业开始依靠消灭竞争对手来获取业绩高增长时，其离业绩增速拐点也行将不远。

第四，企业收入和利润增速。根据海内外市场经验，成长股的股价拐点同营业收入拐点的相关性较强。一般情况下，成长股股价拐点会滞后于其营业收入增长拐点。因此，通过多种方式，跟踪企业季度收入增速也是一件非常重要的事情。