张江高科:销售下滑,业绩稳定 张江高科
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研究机构：长江证券 分析师：刘俊
撰写日期：2014-04-22
事件描述
张江高科披露2013年报,2013全年公司实现营收19.19亿元,同比减少15.29%;归属于母公司的扣非后净利润3.72亿元,同比增长0.66%;基本每股收益为0.24元/股,ROE为5.58%。
事件评论
房产租售业绩不佳,毛利大幅下滑。报告期内,公司实现房地产签约销售额10.97亿,同比减少26.25%,实现租赁收入4.43亿,同比减少5.05%,租售业务业绩均有所下滑,复合毛利率为44.67%,同比下降9.4个百分点。公司2013去年地产销售额大幅下降的主要原因在于,2013年张江园区房产供应量增加,一定程度分流了公司客户。展望未来,公司目前储备客户的预约销售面积依旧呈上升趋势,短期业绩确定性较高。物业持有方面,公司2013年末在营物业121.84万平,多为园区内的产业地产,大量的经营物业能够有力保障稳定持续的现金流。
加大投资力度,完善投资结构。自公司向产业运营商转型以来,依托张江园区聚集高新产业这一得天独厚的资源优势,股权投资力度不断加大。
2013年公司新增股权投资2.38亿,同比增加55.1%。截至2013年末,公司拥有各类投资合计44.67亿,占公司总资产的24.42%。在增加投资项目的同时,公司也在加快成熟项目退出,以锁定投资收益和回笼资金。
报告期内公司先后出转让嘉事堂、上海展想电子科技和复旦张江生物医药股权,实现投资收益3.11亿,全年持有股票的公允价值变动损益和股权投资收益合计5.87亿,占营业利润的122%,已经成为公司利润的最主要来源。
利息支出居高不下,财务压力不容乐观。2010年以来,公司财务费用高速增长,占营业收入的比重始终高于20%,2013年更是高达27.16%,严重拖累了公司整体业绩。截至2013年末,公司真实负债率57.6%,净负债率62.07%。尽管相比2012年末,公司的负债水平略有下降,但是仍然负担了短期负债31.3亿,一年内到期长债7.7亿,以及长期借款和债券45.7亿。目前公司2013年末的货币资金仅为11.95亿,短期财务压力不容乐观。
维持推荐评级。预计公司2014、2015和2016年EPS分别为0.259、0.284和0.296元/股,对应PE分别为27.3、24.9和23.9倍,维持推荐评级。