标题：五机构解读下半年:政策保驾 关注新股中小板

　　民族证券 张哲

　　有微刺激政策保驾护航，与其猜测实体经济未来的表现，不如更多地感知市场情绪。

　　2014年上半年延续了2013年全年结构性行情的特点，以信息技术板块为代表的新经济受益个股表现强势，传统行业依然低迷。与此同时，部分资金开始寻找新的潜在热点，资产重组概念等板块资金进入明显。曾经推荐的新世纪(29.82, 0.02, 0.07%)、凤凰光学(12.85, -0.80, -5.86%)两只个股具有信息技术、资产重组双重概念。另外，伴随着IPO启动，与新股相关的股票链，包括次新股、参股影子股、新股同行业个股迎来了交易性机会，次新股登云股份(33.85, 0.35, 1.04%)周涨幅接近30%就是例证。

　　只有基本面因素发生了剧烈变化，其产生的高能量才能驱动受益板块大幅度上涨。2014年下半年仍然可以在上半年热点基础上继续发掘，信息技术、智能装备、资产重组等板块存在机会。

　　信息技术板块的整体上涨有着基本面因素支撑。从产业角度来看，我国经济正由第二产业为主导向第三产业为主导转变，由信息化带动工业化的提法正在实施当中。从西方发达国家的历史来看，发展第三产业可以有效化解第二产业增长瓶颈。“斯诺登事件”凸显了国家级信息安全的重要性。因此，发展我国自己的信息产业，掌握行业核心技术，是发展第三产业乃至经济转型的必由之路。

　　在工业化与信息化相互促进的过程中，智能装备是两者重要的结合点。在全球机械装备格局中，行业地位首推欧美，其次日韩，接下来才能排到中国。在传统机械融入信息化元素的过程中，为我们提供了一次难得的弯道超车机会。一方面，智能装备可以实现部分人工替代，缓解人口红利减弱的难题，另一方面，民族厂商先力争实现进口替代，占领国内市场份额，再争取走向海外，抢占海外市场份额。从中国制造变身中国创造，打开市场需求的天花板，智能装备领域将诞生细分行业的中国领导者。

　　资产重组如火如荼，乌鸡变凤凰层出不穷。2013~2014年，IPO改革在探索中小心推进，首发直接融资能力受限，非公开增发再融资成为不少企业的选择，部分急需融资的企业选择投入上市公司怀抱，重大资产重组复牌后牛股纷纷横空出世。在资本市场改革的过渡时期，非公开增发融资是重要的优化资源配置手段，未来仍有广阔的市场。国有企业改革仍将是资产重组的重头戏，无论是央企还是地方国企，做强做大的愿望都十分迫切。在国企改制层面，重中之重是军工企业的改制，其中具有代表性的有中航工业集团、航天科技(21.09, -0.42, -1.95%)集团、航天科工集团、中国兵器集团、中国电子科技集团等，以上几大集团掌握着我国机械、信息等领域的最核心技术，承载着我国科技迈向世界一流的重要使命。在这些集团的科研院所中，相当一部分技术有着实验室转商用的巨大价值。因此，军工企业研究所体制改革将成为未来数年市场重要的炒作热点。

　　在经济转型的格局下，有微刺激政策保驾护航，与其猜测实体经济未来的表现，不如更多地感知市场情绪。信息技术、智能装备、资产重组等板块都一定程度上反映了市场参与者的乐观预期，但每一次整体性的板块下跌，都将为这类板块中的“遗珠”提供难得的买入机会，个股机会仍待继续发掘。

　　大盘震荡整理 精选优质品种

　　湘财沈阳

　　极低的中签率显示市场不缺资金，一旦行情出现获利效应，这些资金将保障行情的推进。

　　2014年上半年，中国证券市场继续前几年的低迷走势，上证指数以低位窄幅震荡为主，代表成长性的创业板指数走势明显强于主板市场。

　　目前我国仍处在传统行业产能持续过剩，而新兴行业仍没有能力完全担负起经济增长重任的阶段。这种情况在下半年仍然将持续，所以说下半年股市并不具备进入牛市、走出波澜壮阔行情的条件。但是，有几个有利于市场的方面我们还是应该看到的。首先，上半年领导层出台了一系列的刺激经济的政策，这些政策效力会很快显现，有利于市场走出阶段性行情。其次，虽然新股恢复发行，但由于预披露的制度决定了其发行速度，新股恢复发行后，市场的反应还是比较积极的。而且，从极低的中签率上分析，市场不缺资金，一旦行情出现获利效应，这些资金将保障行情的推进。最后，从行业来看，有一些行业正在迅速崛起，并有可能成为未来中国经济的支柱产业。比如移动互联网及相关产业、传媒等。而光伏、新能源车、LED等相关产业也由之前的炒概念进入到实质性的发展阶段，很多相关的上市公司业绩大幅提升。

　　综上所述，我们认为下半年中国股市仍将以震荡整理为主，期间会出现阶段性行情，但涨幅不会太大。继续看好新兴产业的机会，包括互联网相关产业、传媒、光伏、新能源车等，从新兴行业中精选优质品种，进行波段操作。这些板块有些个股涨幅已经很大，估值也比较高，这需要我们有足够的耐心等待其回落后的机会。总结上半年，我们正是秉承以上的思路挑选个股。浪潮信息(35.90, 1.69, 4.94%)、万向钱潮(12.54, -0.47, -3.61%)等都有不错的表现，其所代表的软件行业、新能源车行业都有极大的发展空间，是典型的新兴产业，未来很有可能成为国民支柱型行业。在这类高景气、高成长性的行业中选择个股成功的概率很高。当然，这类个股市场关注度很高，市场给的估值也很高，这就需要我们在选择进入的时点上多下点功夫。

　　风险机遇同在 中小板概率大

　　大同证券 梁威刚

　　未来将形成“轻指数、重个股”的市场主流，同时波段操作将成为市场的王道。

　　回顾上半年A股市场的走势，沪深300(2178.695, -1.50, -0.07%)指数上半年表现全球垫底。与大盘指数表现相左，创业板指数上半年继续维持强势状态。虽然大盘表现不佳，但热点行业板块不断涌现。

　　展望下半年，在风险增加的同时机会也很多，未来将形成“轻指数、重个股”的市场主流，同时波段操作将成为市场的王道。今年二、三季度是信托和地方平台债务到期高峰期，债务问题可能会以更市场化的方式解决。进出口方面，前5月贸易顺差累计同比下降收窄为13%，5月贸易顺差359.2亿美元创5年来单月新高。房地产的调整深度及广度目前也不能轻视，就地产行业的整体现状来看不排除房地产投资累计增速下半年可能降到个位数，随着影子银行的收紧，自筹资金渠道严重萎缩，无法有效对冲开发贷的回落，必然加剧房地产开发资金压力。一季度末推出的“微刺激”政策初见成效，经济增速在未来几个月企稳反弹的概率较大，但过程会相对曲折。此外，上半年连续两次定向降准之后，下半年货币宽松仍可期待。综合看来，较大行情出现在9、10月的概率很大。首先，地产板块经过近半年的整理，面临“利空出尽”的局面，届时或会出现政策层面的支撑，避免出现经济硬着陆的可能。另一方面，“沪港通”在10月份尘埃落定是大概率事件，如实现，有望短期引入场外存量资金，提升市场信心，触发阶段性行情。

　　下半年机会还是集中在中小板的概率较大，操作上应首选新股的机会。从上半年的情况看，新股都会有比较明显的收益。这是由非完全市场化的发行制度、新股本身基数小、成长性相对较好等众多因素决定的；其次是军工板块，从东海、南海问题到国内安全问题，从区域安全到全球局势，下半年军工板块并不缺乏表现的“催化剂”；另一个值得重点关注的板块就是环保。从2014年上半年的环保政策看，已出台政策的受益者集中在大气脱硫脱硝、环境监测、固废处理和清洁能源领域，待出台政策的受益者为水处理领域。就行业来看，环保行业仍处于前期政策和投资缺失的密集“补课”中，环保投资的规模和持续性没有问题。对于个股选择上应偏重于环境监测、固废处理、清洁能源三个方面。最后，对A股市场中“高分红、低估值、稳健成长”类个股也应当引起重视。

　　机会大于风险 重点关注新股

　　中富金石

　　只要大环境保持稳定，以创业板为主的中小市值个股将有很多表现的机会。

　　今年上半年，在外围市场全面复苏的背景下，中国A股却呈现出弱势窄幅波动，表现仅略好于日经指数，涨幅再度垫底。

　　在年初的年度策略中，我们曾表示“权重板块依然缺乏系统性机会，中小市值成长股的结构性牛市仍将持续”。A股市场上半年的表现基本在预期之中。在此市场环境下，我们分别推荐了中青宝(27.010, -0.58, -2.10%)、安妮股份(16.46, -0.43, -2.55%)、天玑科技(23.660, 0.42, 1.81%)，均取得较好成绩。

　　展望下半年，从基本面角度看，预计全球经济将维持复苏态势，尤其美国经济增长有望进一步提速，而国内经济将维持稳定。美联储今年1月开始QE减量，逐渐退出宽松货币政策。这主要得益于美国经济数据的走向，而且这些支持其经济增长的基本面因素仍在加强，因此下半年美国经济的增长有望进一步提速，同时美元中期存在升值预期。国内下半年的经济增长取决于地产调整带来的下行压力与政策放松刺激基建投资之间的角力。房地产市场的调整尽管短期对GDP增速构成较大下行压力，但中长期有利于经济结构调整，是我国下半年乃至更长时期经济走势的重要影响因素之一。其带来的增长下行压力可能致使政策加大放松力度，包括地方政府放松限购、货币政策继续定向宽松、基础设施投资保持较快增速等等。

　　市场因素层面，证监会[微博]新股政策密集出台，IPO新政以注册制为指向，其中不乏抑制炒新、探路老股转让缓释超募、强化理赔机制等重磅内容，与此同时，证监会主席肖钢明确年内的上市节奏。监管层兼顾发行体制改革和市场承受能力的态度，旨在减少市场的不确定因素，以安抚市场情绪和提升市场信心。随着基本面以及市场面不确定性因素的减少，下半年的机会将远大于风险。虽然受制于货币政策难以全面放开的限制，A股市场的上行幅度可能较为有限，但近年来市场的焦点都集中在中小市值个股上，所以只要大环境保持稳定，以创业板为主的中小市值个股将有很多表现的机会。

　　投资主题上，预计电子信息、智能机器、新能源等行业前景向好的板块仍将有极大机会，此外，下半年上市的新股需重点关注。

　　温和反弹延续 抓住阶段机会

　　联讯证券

　　上涨逻辑主要基于流动性恢复而出现的反弹，一旦经济数据改善，反而会趋向收缩货币。

　　上半年股市已然告一段落，整体看沪指呈现了窄幅整理的格局，深成指年初小幅下挫后也延续了横盘走势，创业板指数则在年初大涨后先抑后扬，但仍未达年初1月份高点。在市场整体未有趋势性行情背景下，我们积极寻找结构性机会进行捕捉，自下而上的挖掘了万安科技(10.07, -0.16, -1.56%)、九安医疗(21.54, -0.08, -0.37%)、梅安森(15.470, 0.02, 0.13%)、烯碳新材(7.24, -0.08, -1.09%)、新世纪等品种。

　　展望下半年，宏观层面上，后期经济下滑的压力将呈现边际性下降的态势。第一层下降的压力在于财政政策转为积极。第二层次的压力下降是四季度翘尾压力或有明显修复。第三层次的压力下降则是房地产投资自明年一季度或将企稳。我们认为第二类扰动(即外需与内需的背离)有可能正在发生，从而给经济带来一定的溢价。近期进出口呈现“出口弹性增加、进口钝化”的特征，中国经济的运行模式很可能将从内向主导经济转变为外向主导经济。后期关键要素则在于结构性调整，出口同比增速可能在下半年回升至10%左右的位置，那么总体来看，国内经济处于复苏的前夜。

　　策略方面，看好目前市场这一轮温和反弹行情的延续，上涨逻辑主要基于流动性恢复而出现的反弹，而非实体经济的重大转折。流动性导致的反弹不在于企业盈利多大改善，因而也不必等待企业数据的好转。恰恰相反，这种反弹力度最大的时段恰恰是在流动性改善时期，行情上涨的力度与M1的加速度成正比，与经济数据的改善稍微有点负相关，因而这段行情主要发生在三季度，而非四季度。目前政策的理论储备稍显不足，出现的改变也是被现实所迫，不得已而为之，因而，在政策效果没有显现之前，政府会持续放松货币，若一旦经济数据改善，反而会趋向收缩货币。所以，这一轮反弹行情集中在三季度，进入四季度可能出现回落。

　　行业方面，较为看好信息安全领域、手机游戏、民营医疗、智能可穿戴设备、集成电路以及受益于环保政策趋严背景下三废处理投入完善的农化、纺织化学品子行业、复合肥子行业龙头，与产业升级相关的行业如聚氨酯、甲乙酮等也存在机会。