标题：中概股上市造就退出盛宴 VC与PE投资更慷慨

投资人一致看好2014年，果然他们没有失望。至少从退出来看，眼下的势头正有增无减。来自清科研究中心的统计显示，今年上半年，VC/PE支持的中国企业在全球上市共计60家，这一数字还在不断被刷新。

股权投资机构又一次站在了投资回报的制高点。比如依据上述统计，若基于其上市发行价来计算的话，单是聚美优品这一个项目，就让真格基金和险峰华兴分别收获了1386.09倍和315.96倍的投资回报，这绝对是个疯狂的数字。而如果剔除这两笔回报极值，今年上半年VC/PE机构通过60家中国企业的IPO获得了11.71倍平均账面回报，为去年同期水平的4.52倍。

“这一轮特别是中概股的上市热让很多创业团队及投资机构都发了财，对于后者来讲他们现在手上的资金充裕了，正迫切地想把更多的钱投出去，市场又开始热了起来。”这是某外资机构合伙人周宵(化名)这段时间最明显的感受。

手握重金的投资人慷慨了，这一变化直接地体现在有融资需求的企业眼下找钱容易了许多。清科集团创始人倪正东忍不住地感慨：“从去年下半年以来，各种公司在不断刷新A轮、B轮、C轮的融资纪录。”

融资速度加快

《第一财经（微博)日报》记者通过查阅最近披露的融资事件发现，最近不少企业的A轮、B轮、C轮的速度在明显地加快。比如某APP管理类应用在去年4月刚上线即直接获得数百万元的A轮投资，之后其在今年1月又获得了B轮1500万美元的融资，如今时隔还不到半年，C轮3500万美元已到账。

同样快速度的还有这家企业的同业竞争对手，在企业成立一年之后拿到数百万美元的A轮投资，而仅隔45天该机构的B轮融资便敲定，融资额则跃升至了千万美元级。

前后相隔几个月即能拿到下一轮融资，类似这样的案例在近期频频出现，与此同时，《第一财经日报》记者发现站在这些频繁融资的企业背后的投资机构中知名VC占据了大头，且不乏有在今年上市热潮中收益颇丰的机构。

一方面是投资机构的慷慨大方，另一方面是企业对于资金的渴求，眼下双方看似一拍即合，但是，这种默契却也在无形中推高了企业的身价。

周宵说，他这段时间接触了不少项目，天使阶段的估值已是1000万美元，而A轮的估值直接报价跳到1亿美元的初创企业，在他看来这在前几年基本就是不能想象的事情。

周宵向记者举了个例子，不久前刚完成C轮融资的某互联网企业，其C轮融资后的估值已比上一轮增长了近5倍，而这只是一个成立了3年的企业。据周宵了解到的情况是，该企业在去年年初B轮投资刚结束时，就已有投资机构前来洽谈关于C轮意向投资的事宜了，而每轮几乎有上百家VC的争夺，企业估值借此被炒得水涨船高。

囤钱的隐患

周宵告诉记者，通常而言，A轮、B轮、C轮有一个大致的规律，即A轮融资的需求多因商业模式成型，B轮则是一个开始扩张发展的阶段，C轮之后的资金大多是会用于大规模拓展业务，如果能那么快仅在几个月的时间就能跨过这一个个重要的发展节点，周宵说他有点怀疑是否现在企业的成长性真有那么好。

在周宵看来，对于一些竞争激烈的行业而言，谁能尽早地抢占市场就能占得先机，但在此之前其需要大量的资金来为市场、产品、团队等方面铺路，很多企业的想法是如有充足的资金储备就能让自身在这些渠道方面的开拓变得游刃有余。

鉴于市场的回暖，对于有融资需求的企业而言，眼下正迎来一个极好的融资窗口期。“市场行情好时融资相对容易，不少企业都愿意多拿点钱做储备。即便有时企业并不缺钱，但还是会频繁地拿钱把它作为一笔保障金，只要有机构愿意给钱。”周宵说。

然而，如果在融资这个问题上企业只是盲目地去囤钱，这种融资心态背后的隐患却也不小。

聚美优品创始人陈欧说自己有接触过不少的创业同行在拿到钱之后开始盲目地扩张。他举了几个例子，比如全员涨薪、增设新的业务线、设立事业部总经理，同时旗下开始大肆招兵买马。陈欧觉得，这样做的结果就是企业招了无数的人，增设了许多部门，但在实际处理业务时可能没有部门愿意对这业务负责，企业很容易处于失控的局面。

“很多公司在扩张时，公司的人才储备以及他们对业务真正的理解程度是没法去支撑这种扩张，一旦无法支撑就会把无数的钱烧死。”陈欧说，“后期有无数的业务线、无数高管还有高薪的挖角，但如果没有解决一个核心问题就是把产品卖出去，那就是死路。”

此外，由于每一轮融资企业的估值都在增长，投资机构对企业所要达到的业绩要求也在逐步提升，周宵也说：“如果只是把几亿美元的融资变成库存而没有投入到关键性的发展中，那是无效的。一旦无法兑现此前对投资人的承诺，成长性与企业真实价值背离，那么过高的估值反而会成为企业成长负担，原本的资本助推力可能会衍变成企业发展的阻力。”

倪正东的判断是，再过两年，回头一看可能眼下这些公司中有至少一半会死在大海中央。