标题：美联储低息纵容下的美股新高还能走多远？

证券时报记者 吕锦明

美股道琼斯指数近期接连创出历史新高，虽然在本周一略见回调。是什么在支撑美股连创新高，是美国经济出现实质性向好还是国际热钱暗流涌动的作用？下一步，羁绊美股继续创新高的因素有哪些？

美联储呵护经济

多头更加有信心

在美国市场上有这么一句经典格言：不要站在美联储的对立面。

众所周知，在席卷全球的金融危机出现后，美联储对于备受重创的美国经济可谓百般呵护——不仅将利率维持在接近于零的水平，还推出了规模空前的资产购买计划。更为重要的是，即使在美国经济出现复苏迹象的前提下，美联储退出量化宽松也表现出“且行且珍惜”的关爱一面，步伐和力度始终弱于市场的预期。

东航金融（香港）研发中心副总经理廖料认为，“这或许会令市场形成一个意识：如果美国经济不好，美联储就必定会出手开展大规模的救市行动，这实际上相当于给市场提供了一个看跌期权式的保护，让市场上的多头更加有信心。”

廖料分析说，从近期的表现来看，在低息及美联储温和退出量化宽松的前提下，美国整体经济表现堪称稳健。“最新公布的制造业PMI指数维持在55左右的高度景气区间，美国国内的就业形势转好，尤其是首次申请失业救济金人数处于多年低位，失业率呈现稳步下行的态势，这些因素显示美国经济有温和复苏的迹象，令投资者信心得以恢复，促进了美股的上涨。”

有研究美股的分析师指出，近年来，以科技、技术革命等为代表的上市公司股票的走强，成为推动美股道指、纳指稳健上涨的内在动能，美股屡创新高正体现了美国经济以高科技与新技术革命为潮流的特质。例如：去年曾引领纳斯达克市场稳步上涨的苹果公司、今年代表新技术革命并带动制造业复兴预期的“页岩革命”概念等，同时，投资者很难在美国股市上再看到金融、地产、水泥、钢铁类股票有良好的表现，从某种程度上说，这显示了美国资本市场与经济质量、技术革命强强结合的明显信号。

低息政策推热钱涌向股市

有研究报告认为，在美国经济回暖的情况下，美联储仍无意提早加息，这成为美股持续上涨的推力。另外，美联储主席耶伦在上周三结束的议息会议后发表的言论，将其鸽派风格彰显得淋漓尽致，使得市场预期美联储将尽可能地把低利率维持到更长时间。

“美联储的低息政策助长了热钱涌向股市逐利。”香港著名独立财经评论员曾Sir（曾志英）表示，“虽然大家都说股市是经济的‘晴雨表’，但这个晴雨表所反映的市场对实体经济前景的预期不能太超前，否则就叫做脱离实际和泡沫了。”曾Sir认为，实际上，从美国近期公布的多项经济数据以及上市公司发布的业绩情况看，可谓喜忧参半，并不足以成为美股道琼斯指数连创新高的充分理由。

东航金融（香港）的研究报告指出，在美股持续上涨后衡量市场情绪的恐慌指数降至过去20年来最低水平，过于乐观的市场情绪蕴含了投资风险；自金融危机后，以科技股为代表的纳斯达克指数一直是领涨指数，但最近一段时间该指数走势却表现出弱于标普500指数的态势，这并不是一个好的现象；美国债券价格走势一般和股市呈现一定的负相关性，但今年以来却出现股债同涨的局面。东航金融因此认为，虽然美股目前并无系统性风险，但调整压力渐增。

“从技术分析的角度看，美股在接连创新高后必然会出现一个回调的过程。”曾Sir分析说，从国际资金的动向看，近期有“转风向”的趋势，比如巴西、东南亚等新兴市场再次出现活跃的迹象，很可能是热钱从发达市场高位抽离的结果。“另外，内地与香港即将于下半年推出沪港通，增加了国际资金投资A股的渠道，加上包括MSCI、英国富时等国际一流指数公司都在重视内地A股，这些都会驱使基金经理调整投资组合配置，因此势必会分流一部分在美股等发达资本市场上获利的资金转战至其他市场，这对美股后续承接力将是一个考验。”