标题：小盘股及次新股调整风险加大 基金降低仓位以减持为主

近期市场行情波动较大，久未表现的大盘股突然异军崛起，拉动指数大幅上涨，而小盘股已在高位显现疲态，只能靠刚上市的新股涨停带动，次新股整体表现已开始出现明显回落迹象。对于今年一级市场发行的新股而言，比过去任何一年都要暴利。即使是上市后的次新股，也经历了上市初期一轮疯狂的炒作，但随之而来的调整风险估计较大，需要重点谨慎回避。

小盘股及次新股调整风险加大

自2008年以来，小盘股跑赢大盘股的概率与幅度越来越大。从2013年至今，如果从季度来看，小盘股已经连续6个季度超越大盘股了；如果从月份来看，去年小盘股有8个月份超越大盘股，且相对跑赢约14.68个百分点，平均年涨幅高达41.40%；今年小盘股在前7个月中仍有4个月跑赢，相对跑赢大盘股约8.97个百分点，平均年涨幅继续高达25%。从以上数据看，小盘股特别是次新股的表现在过去一年半中相当突出。如果把去年至今的小盘股超越大盘股点数累计来计算，则高达23.65%个百分点。

从时间段来看，小盘股在每年上半年超越大盘股的概率更大，而在下半年稍落后于大盘股表现。自2008年以来，只有2011年和2012年例外，其余5年皆是如此。这样判断主要与创业板在2011年和2012年表现较差有关。由此看来，当前小盘股已大幅超越大盘股，预计后市继续超越的可能性已不大，在大盘股保持平稳的情况下，小盘股及次新股调整的风险将不断增大。判断两者间的超额收益将有所收窄。

基金降低仓位以减持小盘股为主

当然，今年上半年次新股表现良好，在一定程度上与基金等主力机构的仓位变化有关。如果分阶段来看，今年前7个月大致可以分为3个阶段。

第一阶段：今年1月份新股发行重启后，基金的仓位一直在快速降低，特别是在1月下旬至2月中旬，仓位短期内下跌幅度最快。同期沪深300指数走势的跌幅也是最大，但创业板指[-1.38%]数却上升较快，显示基金可能存在主动减持沪深300权重股而增持新股及小盘股。

第二阶段：进入今年5月，在沪深300指数在低位走势疲软时，基金仓位却出现大幅回升，从平均64%一直上升至6月底的73%，与之对应的是创业板指数在此期间反弹回升明显，小盘股及次新股迎来第二波上冲。

第三阶段：从今年6月底开始，基金的仓位已开始大幅降低，同期创业板指数却在7月3日迎来指数高点回落；而中小板和沪深300指数却在此期间出现上涨。这显示基金可能在减持创业板股票（特别是次新股和大市值创业板公司），转而关注相对低估值的中小板，甚至是沪深300成份股。但是，需要注意的是，基金整体仓位在过去一个月不断降低，显示对后市相当慎重。

次新股在上市达到高点后走势惨淡

统计今年第一批48家上市的次新股走势，发现其上市并在二级市场创出阶段高点后，在随后的30个交易日内平均下跌了12.42%，在60个交易日内平均下跌了19.78%，在90个交易日内平均下跌了26.58%。显示次新股在上市炒作达到高点后，在半年内的表现整体都较为惨淡。

虽然今年第一批新股调整至今，但存在的风险仍然偏大。从次新股上市后对比发行价的涨幅来看待。截至2014年7月31日，今年共有61家新股上市（排除8月1日上市的5家），对比发行价平均涨幅高达190.82%，其中累计涨幅超过100%有55家，占比高达90.16%。由于未来大小非解禁减持必须在其发行价格以上，这意味着当前次新股对比发行价仍有较大的溢价空间。其中，众信旅游（388%）、金轮股份（362%）、雪浪环境（359%）、飞天诚信（342%）、北特科技（339%）、莎普爱思（327%）、易事特（324%）7家上市不久的次新股溢价超过300%以上；目前只有汇中股份（62%）、海天味业（66%）、恒华科技（71%）、炬华科技（71%）、安控科技（83%）、楚天科技（89%）6家次新股对比其发行价的溢价幅度低于100%以内，是未来最有可能跌破发行价以下的次新股。无论如何，过高溢价及过低溢价，都存在一定的回落风险，在当前小盘股形成持续下跌趋势的情况下，暂时回避。■