标题：高盛大摩唱多中國股市 大行支招下半年資產配置

　　適逢2014年全球資本市場下半程拉開序幕，各家投行也在此期間密集出爐下一階段各類資產的走勢預測和資產配置策略。其中，巴克萊資本全球資產配置團隊於7月8日公布了其在外匯、股票 、債券和其他市場上的資產配置策略﹔貝萊德在2014年中期投資展望報告中明確看好下半年日歐股市走勢﹔而高盛、大摩等投行則看多中國A股的未來表現。

　　巴克萊採取防御性組合

　　巴克萊預計上半年全球市場波動率過低的狀況將會在下半年被打破，資產總回報下降。資產配置方面，其總體建議是超配股市(尤其是美國以外的市場)、低配債券，因為巴克萊預計下半年債券收益率將會上升。另外，巴克萊還認為做多美元的大好機會終於來臨。商品方面，該行建議策略性及戰略性地超配原油，但不看好黃金。

　　巴克萊資本全球資產配置團隊表示，美國通脹和國債收益率走高，令其在2014下半年採取更具防御性的投資組合。 該行做多美國30年期損益平衡通脹率並為美國前端收益率回落配置頭寸。具體操作上，其將通過期權做多美元兌歐元、日元和澳元。

　　股票方面，巴克萊選擇做多美國能源和金融行業以對抗通脹走高，這種策略往往能夠在國債收益率走高的環境下跑贏大盤 .

　　巴克萊認為，其採取防御性策略並不代表對市場悲觀。原因是全球經濟強勢復蘇應該部分抵消國債收益率走高帶來的負面影響。該行維持看多一攬子受益於經濟復蘇的資產(新興市場股票、資源類股票和基本金屬)，同時也做多歐元區外圍國債(例如西班牙和意大利國債).

　　股票指數方面，比起富時250指數(FTSE 250)，巴克萊更看好富時100指數(FTSE 100)，預計后者受益於下半年全球經濟強勢復蘇，而前者由中小型企業構成，估值更貴，可能會跑輸不斷走高的英國國債收益率。

　　貝萊德傾向日歐股市

　　貝萊德(BlackRock)旗下的貝萊德智庫在2014年中期投資展望報告指出，不同地區央行的貨幣政策將繼續分化，其中美聯儲和英國央行將邁向緊縮時期，而歐洲和日本央行會在未來一段時間內繼續維持寬鬆政策。該機構看好歐洲及日本股票市場，同時對美國以及英國的風險資產持較審慎的態度。

　　貝萊德全球首席投資策略師孔睿思表示，目前多個股市估值日見偏高，將令市況更趨波動，市場聚焦美國未來的加息行動。他表示，貨幣政策壓抑市場波動性時間越長，資產估值便越高，而股市走勢跟盈利增長脫軌的風險亦越大。

　　受到不同地區央行的貨幣政策繼續分道揚鑣，該行偏好歐洲及日本股票，相信寬鬆貨幣措施將為兩者帶來支持，而加息及美國在年底前完成退出的預期，令該行對美國及英國的風險資產持較審慎的態度。

　　個別市場方面，其建議下半年吸納美國市場受惠於市況波動的資產，及留意債券的相對價值，並考慮投資股票長短倉。歐洲方面，建議吸納盈利表現穩健的周期類、能源及大型企業價值類股份，並且減低周邊歐盟國的債券，因此類資產正面對下行風險。亞洲方面，內地需求放緩將沖擊澳洲經濟，建議吸納受惠澳洲利率上升的資產，以及買入銀行類股作逆向投資。新興市場方面，上半年已經靠穩，區內不少經濟體已整頓及開始縮減經常賬赤字，建議吸納個別的本地債券，例如巴西及墨西哥 .

　　高盛大摩看好下半年中國股市

　　盡管中國A股2014年上半年的表現差強人意，但多家投行對其下半年的走勢仍顯得較為樂觀。RBC投資管理(亞洲)有限公司總理Li Keqiang上個月表示，當局將“確保”最低7.5%的增速，而政府已經放寬貸款限制和加速政府支出計劃，以應對房地產市場的低迷。高盛和摩根士丹利都堅持對下半年股市看好的預測。

　　高盛在最新的報告中提出，中國股市可能在三季度企穩，年底前有望上漲10%。 高盛分析師指出，受經濟基本面企穩和更多定向寬鬆措施的提振，滬深300指數三季度末可能漲至2250點，較當前點位上漲5%﹔2014年年底將漲至2350點，漲幅10%。高盛的樂觀態度主要基於兩個理由，一是中國政府專注於現有寬鬆政策的有效執行，能夠提升市場情緒，二是“滬港通”計劃有助於改善市場流動性和提升市場情緒。

　　對於大家普遍擔憂的房地產市場，高盛並沒有像其他投行那樣悲觀。高盛認為，中國的房地產市場可能會進入2年的溫和調整，經濟基本面的企穩和房地產相關政策的放鬆可以提高自住需求和投資需求。雖然高盛承認一些三四線城市存在結構性失衡，但認為不可能造成系統性風險，因為中國政府有足夠的政策對沖手段。 對於三季度中國股市的上漲行情 ，高盛看好受益於改革的板塊和順周期性板塊。高盛指出，長期受益於改革、估值合理而且盈利趨勢穩定的板塊包括傳媒、耐用消費品和醫療，受益於國企改革和其他改革的板塊包括運輸和油氣，順周期板塊包括券商和保險。另外，如果個股同時受益於全球宏觀復蘇，則更具投資價值。

　　摩根士丹利亞洲及新興市場股票策略部主管Jonathan Garner上月對媒體表示，目前境外人士擔心的中國經濟放緩、樓市泡沫的破裂、銀行系統的硬著陸在下半年將會逐漸減少，而股市也會回彈，而下半年或許也將迎來一次降息。

　　跟目前華爾街普遍看法不一致的是，摩根士丹利認為，目前中國經濟的增長不是由投資驅動，而更多的由消費驅動，目前對於中國消費總額有低估跡象，實際情況可能要遠好於官方數據 。根據摩根士丹利的計算系統，2012年中國真實的消費佔GDP的比重應該是46%，而不是官方統計的35%。而根據這一推測，其認為在消費轉型的推動下，中國GDP很有可能會達到12萬億美金。消費總額的低估，加之未來政策紅利的預期，這使得中國股票仍具備估值吸引力。

　　摩根士丹利指出，由於投資者過分關注中國短期的周期性經濟的疲弱，而沒有看到長期改革帶來的好處，因此相對於MSCI指數，中國指數是被低估的。不過，對於中國經濟未來的增速，摩根士丹利依然表示謹慎，中國從經濟周期的角度來說，現在還是處在比較平穩的階段，雖然下半年可能會有所好轉，但其仍將中國今年GDP預測調低至7%，而明年或許形式會稍微緩和，明年GDP增長將達7.2%。