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维持“增持”评级。我们看好H2 等新产品上市带动公司销量和盈利拐点向上增长,维持公司2014-15 年EPS 分别3.75 元、4.87 元的盈利预测,维持“增持”评级,目标价57 元,相对2014 年15 倍PE。 7 月是行业销售最淡季节,公司轿车销量仍在底部,SUV 终端销量略降,批发销量稳定。公司的轿车产品销量在最近两个月大幅下滑,一方面是行业需求进入最淡季,另一方面是公司产品力下降,预计这一趋势到8 月才能改善。 SUV 新产品(H2、H1、H9)进入爆发期,预计分别于14 年7、9、11月上市,引领公司重回市场焦点,三四季度销量和同比业绩增速呈持续上升态势。新车上市是最好广告,对终端聚集人气有极强作用,连续新产品上市将能保证这一趋势不断强化,同时带动老产品销售。 H8 上市时间未定,公司严谨的态度大大提高其成功的可能性,对公司未来估值有很大提升。H8 是公司的战略车型,公司严格控制质量追求更高品质的做法大大降低了上市后的风险,对公司品牌价值有短时间大幅提升作用。 风险提示: 中报业绩大幅低于预期,新产品上市时间再度推迟。 国泰君安
李博 杰瑞股份 机械行业 2014-07-07
回购显示管理层对未来发展的信心 公司今日公告拟以不超过46元价格回购,回购金额不超过3亿。按目前公司股价37元计算,最多回购股数810万股,占公司目前总股本的0.8%,最多提高每股收益0.8%。回购对每股收益影响较小,但彰显了公司对长期发展的信心。 不必过度解读大庆油田的订单失利 公司前日在投资者互动平台上透露,中石油大庆油田年度招标2.5亿压裂车订单,公司未能中标。我们认为不必过分解读:1)大庆压裂车市场稳定且不大。每年招标规模稳定在2亿左右,没有大的增长;2)大庆并不是杰瑞压裂车的传统强势地域,杰瑞过去在大庆油田的销售主要以固井车为主,压裂车销售不多。 看好杰瑞在国际油气设备市场的开拓 虽然今年国内市场有较大压力,但从长期看,我们认为杰瑞油气设备的国际化能够较快的取得成功。主要原因:1)全球油气设备市场周期性向上;2)油气设备的最终用户是全球性公司,更容易接受来自中国的高性价比的设备。与区域性客户倾向与选择当地设备供应商有显著不同(如工程机械,风电设备等);3)杰瑞的优秀的管理能力和市场开拓能力。 估值:维持盈利预测和“买入”评级 我们维持2014/2015/2016年1.64/2.40/3.24元的EPS预测,维持“买入”评级和60元目标价。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为8.5%。 瑞银证券
徐力 三维通信 通信及通信设备 2014-07-07
行业竞争格局发生变化,公司有望市场份额和毛利润率双提升,成为行业双寡头之一,有限行业扩张逐步培养公司新增长点,现阶段市场对公司没有大预期。 网优网规是夕阳行业:2013 年是最黑暗时期,基本全行业亏损。但只有垃圾公司没有垃圾行业,夕阳行业中依旧能够找到朝阳公司。我们认为,行业竞争格局正在发生深刻变化,业内公司纷纷转型,坚守公司将存在毛利率提升和市场份额扩大的可能。这些公司存在着巨大的成长空间。 网优网规行业将长期存在:首先,网络日益复杂使得网优网规专业化程度进一步提高,其次,运营商的增长乏力和监管的逐步加强,使得运营商精细化经营的需求进一步深化,第三,物业资源依旧不是运营商可以直接管理的资源。所以,蛋糕还在。 事情正在发生变化:经历了2013 年的黑暗,行业内公司正在逐步退出,最明显例子就是A 股上市公司纷纷转型,另外中国移动集采入围企业也由114 个变为现在的31 个,草根调研的结果是,这31 家企业中有一大部分是商务入围,没有具体产品。另外,从技术演进的角度出发,根据中国人口密度分布的特征,RRU、Small Cell 和DAS 将是互补的关系。产品领先的行业内公司将存在市场份额扩大和毛利润率提升的可能。同时,4G 的大建设将会创造良好的外部环境。 三维通信专注主业,有限行业扩张:公司专注主业,是目前能够提供宽带数字DAS 产品的少数公司之一,IPD 流程已经运行一段时间,管理效率有所提升。基于大通信逻辑的有限行业扩张已经进行了数年,有望在监狱信息化领域获得突破,这也是一个百亿空间的市场。 盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016 的EPS 为0.051 元、0.316 元和0.521 元,由于市场对公司没有任何预期,公司股价处在历史低位,业绩反转和新业务开拓将会使市场逐步改变对公司的看法,首次给予“买入”评级,目标价11.06 元,为2015 年业绩的35 倍。 风险提示:行业格局变化发展不达预期,4G 发展不达预期,公司制度管理进程不达预期,市场系统性风险。 海通证券
郁威 徐颖真 长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2014-07-07
上半年发电量同比增长4.9%,预计实现EPS 0.19元 公司公布2014年上半年发电量为420亿度,其中三峡和葛洲坝分别为342亿和77亿度,同比分别增长4.3%和7.7%,电量增长的原因是长江上游来水同比偏丰5.5%。我们预计上半年对应收入和净利润同比分别增长6.3%和7.7%,EPS 为0.19元,其中去年上半年出售股票实现约3亿元收益,今年投资收益预计将有所减少。 向溪电站全面投产后有望启动注入公司,关注厄尔尼诺对长江来水的影响 截至6月30日,母公司三峡集团投资建设的溪洛渡水电站已全面投产,向家坝水电站最后一台机组预计将于7月投产,两电站合计装机2,026万千瓦。根据母公司此前承诺,我们认为向溪电站投产后有望启动资产注入计划。另外气象专家预计今年发生厄尔尼诺现象的概率较高,如果发生,有望使长江中下游地区降水量大幅增加,从而正面影响三峡电量。 作为国内最大的水电上市公司入选沪港通名单 长江电力是国内最大的水电上市公司,每年盈利和分红均比较稳定,当前股价对应2014E 股息收益率为4.7%。港股市场目前纯水电公司稀缺,且公司的稳定性和高分红率符合海外投资者的投资偏好,因此入选沪港通名单后,公司股票流动性有望显著增加。 估值:重申“买入”,目标价10.04元 我们维持2014/15/16年的EPS 预测为0.58/0.61/0.58元,对应当前2014年PE 为10.9倍。我们基于DCF 估值方法(假设WACC 为6.5%)得到目标价10.04元,重申“买入”评级。 瑞银证券
贺国文 海油工程 建筑和工程 2014-07-07
事件 海油工程于2013 年7 月2 日晚发布重大合同公告,公司控股子公司海洋石油工程(青岛)与俄罗斯Yamal(亚马尔)LNG 项目总承包商Yamgaz SNC 公司签订了Module Fabrication Work Package 1(简称“MWP1”)工艺模块建造合同。该合同价值约16.43 亿元,约101.09 亿人民币。 评论 亚马尔LNG 模块化建造合同落地,对2015、2016 年业绩增长有重要贡献。公告的俄罗斯亚马尔项目的MWP1 包价值约101.09 亿人民币,是亚马尔LNG 工厂的核心工艺模块。该合同建造时间为2014 年9 月到2017 年7 月,将对公司2015、2016 年业绩增长有重要贡献。 海外项目盈利能力不弱于国内项目,重要看项目执行。从项目工作量和签订金额来看,亚马尔项目预期毛利水平不低于国内项目。亚马尔项目是公司接到的第一个俄罗斯业主的订单,该项目将执行俄罗斯的建造标准,具体的盈利水平要看公司项目执行情况。 亚马尔项目仅仅是开始,海外订单持续可期,全年新增海外订单150-200 亿元。公司在模块化建造的建造水平、建造成本、交付周期上有很强的竞争力。公司过去几年分别拿到澳大利亚Gorgon LNG 工厂模块化建造项目、澳大利亚Ichthys LNG 工厂项目模块化建造项目合同。此次,公司在俄罗斯亚马尔项目招标竞争中脱颖而出,顺利拿下巨额订单,再一次证明公司的模块化建造能力在全球范围内得到国际业主认可。 从亚马尔LNG 工厂项目开始,公司海外市场开拓迈入一个新台阶,包括亚马尔MWP3 包在内的后续海外订单值得持续期待。我们预计公司今年新签海外订单额超过150 亿元人民币,乐观估计有望接近200 亿元。 中海油油气勘探创历史最好水平,未来几年国内海上油气开发工作量继续增长:中国海油总地质师朱伟林表示,2013 年中海油油气勘探国内海外全面突破,自营勘探再创历史最好水平。而2014 年,中海油在东海勘探获得新发现,宁波22-1 等油田的发现将带动中海油新一轮开发高潮。从勘探发现到公司开始作业一般需要2 年时间,2013年底中海油的大规模勘探发现将拉动公司未来2-3 年国内业务量的持续增长。 投资建议 维持“买入”评级。预计公司2014 年中报净利润10.5 亿元,同比增长30%左右。我们维持公司2014/2015 年盈利预测不变,实现净利润34.3/43.3 亿元,净利润同比增长25.8%和27.4%,对应EPS0.78/1.00 元。参考公司历史估值和可比上市公司估值,我们给予公未来12 个月目标价11.64 元,对应2014 年 15 倍估值,维持“买入”评级。