当前,华尔街谈论最多的恐怕就是市场波动性的消失。在美股近一个月来不断向历史新高位突破的同时,包括高盛、摩根大通在内的华尔街大投行接二连三发出报告,警示当前市场的低波动率异常,并对资产市场的波动性进行分析。
股票成交量持续受压,低波动性似乎已成市场主流。而市场波动性主要由VIX指数(芝加哥期权交易所波动性指数,Chicago Board Options Exchange Volatility Index)来衡量。
VIX指数用以反映标普500 指数期货的波动程度,测量未来三十天市场预期的波动程度,通常用来评估未来风险, 因此也被市场普遍称作“恐慌指数”。
而自金融危机后美联储向金融系统注入流动性、美国经济稳健复苏以来,VIX恐慌指数亦不断下滑,近日更是跌至危机前的水平,几乎为长期平均值的一半。
“如果波动性过低的话,可能说明投资者对当前行情比较谨慎,一旦风吹草动,他们可能随时撤离。”美股职业投资经理人童红学对《第一财经日报》记者表示, 股市的特点是“慢牛”,因此波动性不会大幅上升。但股价一旦跌起来就很厉害,波动性攀升会很明显。
值得注意的是,VIX指数本身不能交易,但有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后,便出现了VXX和UVXY两个看多VIX的ETF,作为做空或者对冲的工具。而在美国,有些大型对冲基金也推出了针对波动率特有的基金产品。
据业内人士向本报记者介绍,如果预期股市短期下跌,但长期看涨,因机构基金仓位较大,它们不可能把股票先卖出,因此会持有股票不动,然后买入VXX进行对冲,股市下跌股票亏,但VXX赚钱。
“不过该ETF只适合短期对冲风险,不适合作为投资产品长期持有,且根本不是散户该关心的产品。”童红学强调。
那么,低波动性对当前股市是不是一个危险信号?
“波动性是反映短期市场行为,是市场运行的结果而不是原因,因此不能因为低波动性就反推股市有风险。拿波动性低来论证股票要跌,在我看来,这可能是对市场的误读。” 童红学指出,的确,股票大跌和VIX上升有很强的正相关性,VIX上升其实是价格大幅波动的结果,即股价下跌通常伴随VIX上升。但不是反过来,VIX上升导致股价下跌。
与此同时,投行分析师们还认为,低波动性可能与股票成交量下滑有关,即交易量和波动率是高度正相关的。而事实上,目前美国股市的成交量确实不活跃。自2007年以来,美国股票交易量下滑了接近50%。
摩根大通是这样解释的:市场活动的降低很可能是因为高杠杆投资者活动的减少,如对冲基金和自营交易部门;同时不大活跃的投资者活动也相对增加,如企业执行股票回购等。
在童红学看来,波动性只是衡量股价波动幅度的一个指标,和交易量没有太大关系。成交量是从市场行为来间接解读股市走势,可能会存在很多解读方法和偏差,并不能简单地认为量不涨所以股票就要下跌。实际情况却是,2009年以后股市一直在缩量中上涨,且一直涨了5年,很多投资者也因此担心了5年。
由此引发投资者当前的一个质疑便是,美国股市疯狂上涨的背后泡沫隐现,因为成交量偏低、波动指数低、美股估值较高等。
“不必太关心这些细节参数,波动性也不能解释股票长期走势,美国GDP增长和企业盈利能力才是投资者需要长期关注的关键指标。”童红学如是说。