标题：飛天誠信直指第一高價股 投機不改考問新股改革

　　上市后經歷十一個漲停板之后，發行價33.13元的飛天誠信(300386.SZ)截至上周五已漲至136.13元，漲幅為310.89%，距兩市第一高價股貴州茅台(600519.SH)的141.87元隻有5.74元，即飛天誠信隻要再漲4.21%，就可以登頂兩市第一高價股。

　　這引出了一個尷尬的問題——不管發行制度改變與否，市場炒新投機的情緒沒有改變。隻不過從一級市場推遲至二級市場，主導的力量從機構變成了各路資金。

　　上海睿通投資管理有限公司董事總經理李茁與北京某私募人士從二級市場參與者的角度認為，這樣的現象與當前交易制度、市場氛圍有關，而與發行制度的改革關聯度並不高。

　　“飛天誠信現象”乃A股特有

　　無論如何，飛天誠信以一個僅交易十幾天的“新人”姿態挑戰盤踞A股多年的高價股貴州茅台似乎是一件難以想象的事情。而從世界范圍內來看，高價股基本都經歷了多年的沉澱，“飛天誠信現象”可謂A股特有。

　　公開數據顯示，目前所有在紐交所上市的股票中，最貴的是伯克希爾哈撒韋(BRK_A.NYSE)，每股達到19.29萬美元。該公司由大名鼎鼎的股神巴菲特創建於1956年，是一家主營保險業務，在其他許多領域也有商業活動的公司。其中最重要的業務是以直接的保險金和再保險金額為基礎財產及災害保險。伯克希爾哈撒韋公司設有許多分公司，其中包括GEICO公司，是美國第六大汽車保險公司﹔General Re公司，是世界上最大的四家再保險公司之一。僅次於伯克希爾哈撒韋的是NVR公司(NVR.NYSE)，每股1117.22美元，這是一家從事房屋建筑與房屋銀行抵押的上市公司，始建於1948年。

　　納斯達克的第一高價股則非亨廷頓銀行的優先股(HBANP.NASDAQ)莫屬，每股為1333.83美元，該銀行始建於1966年﹔第二高價股為普利斯林公司(PCLN.NASDAQ)，每股1214.92美元，該公司是一家在線旅游的上市公司，始建於1998年。

　　再來看看倫敦交易所的第一高價股，成立於1983年的個人資產信托公司(PNL.LSE)是英國的大型投資信托機構，每股337.90英鎊。

　　上述這些公司都是老公司，也集中於金融與房地產等行業，其股價都經歷了長期的沉澱，才佔據各自市場第一高價股的位置，沒有一隻股票屬於新上市爆炒。

　　而在A股市場上，兩市第一高價股的寶座曾短暫被網宿科技(300017.SZ)等新秀佔據，但沒過多久就又重歸貴州茅台的懷抱。實際上，這些年不乏向寶座發起進攻的公司，然而卻很少出現登頂緣於二級市場資金炒作，即便是史上最貴新股海普瑞(002399.SZ)。該股在上市首日創出188.88元的最高價格，但相對於148元的發行價格也隻有27.62%的漲幅，可以說海普瑞超越當時的貴州茅台是因為發行價格過高。不過A股未出現與貴州茅台抗衡的高價股，主要原因是中小盤股常常“高送轉”，而這在境外資本市場並不常見。

　　矛盾關系在哪裡？

　　近年以來，在IPO發行問題上，監管層一直致力於解決各個環節中凸顯的矛盾關系。比如“三高”與圈錢的矛盾，圈錢與股市漲不起來的矛盾等。

　　首先是“三高”發行。“三高”發行最直接的結果是擬上市公司獲得了大量的超募資金，而這些閑置資金相當於變相圈走了市場的部分資金，這部分資金需要通過賣出變現以獲得流動性，繼而造成在高價發行后，二級市場股價向上的動力不足，因此上市不久便破發在A股中屢見不鮮。

　　由於上市首日的新股股價不計入指數，第二個交易日才開始計入指數，因此在經過首日上市的瘋狂換手套現后，次新股股價往往一路向下，進而帶動指數向下。

　　為了解決這個問題，IPO經歷了史上最久的暫停。上述私募對記者表示，正是暫停讓他看到新股發行實際上與股市漲跌沒有太大的關聯性，“暫停期間股市也沒有起來，這個時候我們應該怪罪誰？”

　　在使用行政手段強制解決“三高”問題后，獲利的空間從一級市場來到了二級市場，規范與監控的市場角色從單一的機構，變成了機構、游資、散戶——相當於整個市場的合力。僅就飛天誠信而言，造就兩市第二高價股的推手為上海與杭州的資金，包括連續買入的中信証券上海溧陽路、中信証券杭州延安路等營業部，以及疑似澤熙投資的國泰君安交易單元(227002)席位，其中中信証券上海溧陽路已經換手一次。有了這些游資的加入，飛天誠信7月11日換手率高達29.78%，在李茁看來，下一個交易日打開一字板漲停已經毫無懸念，只是以什麼方式打開而已。

　　李茁認同改革把獲利空間從一級市場傳導至二級市場的作用，至少讓市場各種參與者都有獲利的機會，而二級市場的炒作與交易制度有關，雖然修改后的上市首日交易制度已經比IPO剛剛開閘時期的交易制度合理得多，但依然存在改進的空間。

　　上述北京私募則認為，飛天誠信等次新股的暴漲原因還是存量資金的自娛自樂，“其他股票的收益率明顯不如炒新股。”當市場一片沉寂的時候，突然出現了一個低於市場價格的產品，其上漲空間是確定而無風險的，資金自然不會放過這個機會。

　　無論是交易制度的過於嚴苛還是資金討巧的攻擊，炒新之火蔓延在二級市場該如何解決？

　　上述私募建言可以考慮加大供給。這時矛盾繞了一圈又指向了資金抽血問題，加快發行節奏固然可以分散資金攻擊的注意力，攤薄炒新的收益率，適當降低股價上漲過程中的泡沫。