标题：基金撇开指数选个股 抓住主题是王道

A股指数[0.02%]依旧是波澜不惊，今年以来上证指数[0.03%]的振幅，几乎是创下了2000年以来的历史新低。但从个股行情来看，却是暗流涌动。

一项统计表明，如果从2003年开始计算，过去10年A股中股价翻10倍的个股有829个，相比目前A股整体2515家公司，以及03年时期仅1263家公司，比例分别达33.0%、65.6%。

这个数据，无疑是令人惊叹的！这意味着，指数代表意义已大幅下降。

在市场指数乏善可陈的背景下，个股选择成为王道。

对于后市而言，基金经理认为，市场依旧处于“主题与成长”的欢乐时光，信息安全、互联网、医疗服务、环保、新能源汽车产业链等成为市场持续关注的热点；寻找并购重组类企业进行潜伏布局，对相关产业链公司的调研和对并购重组事件的挖掘，成为基金经理眼中资本市场非常重要的投资方向。

指数振幅创下历史新低

自今年3月份以来，标普500的波动指数下降至金融危机以来的最低水平，过去二十多年，仅在上世纪90年代中期和2006年前后短暂地出现过如此低的市场波动率。与此同时，中国的股票和商品市场也呈现出横向盘整和低波动的态势。

在安信证券的高善文看来，“全球市场波动率的显著降低，是令人困惑和担忧的。”

而今年以来上证指数的振幅，更是创下了2000年以来的历史新低。海通证券[-0.11% 资金 研报]策略分析师统计，观察2000年以来的上证综指，2003年振幅率最低，仅为23.3%。但今年至此振幅率不到10%，振幅在200点左右，均远远低于历史最低水平，也明显低于2012、2013年的25%左右。

“从宏观面来看，流动性依然宽裕，5月下旬以来的信贷净投放、汇丰PMI等数据依然较为正面，显示经济趋势正在逐步趋稳，但中观数据中水泥、挖掘机、重卡和粗钢等表现依然与宏观面背离。”在天治成长[-0.95%]精选基金经理章旭峰看来，“微观与宏观层面背离，导致市场对于后期趋势的把握分歧加大，最终导致今年以来上证综指波幅仅在200点上下。”

值得注意的是，近期大盘在相对乐观的情绪下，进行了小幅攀升，但由于整个经济环境的影响，弹性依然很低。沪上一家基金公司投研团队表示，5月份以来，由于国内经济一直表现疲软，政府持续性的采用了各种微刺激手段以保证经济按照预期目标运行；从海外环境看，美国与欧洲均处于相对量化宽松的状态；最新公布的PMI数据看，6月份较5月份环比增加，有所改善，综上分析，目前政策实施基本达到预期。但预测7月份PMI数据有可能转弱，因此，7月份对宏观经济的运行依然是谨慎态度。

在海通证券策略分析师看来，指数代表意义已大幅下降。

“如果我们从2003年开始计算，过去10年A股中股价翻10倍的个股有829个，相比目前A股整体2515家公司，以及03年时期仅1263家公司，比例分别达33.0%、65.6%。如果将个股等市值权重编制指数，以04年为基期，则指数到目前已经翻了4.9倍，而沪深300仅翻2.1倍。特别是在2012年后，和基准指数的分化更突出。事实上，虽然2012年至今上证综指表现不佳，但上涨的个股很多，累计涨幅100%以上的个股占12.3%，涨幅在50%以上个股占比29.8%，涨幅在30%以上个股占比41%。”

主题投资分享成长“盛宴”

平淡的指数表现背后，基金收益率差异并未因此缩小，今年以来股票型基金前、后四分之一的年化收益率差已经超过20%，这意味着，个股选择才是王道。

上周市场主题性热点较多，包括军工、干细胞治疗、基因检测、新能源汽车等。对于后市，天治成长精选基金经理章旭峰认为，短期大盘上下两难，主题性投资机会依然存在。其主要逻辑在于，短期政府“微刺激加码”依然持续，信贷投放较为宽松，宏观面无重大利空；此外，IPO需补定期报告导致发行上市继续延后，9月前市场资金压力不大。

针对市场热点，章旭峰认为新能源汽车产业链投资机会将会贯穿至2015年，未来面临行业景气及企业盈利的双重拐点。同时，长期看好互联网技术、医药、军工、环保、LED等行业的投资机会。

军工板块近期表现突出，海富通基金认为，未来政府对军工投入会加大比重，可以长期重点关注；7月4日，习近平正式对韩国进行访问，随之有关中韩贸易等相关板块及个股表现出强劲走势，海富通基金表示，这仅仅是一个主题性炒作，长期影响尚没有形成充分条件；医药板块，今年以来该板块受到市场充分的关注，尤其是在细胞治疗、基因检测等方面，市场空间较大，不乏上市公司进入此类领域，长期看好；传媒方面，更多需要关注与互联网相关的上市公司。

“新兴产业中，可以从趋势前景向上的行业中寻找机会，如信息安全、互联网、软件服务、医疗服务、环保、北斗导航、精密自动化制造、新能源汽车等。”南方基金认为，近期可以重点配置中报业绩超预期的蓝筹板块，如银行、保险、汽车、家电、电气设备等。

弱市中的并购亮点频现

在经历了5月并购重组宏观政策的出台及落地后，6月多家上市公司的并购重组申请获得证监会放行，相关行业个股行情出现集体爆发。寻找并购重组类企业进行潜伏布局，以期实现稳健获利等方面，对相关产业链公司的调研和对并购重组事件的挖掘成为基金经理关注的焦点。

从年初至今，重组指数获得接近20%的超额收益。考虑中国转型期大背景以及目前的经济特征、股市条件，海通证券策略分析师认为，并购重组将成为A 股市场可持续关注的主题机会。

“企业多数会选择在衰退期和复苏初期，产业资本价格回落时进行并购。我国目前经济仍处于探底阶段、价格水平稳定偏低，正符合产业并购所需的经济特征，未来一段时间企业并购活动有望持续活跃。”

而目前的股市环境也利于并购重组。海通证券认为，“证券市场的并购活动在两个阶段尤为活跃：其一，IPO 限制较大期间；其二，产业资本净减持高峰及随后一段时间。在第一种情形下，借壳上市、已上市公司利用优势企业特征进行并购增加。第二种情形并购活跃，主要是因为：减持高峰反映产业资本认为二级市场的估值已经过高，这个时候，以二级市场的高估值去并购资产，装入到上市公司，能够获得二级市场的高溢价，此时上市公司并购意愿强烈。”

事实上，去年下半年以来，并购主题就成为资本市场非常重要的投资方向之一，去年的传媒、今年的医院都是典型的代表板块。

在一位基金经理看来，在目前的经济转型期，各行各业都不可避免遭受影响，不管是龙头还是小企业，要想保持和以往经济向上时一样的利润增速难度较大。但资本市场永远都喜欢高成长，在实体经济缺乏亮点时，通过并购则能较快地提升业绩，降低估值。

“不是所有的行业都具备并购价值。”上述基金经理认为，比如没有一个老板会愿意以低于净资产的价格卖掉企业，这就限制了ROE偏低产业的并购行为，因此现在A股的制造业几乎没有同行并购，都是去买传媒等题材的公司。另外，消费品行业由于竞争格局稳定，并购价格往往较高，导致短期增厚不明显；同时消费行业跨品类扩张较难，也使得相关企业并购时更加谨慎。因此，我们就不难理解轻资产的传媒、软件为何并购频发，而同为大消费行业，医疗服务和食品饮料在A股的估值差异却越拉越大。

A股的小盘股享有非常高的估值溢价，高PE使得大股东更有动力和资本进行并购，这是A股小企业的并购行为显著高于海外的最重要原因之一。

值得注意的是，市场均给予并购重组个股较高溢价，但大多数实证表明并购重组公司的业绩并没有明显提升，重组溢价的来源主要还是来自上市公司并购资产估值的提升。这意味着，纯粹的为并购而并购的行为并不会增加企业的长期价值，乌鸡能否变成凤凰，投资者不仅需要找准方向，更重要的是要擦亮眼睛仔细甄别。